油脂日报：报告多空交织，油脂普遍下跌

期货研究报告|油脂日报2023-02-28 报告多空交织，油脂普遍下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8258元/吨，环比下跌96元，跌幅1.15%；昨日 收盘豆油2305合约8906元/吨，环比下跌44元，跌幅0.49%；昨日收盘菜油2305合约 9835元/吨，环比下跌42元，跌幅0.43%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8218元 /吨，环比下跌31元/吨，跌幅0.38%，现货基差P05-42，环比上涨63；天津地区一级豆油现货价格9550元/吨，环比下跌81元/吨，跌幅0.84%，现货基差Y05+668，环比下跌13；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 上周三大油脂期货盘面有分化，棕榈油、豆油上涨，菜籽油下跌。豆油因油厂缺豆、豆粕胀库、以及计划检修陆续停机等因素导致现货偏紧支撑价格；棕榈油产地产量小幅下降，�口数据比1月好转等利好也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，2月23、24日美国农业部（USDA）展望论坛预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，大豆期末 库存为2.9亿蒲，大豆单产为52蒲式耳/英亩，而去年为49.5蒲式耳/英亩，种植面积低于预期，大豆单产较去年提高较多。巴西大豆收割进度缓慢及港口未装船的玉米继续限制大豆�口的进度，目前仍有215万吨大豆在Paranagua港口排队，另外降雨和塞港也导致巴西港口的吞吐量继续下降，影响大豆�口。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2 月23日将阿根廷2022/23年度大豆产量预估调低到3350万吨，低于早先预测的3800万吨，因为干旱、近期的热浪和早期霜冻导致作物受损。这是该交易所第三次下调大豆产量。国内，根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年2月大豆到港量为600.3万吨，3月进口量估计也在600万吨左右，由于到港量不多，国内�现阶段性缺豆，另外豆粕胀库、以及计划检修等原因陆续停机导致现货偏紧，豆油基差预计仍然维持高位，中储粮定于2月28日进行进口大豆原油抛储，预计能缓解短期现货偏紧状况，但由于国内外多重因素影响，期货行情预计震荡偏强。棕榈油方面，据国外某农业研究机构研究，本月印尼/马来棕榈油产区受洪水影响导致产量下降，2月24日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少6.71%。而据ITS、SGS、AmSpecAgri等船运机构数据显示，马来�口环比大幅改善，显示棕榈油消费正在好转；印尼�台政策限制棕榈油�口，以确保斋月节日期间国内供应充足，并从2月起提高生物柴油掺混比例，也提振印尼国内的棕榈油消费。国内方面，进口利润窗口打开，周内继续买船。但随着盘面上涨，下游拿货意愿降低，现货基差表现一般，华北挺价意愿较强，预计棕榈油行情震荡偏强。菜籽油方面，澳大利亚12月份的油菜籽�口量为88.4万吨，创历史新高；印度国内油菜籽丰产，菜籽油供 应宽松；国内随着进口菜籽到港，供应日渐增加，但是终端市场需求有限，市场陆续下调基差报价。预计菜籽油跟随豆油、棕榈油波动，但受限于自身的基本面，会在油脂中表现偏弱。另外需要关注近期人民币持续贬值，2月24日晚间离岸人民币兑美元报价突破6.97，推高商品进口成本。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要错误!未定义书签。 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 油脂市场分析 1.2月27日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆(3月船期)C&F价格644美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格648元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格607美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(3月船期）226美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（3月船期）236美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期)135美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 2.2月27日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1239美元/吨，与上个交易日相比上调44美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1190美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1530美元/吨，与上个交易日相比下调150美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1480元/吨，与上个交易日相比下调150美元/吨。 3.从2月27日更新的天气图来看：2月27日至3月7日期间，巴西大豆主产区中，南里奥格兰德州、南马托格罗索州和巴伊亚州有小雨，马托格罗索州、戈亚斯州和帕拉纳州均局部有中雨。截止上周五巴西大豆收获进度达到30.3%，收获进度继续落后于过去五年同期均值31.4%。阿根廷大豆主产区中，布宜诺斯艾利斯州、科尔多瓦州、圣达菲州均有小雨，圣地亚哥-德尔埃斯特罗州局部有小到中雨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量调低到3350万吨，比早先预期的3800万吨调低了450万吨。这也是今年第三次下调产量预期。短期内国内油脂行情或延续震荡偏强的格局 4.2月27日讯，短期内国内油脂行情或延续震荡偏强的格局，毕竟大豆供应紧张是事实。虽然本周五中储粮发布交易公告公告，将在本月28日向市场投放32472吨大豆原油，标的主要分布在山东、福建以及贵州等地，对于此次抛售市场普遍认为影响不大，需要关注后续投放频率以及投放量等。不过市场潜在的利多因素也不少，如今俄乌冲突升级一周年，两国尚未和平解决。另外三月份美联储将继续加息，人民币贬值，大豆进口成本不断攀升，都将支撑油脂市场行情。 5.2月27日讯，据外媒报道，巴西矿业能源部上周五表示，巴西国家能源政策委员会 （CNPE）定于3月举行的会议上确定生物柴油强制掺混率，并将在4月份生效。目前 10%的生物柴油掺混比例将持续到整个3月份。这令那些期待从3月份调高掺混比例的行业人士感到失望。代表邦吉和嘉吉等压榨巨头的巴西植物油行业协会（ABIOVE）在计算今年油籽压榨数据时，预计掺混率将会提高到15%。早日确定生物柴油掺混率对于巴西生物柴油行业的规划非常重要，因为该比例影响到大豆加工量。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：