军工行业双周报：军工白马超跌明显，两会后订单或可见

军工白马超跌明显，两会后订单或可见 —军工行业双周报 军工行业 推荐(维持评级) 核心观点: 首颗超百G高通量卫星发射成功，我国进入卫星互联网的新阶段。2月23日，我国首颗超百G高通量卫星中星26号发射成功。该星由航天科技五院抓总研制，工作在地球同步轨道，是目前我国通信容量最大、波束最多、技术最复杂的民商用通信卫星，能够满足百万个用户终端，标志着我国进入卫星互联网的新阶段。 高轨卫星布局已初具规模，低轨卫星组网值得期待。卫星互联网版图包括低轨卫星、北斗、天通、中高轨卫星等系统，我国其他系统布局已初具规模，而低轨卫星建设方才起步，后续组网进程值得期待。 从运营侧来看，中国卫星网络集团于2021年4月成立，旨在统筹推动我国卫星互联网的发展建设，上层建筑搭建基本成型。从需求侧来看，根据航天八院科技委潘军的估计，未来5-10年，我国商业小卫星的发射需求将超4000颗，商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长。由于当前发射端成本和造星成本高居不下，我国低轨卫星布局或秉承“先特种后商用”的发展路径。从监管层看，工信部近日要求对卫星互联网设备纳入现行进网许可管理，为行业进一步产业化铺路，助力行业畅通发展。随着首批星招投标的落地，2023年我国低轨卫星产业将迎来0-1的发展，建议关注相关上市公司包括：中国卫星、中国卫通、普天科技、铖昌科技、佳缘科技等公司。 投资建议：军工白马超跌明显，两会后订单或可见。短期看，首先，受制于军品增值税、重点型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，军工白马连续调整，目前超跌明显；其次，军工订单释放大概率在两会后可见。随着行业利空出尽，军工投资情绪有望触底回升；再次，行业复工复产有序进行，22Q4疫情防控原因未确认的订单将结转至23Q1确认，叠加行业招投标有序重启，板块业绩增速有望快速回升。中期看，23年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期整体向好，尤其是无人机、远程火箭弹、战略弹、军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。随着行业产能和下游需求持续释放，叠加疫情影响逐步消除，23年业绩增长有望上台阶。 建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备领域包括航天彩虹、航天电子、晶品特装；远火装备北方导航；军工信息安全供应商邦彦技术；军工检测提供商思科瑞；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份；3）导弹/北斗三产业链，包括航天晨光、新雷能、智明达、超卓航科和海格通信；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微、振华科技和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测、中直股份、航天发展和中航电子等。 风险提示：“十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。 分析师李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001分析师 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 行业数据2023.2.24 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业动态报告●国防军工 2023年02月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 一、首颗超百G高通量卫星发射，我国进入卫星互联网的新阶段 2月23日，我国首颗超百G高通量卫星中星26号发射成功，是我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星，标志我国进入卫星互联网的新阶段。中星26号由航天科技集团五院抓总研制， 工作在地球同步轨道（GEO，高地球轨道）。交付后，中星26号将由中国卫通负责运营管理。 中星26号拥有94个用户波束和11个信号波关，单颗容量超100Gbps，是目前我国通信容量最大、波束最多、技术最复杂的民商用通信卫星，预计能够满足百万个用户终端。 当前我国高通量ka频段的地球同步轨道卫星共有三颗：中星26号、中星16和中星19，Ka频段高通量通信载荷具有覆盖范围广、不受地理条件限制的服务特点，可在航空机载宽带、船载应用、应急通信等领域发挥重要作用。三颗卫星具体覆盖范围有所不同： 中星16号（绿色范围）主要覆盖我国人口密集地区和东部、东南部分海域； 中星19号（蓝色范围）主要覆盖中美航线，服务航空互联网； 此次发射的中星26号（红色范围）主要覆盖中国全境及周边地区和水域、东亚、东南亚、南亚部分地区、太亚洋和印度洋部分区域等，有效填补国内部分地区的卫星覆盖空白，满足“一带一路”沿线地区对机载、船载宽带通信的迫切需求。 图1我国Ka卫星互联网覆盖图 资料来源：卫星界，中国银河证券研究院整理 首颗超百G高通量卫星发射，标志着我国进入卫星互联网的新阶段。纵观欧美高通量卫星发展历程，大容量、高速率发展趋势明显，其中尤以大容量化为主要特点。其原因在于，通信卫星公司拥有的系统容量越多，其在同等价位下能为客户提供的数据传速速率越高。目前，国际上把高通量卫星按照系统容量、数据传输速率划分为四代、三个阶段（见表1）。对标我国来看，中星16、中星19属于第一代高通量卫星，中星26相当于第二代高通量卫星，虽然与国际先进水平有一定差距，但依然取得长足发展，并标志着我国进入卫星互联网的新阶段。 表1高通量卫星代际划分 时间阶段 培育阶段 成熟阶段 全面发展阶段 2006-2010 2011-20162017-2022 2023以后 卫星代数 一代星 二代星三代星 四代星 系统容量 <50Gbs 约100Gbs>200Gbs 一般大于500Bbs 下行速率 <4Mbs 12~15Mbs25~100Mbs >100Mbs 上行速率 <1Mbs 1~3Mbs3Mbs 25Mbs 话音、网页浏览    多媒体   高清视频   物联网  资料来源：卫星界，中国银河证券研究院整理 卫星互联网当前主要是以高通量卫星的形式出现，GEO、MEO和LEO三种卫星各有所长。目前，卫星互联网主要是以高通量卫星（HTS）的形式出现，它们共有GEO（高轨，轨道高度为35786km）、MEO（中轨，2000km~35786km）和LEO（低轨400km~2000km）三种形式。轨道越高，单星的覆盖能力越大，单星成本越高，时延越大。随着轨道高度的下降，单颗卫星覆盖能力下降，单星成本下降，需更多颗卫星形成星座。其中高轨高通量卫星（GEOHTS系统）传输时延较长，高纬度地区覆盖能力较弱，但系统结构简单，可以广域覆盖，适合机载通信、海事通信、消费者宽带接入、视频广播和内容投递之类应用；低轨高通量卫星（LEOHTS）更复杂，时延较短，可实现全球无缝覆盖，适用于基站中继、物联网等低时延应用。 当前我国高轨高通量卫星布局已初具规模，低轨高通量卫星组网值得期待。我国卫星互联网版图包括低轨卫星、北斗系统、天通系统和中高轨卫星等系统，共同合作实现天地一体化和通导一体化。我们认为，当前我国北斗、天通以及中高轨卫星布局已初具规模，而低轨卫星系统建设方才起步，方兴未艾，后续组网进程值得期待。 从运营侧来看，中国卫星网络集团于2021年4月成立，旨在统筹推动我国卫星互联网的发展建设，上层建筑搭建基本成型。 从需求侧来看，根据航天八院科技委潘军的估计，未来5-10年，我国商业小卫星的发射需求将超4000颗，商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长。 从监管侧来看，近日工业和信息化部发布《关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告》，要求对卫星互联网设备、功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理。此后工信部将依据现行的进网许可管理规定，指导相关生产企业开展产品检测、提交许可申请，对相关设备实施许可准入和监督管理。以产业发展规律而言，监管的需求常常来自市场侧的增长规模，此次《通告》意味着卫星互联网产业已初具规模，产业要素基本齐全。另外，在我国低轨卫星将进入密集发射期的背景下，监管层制定相关规则也为进一步产业化率先铺路，助力行业畅通发展。 由于当前发射端成本和造星成本高居不下，我国低轨卫星布局或秉承“先特种后商用”的发展路径。随着首批星招投标的落地，2023年我国低轨卫星产业将迎来0-1的发展，建议关注相关上市公司包括：中国卫星、中国卫通、普天科技、铖昌科技、佳缘科技等公司。 二、行业数据跟踪 （一）周行情 本周上证综指报收3,267.16点，周涨跌43.14点，涨跌幅1.34%；沪深300指数报收4,061.05点，周涨跌26.54点，涨跌幅0.66%；中信国防军工指数涨跌幅2.03%，位列30个一级板块涨跌幅第6位。 图2上周中信一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 国防军工三级行业中,兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工均上涨，涨跌幅分别为 6.02%、3.00%、4.90%、1.91% 图3上周中信军工三级行业指数涨跌幅情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 个股方面，上周国防军工行业涨跌幅前三的分别是中国卫星（+24.25%）、上海沪工 （+14.97%）、铖昌科技（+12.84%）。涨跌幅最小的三支股票分别为捷强装备、中航电子和海兰信，涨跌幅分别为-3.90%、-3.32%和-3.04%。 表2军工行业涨跌幅榜前十 涨跌幅前十 涨跌幅后十 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 600118.SH 中国卫星 24.25 300875.SZ 捷强装备 -3.90 603131.SH 上海沪工 14.97 600372.SH 中航电子 -3.32 001270.SZ 铖昌科技 12.84 300065.SZ 海兰信 -3.04 300397.SZ 天和防务 11.47 003031.SZ 中瓷电子 -2.94 600435.SH 北方导航 11.12 300722.SZ 新余国科 -2.83 601606.SH 长城军工 10.93 300114.SZ 中航电测 -2.42 002544.SZ 普天科技 10.93 688070.SH 纵横股份 -2.27 002151.SZ 北斗星通 9.84 688636.SH 智明达 -2.13 301117.SZ 佳缘科技 9.52 688295.SH 中复神鹰 -2.06 688084.SH 晶品特装 9.30 688010.SH 福光股份 -2.04 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 （二）军工国企关联交易 表3部分军工国企2023年关联交易预期以及2022关联交易实现情况 公司名称 项目 关联方 预计金额（亿元） 2022发生预计金额 2023年预告与202 2年实际同比增速（%） 2023 2022 同比增速% 金额（亿元） 周期 完成率% 中航电子 关联采购 航空工业下属单位 62.00 30.00 106.7% 15.23 1-11月 50.8% 307.0% 关联销售 215.00 80.00 168.8% 60.47 75.6% 255.6% 航发动力 购买商品 中国航发系统 130.00 111.00 17.1% 111.00 100.0% 17.1% 销售商品 20.00 26.50 -24.5% 21.00 79.2% -4.8% 航发控制 采购材料 中国航发及其所属单位 1 1 0.0% 0.7 70.00% 42.86% 销售商品 44 43 2.3% 38.03 88.44% 15.70% 洪都航空 采购货物 航空工业下属公司 13.60 45.00 -69.8% 20.86 46.4% -34.8% 洪都公司及所属子公司 0.60 3.40 -82.4% 1.65 48.5% -63.6% 中航国际 0.05 1.05 -95.2% 0.20 18.9% -74.8% 销售货物 航空工业下