海兴电力(603556)-调研纪要

海兴电力调研20230225公司基本情况：新能源销售中心定位于设备直购外售渠道（一级总代-三级分销）、解决方案能力（微电网、分布式光伏）；海外业务定位于数字能源公司，帮助推动海外电力公司进行数字化转型（降低线损、减少不交电费等现象），公司现金流能力较为优质。 生产基地情况：杭州：智能电表中心、国内外销售总部、研发中心；南京：配网业务总部；宁波：结构件、注塑件、利沃得（持股20%的子公 司）有电池PACK生产基地；智能用电中心在深圳（研发职能，员工100多人），顺德基地是配套深圳的制造中心（约20亩）；海南定位为公司的国际中心，具备培训智能（主要针对外籍员工），之前外籍员工培训有签证问题，海南免签地区多，可以规避这些问题，海南也是公司的产品对海外展示的中心，也是公司的贸易中心，未来可能会作为公司出口/原材料进口的主体。 海外方面，公司优势地区如南非、印尼、巴基斯坦等都是资源大国，外售产品的同时可以搜集当地需求。 公司共6个生产基地生产基地（独资工厂3个【巴西年收入6e印尼2e南非1e】；巴基斯坦、孟加拉、肯尼亚是合资工厂）。 公司基本业务：智能配、用电业务（主要收入来源），三相重合器是未来配网业务的重要增量，三相重合器已经拿到拉美巴西资质，成熟后预期每年收入贡献超5-6亿。 新能源业务（1、面向户用、工商用客户的渠道，充当一级总代-三级分销的角色，可提供一站式服务；2、本土化销售团队/地推团队能力；仓储能力；售后运维能力，可解决遇到的一些小问题，均为南非本土员工，70-80个人；数字化营销能力，主要是推广品牌，借助海外自媒体、当地网红等推广新能源产品，通过自媒体发布新能源培训消息，目前已经有100多个经销商、渠道商参与培训；3、欧洲网点已经建立，还没实现销售，印尼是23年的开拓重点，作为亚洲的核心中心）。 智慧物联业务：中台角色，物联网架构、通信技术能力等，解决方案专家等能力。 智慧水务业务：主要是针对非洲地区提供ami+水表产品；具备取水、水处理（膜技术等）、水计量（M2C能力）等能力，巴西水表已经在验产线。 新能源业务：21年3000万+收入体量、22年略有增长（EPC模式为主，未来解决方案占比会提升）。 公司新能源业务的盈利模式为渠道商，一般从设备到渠道环节有10-20%毛利分成，公司主要从这个环节受益，竞争对手主要是ABB、西门子等外资，净利率可达10%+。 公司软件实力：上市公司集成能力较强，且软件能力较强，具备通信网络架构能力，SAAS层面有120-130名员工，通信技术也和粒合合作，公司软件+通信技术团队共有76人。 公司配网业务：公司在国内配网产品主要是标准化产品，目前公司优势领域在省网集招以及三产公司的ODM业务，公司南网市场还没突破，总裁亲自在推，此外地市市场也在推（主要是发达省份），海外配网毛利率40%+，ABB、西门子等占据主导地位，外资不主动打价格战，公司战略是开发符合ABB等标准的产品（且公司更具价格等优势），海外配、用电是一类客户，通过用电渠道可直接接触配网渠道。 针对不同市场的产品类型不同，配网产品的软硬件占比不同，需要看所在地区的需求，也可提供纯软件产品。 公司微电网相关情况：公司的资金成本压力不大，预付款可以覆盖设备款，非洲开发银行等政策型项目为主是否提供运维看客户的需求。 非洲地区核心驱动力为电力短缺，(L+G)兰吉尔、Itron爱创是公司此前在非洲地区电表业务的主要竞争对手，目前这两家公司已经回到了欧美主市场，公司在非洲等地区优势较为明显。 毛利率波动的原因：解决方案占比减少（国内技术人员因为疫情难以在海外市场进行操作）、原材料涨价（公司采用成本加成模式，芯片等核心部件断供导致成本提升）、汇率原因（公司收入币种含欧元、巴西币、印尼币等一揽子货币，并不只受美元影响）盈利能力：收入占比为海外占比60%/国内40%，海外毛利率回升至40%左右，国内毛利率30%+（配网毛利率20%，近年销售费用率8-9%，此前海外销售费用率10-15%）， 22年综合净利率已超过19年的水平，费用率降低主要得益于——研发费用率下降：平台化已完成，销售费用降低：推广数字化系统+本土化人员增加；管理费用降低：信息化提升，剥离巴西子公司（运维服务业务，主要客户是电网）电表招标情况：22年第一次招标47%价格YOY，第二次招标因为上游原材料涨价价格YOY涨幅略有下降；集中器、采集器增补招标已经采用新标准产品（运算速率提升、存储空间更大）；招标模式中配网电网招标是最低价中标，电表电网招标是中间价中标（没有打价格战的必要）。 业务增速：国内电表行业YOY约20%、海外电表行业YOY约10%，但是增量主要集中在亚非拉市场等公司优势领域，亚非拉市场智能电表渗透率不到10%，传统电表无法满足新能源占比提升的需求，此外还有电网的扩容升级需要借助智能电表提升电网数字化程度47万只2.8亿中标金额 （公司中标巴西项目），公司报价模式是成本加成，原材料价格降低对公司来说未来毛利率还有提升预期订单可见周期：电表订单可见周期一般是3个月（海运2个月左右），解决方案收入确定是分阶段确定；海外项目有履约保函，一般交付就可以回款；海外销售中心一般是预付或者现金交付的模式。