PVC期货月报：3月“两会”+部分经济数据公布，行情扰动或有加剧

PVC期货月报 3月“两会”+部分经济数据公布，行情扰动或有加剧 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声 明。 2023-02-26 主要观点 本月策略 上月策略 PVC 春节后PVC盘面回落，修复过热情绪。当前PVC盘整为主，从估值看伴随电石下跌而PVC上涨，行业利润环比明显上修，但同比仍偏承压，估值中低。供需看，高库存暂未顺畅去化，加之华谊新投产予以一定产能增量，供应压力较大，而市场主要关注点在于需求，23年整体经济恢复预期较强，予以价格支撑。三月“两会”政策释放+地产数据验证，均面临考验。若政策刺激有限或地产数据一般不排除PVC向下修正预期差，鉴于产业在6150附近买盘力量较强，暂看6150一线为“安全”支撑。结合当前点位，建议6200~6500区间操作。 6200~6500区间操作关注6200一线支撑 指标与观点 指标 运行情况 观点 2月电石价格下跌为主，截止2月23日，乌海主流出厂价格在3300元/吨。电石厂估算利润在-135元/吨，亏损小幅扩大。截至2月23日，电石行 电石业开工率提升至73.59%，环比下降3.03个百分点。供应端周内明显缩量，需求端PVC价格上行一定程度带动生产积极性，且下游进入待卸车消耗中性阶段，需求有提升。此外成本端的支撑加强生产企业的调涨信心，市场涨势初起预计短期维持探涨。 供应截至2月23日，PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82个百分点。受制于行业利润及供需压力，PVC整体开工率同比偏低。 库存卓创社库：截至2月24日，华东样本库存35.26万吨，华南样本库存9.19万吨；样本仓库总库存44.45万吨，较上一期增加1.53%,同比增22.69%隆众厂库：截至2月24日，PVC厂库库存60.8万吨，环比降1.2万吨；上游预售量环比提升至60.9万吨。 利润 煤矿事故后兰炭价格有所上调，电石价格周中止跌，在原料支撑下部分企业开始探涨，估算下电石厂利润维持亏损。PVC方面利润环比进一步修复，其中外采电石法利润在-540元/吨水平；而由于烧碱利润走弱，整体看氯碱一体化利润在+680元/吨，环比好转有限。 中性偏空 估值中低 近期地产金融政策带动乐观预期。PVC制品企业开工继续好转，依然是软制品行业开工好于硬制品。整体行业看，市场对后期市场暂时看好，但 下游当前变化不大。按玄德样本下游情况看，下游订单在15天以下，同比明显偏低，或导致企业需求难大幅释放，且对高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成一定制约。 预期乐观中性 进出口 截至2月23日当周，亚洲PVC市场价格，CFR中国在905美元/吨，东南亚在910美元/吨，CFR印度价格在930美元/吨。价格下跌源于3月新报价 后需求疲软，以及印度PVC进口的大量涌入。据贸易商了解本周出口新签单环比走弱，电石法成交价处855-865美元/吨，乙烯法成交价处880-中性900美元/吨，整体平水或略高于国内现货价格。根据FOB价格估算出口利润环比走强，目前在+290元/吨水平，理论出口窗口维持打开。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 二月月报观点 二月周报观点汇总 2023.2.5：暂观望关注6200一线支撑节后首周市场情绪偏弱，建材系玻璃领跌，似有挤出节前过热情绪炒作水分意味。基本面看供应稳定，下游逐步复工中，暂无法判断节后复工是否如期，但从贸易商下游订单及原料库存看高位备货的必要性不强。库存方面厂库+社库合计处于110万吨水平，超往年同期近一倍，且据悉出现暴库情况，库存端利空明显。需关注当前出口窗口打开，亚洲市场3月预期上涨的带动左右。当前点位，多空在强预期弱现实下博弈加剧，建议暂观望，关注6200一线支撑。 2023.2.12：暂观望建材系节后经过一轮回落后挤出过热预期的超涨“水分”。当前基本面看煤价下跌对PVC实质影响不明显，PVC外采电石法持续深度亏损，一体化西北利润偏低，整体PVC估值偏低。供需看供应矛盾有限，下游逐步复工中，部分存在 无资金回款、劳工到位等问题，下游提前备货积极性一般。但上周盘面试探6150一线后点价成交有所释放，予以一定支撑。库存方面厂库+社库合计处于110万吨水平， 超往年同期近一倍，库存端利空明显。需关注当前出口窗口打开，亚洲市场3月预期上涨的带动左右。展望后市，05合约空在当前强预期弱现实下博弈加剧，建议暂观望，关注6150一线支撑；09合约中长期找寻低多机会。 2023.2.19：区间震荡6150-6500估值看仍偏低，但近期电石加速下跌，PVC端利润环比有所修复。驱动看，供应端开工水平中性，后续华谊开车予以一定压力。市场主要关注点仍在需求，节后两周看需求处于恢复中，部分下游面临订单、回款等压力，但部分逢低补货意愿亦强。出口方面据悉环比好转，签单活跃。库存连续两周小幅度去库，需求暂未证伪。展望后续，春检预期叠加“两会”或为偏强驱动，但鉴于对于地产修复传导较慢，上半年需求压力较大仍面临考验，高库存的供需压力仍显著，预计盘面震荡为主，高抛低吸，区间6150-6500。 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据 悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区疫情有所缓和下预期需求好 转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 7,500.00 7,000.00 6,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 需求预期乐观，下游逢低点价有支撑 2022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1 国内PVC市场现货价格略偏弱整理，贸易商一口价报盘较昨日小幅下调，部分实单成交有商谈空间，下游接货意向不高，市场整体成交气氛偏淡。 5型电石料，华东主流现汇自提6410-6480元/吨，华南主流现汇自提6380-6450元/吨，河北现汇送到6300-6380元/吨，山东现汇送到6350-6450元/吨。 华东乙电价差在160元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在35元/吨，均处于近五年同期低位。 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 2,020.00 2,880.00 1320.00 1,360.00 2,440.00 1160.00 700.00 2,000.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,000.00 4,700.00 4,400.00 4,100.00 3,800.00 3,500.00 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/