有色金属工业硅周报：云南怒江限电发酵，工业硅现货价格表现坚挺

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 云南怒江限电发酵，工业硅现货价格表现坚挺 —有色金属工业硅周报20230226 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0015479 投资咨询号：Z0017197 投资咨询号：Z0016667 联系电话：021-80401745 联系电话：0755-82723054 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 工业硅：云南怒江限电发酵，工业硅现货价格表现坚挺 品种 观点 中线展望 工业硅 主要逻辑：（1）供给方面：由于疫情管控放松，新疆地区生产情况有所改善，当地工业硅厂增复产较多；云南地区随着枯水季来临，叠加限电影响，产量有继续下降可能，怒江地区准备停产5台炉子；由于成本倒挂，四川地区产量下滑幅度较大，开工率下降至三成以下。 （2）需求方面：有机硅需求开始回暖，价格逐渐企稳，利润已经转正，后续需求将会继续增加；铝合金 需求疲弱，下游刚需采购；多晶硅需求维持高景气。整体上看，需求逐渐恢复。（3）库存方面：截至2月24日，工业硅行业库存略微增加2000吨，至225010吨；三地港口库存开始去化，最新库存降至112000吨；工厂库存增加2000吨至113010吨。（4）整体来看：新疆地区开工率稳步回升。云南省在利润下降以及限电影响下，后续开工率还将继续下降。需求端开始回暖，部分有机硅厂利润开始转正。在地产需求逐渐改善的情况下，有机硅需求改善预期较强。同时随着西南地区电价上升，硅价成本端有支撑，价格下行幅度也将有限。后续来看，23年房地产竣工修复预期改善，工业硅价格后期存回升基础，关注西南地区减产情况。风险因素：供应中断；原料价格快速上涨；需求不及预期 震荡 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 本周工业硅价格表现相对持稳。随着春节后下游企 业逐渐复工，需求逐渐回暖，有机硅利润已经转正。同时随着枯水季来临，云南四川地区陆陆续续出现减产，特别是四川地区减产幅度较大，工厂挺价意愿较强。近期云南省怒江地区限电日益加剧，近期将会停炉5台，供给端的扰动将支撑工业硅价格。 工业硅价格走势 2023年 2020年 2022年 2021年（右轴） 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2.1市场回顾：云南怒江限电发酵，工业硅现货价格表现坚挺 国内价格 （SMM) （单位：元/吨） 2023/2/16 2023/2/23 变动 幅度 华东 17,500 17,500 0 0.0% 黄埔港 17,500 17,500 0 0.0% 天津港 17,350 17,350 0 0.0% 昆明 17,450 17,450 0 0.0% 华东 18,800 18,800 0 0.0% 黄埔港 18,650 18,650 0 0.0% 421 天津港 18,750 18,750 0 0.0% 昆明 18,350 18,350 0 0.0% 四川 18,550 18,550 0 0.0% 华东 17,100 17,100 0 0.0% 黄埔港 16,950 16,950 0 0.0% 不通氧553 天津港 16,950 16,950 0 0.0% 昆明 16,800 16,800 0 0.0% 四川 16,700 16,700 0 0.0% 数据来源：百川盈孚SMM中信期货研究所4 2.2宏观:PMI回升至荣枯线以上，国内经济逐渐复苏 中国1月官方制造业PMI为50.1%，前值47%，高于荣枯线；中国1月财新制造业PMI为49.2%，前值49%，连续6个月处于收缩 区间。 2月24日当周央行公开市场净回笼1720亿元，2月份累计净回笼8160亿元。 25000 20000 15000 10000 5000 中国央行公开市场操作 货币净投放量货币回笼量:合计货币投放量:合计 3000052 2000050 1000048 46 0 44 (10000) PMI数据 中国制造业PMI Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 0(20000) 数据来源：iFindWind国家统计局中信期货研究所5 2.3成本利润：工业硅冶炼成本高位，冶炼利润较低 截至2月24日，金属硅行业成本约17786元，与前值持平。 截至2月24日，金属硅行业利润率3.09%，与前值持平。 工业硅行业成本利润 工业硅成本 冶炼毛利 毛利润率 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W32 2019W40 2019W48 2020W4 2020W12 2020W20 2020W28 2020W36 2020W44 2020W52 2021W7 2021W15 2021W23 2021W31 2021W39 2021W47 2022W3 2022W11 2022W19 2022W27 2022W35 2022W43 2022W51 0% 2.4供应：周度产量回升，新疆地区产量增加较多 2023年1月百川盈孚全国工业硅产量25.8万吨，同比增加6.89%，环比下降8.8%；2022年1-12月累计生产326.8万吨，同比增加17%。新疆地区12月因疫情管控放松，产量回升；四川地区随着枯水季来临，硅厂出现压产，产量下降，开工率处于较低位置。云南地区随着枯水季的来临部分地区出现限电限产，供应量减少。 截至2月24日，全国工业硅周度产量为6.4万吨，环比上周上升2.81%。 据百川盈孚统计，最新金属硅总炉数711台（与前值持平），截至2月24日中国金属硅开工炉数325台（增加4台），整体开炉率45.71%，其中新疆开炉148台（与前值持平），四川开炉25台（减少2台），云南56台（增加5台），内蒙古26台 （与前值持平）。 400000 300000 200000 100000 0 工业硅月度产量（吨） 2023202220212020 1月3月5月7月9月11月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 工业硅周度产量对比（吨） W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 20232022202120202019 2.5.1.1有机硅需求：需求逐渐回暖，冶炼利润率转正 截至2月24日，有机硅行业冶炼利润率为0.74%，较上周回升0.95个百分点。有机硅周度产量为36800吨，相比上周增加800吨。 2023年1月百川盈孚有机硅产量为14.13万吨，同比增长10.5%，环比增长1.29%；2022年1-12月累计生产170.7万吨，同比增长 20%。随着需求端逐渐复苏，有机硅价格开始企稳。 截止2月24日，DMC工厂库存38200吨，较上周增加400吨。需求逐渐复苏，DMC库存逐渐进入去库态势。 有机硅行业生产利润（元/吨） 有机硅月产量（吨） 80000 60000 40000 20000 0 成本毛利毛利润率 80% 60% 40% 20% 0% 2019W16 2019W27 2019W37 2019W47 2020W5 2020W15 2020W25 2020W35 2020W45 2021W2 2021W12 2021W22 2021W32 2021W42 2021W52 2022W10 2022W20 2022W30 2022W40 2022W50 -20% 200000 150000 100000 50000 2023202220212020 0 2.5.1.2有机硅需求：地产十六条发布，地产需求预期提振 12月国内地产竣工面积30513万平方米，同比减少6.57%，1-12月累计同比减少15%。 12月国内房地产销售面积14587万平方米，同比下降31.52%，1-12月累计同比下降24.3%。 2022年11月13日，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 销售面积（万平米） 2019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 竣工面积（万平米） 2019202020212022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月3月5月7月9月11月 2.5.2.1多晶硅需求：供应端回升，多晶硅利润高位 截至2月24日，多晶硅行业冶炼利润率为75.36%，较前值回升。随着下游硅片厂去库存逐渐接近尾声，对多晶硅硅料存在补库需求，叠加硅料厂挺价，多晶硅价格开始反弹。不过随着后续多晶硅产能大批释放，未来多晶硅或将面临过剩状态。 2023年1月百川盈孚多晶硅产量为10.1万吨，同比增长102%，开工率升至98.9%，产能开工率大幅提高；2022年1-12月累计生产77万吨，同比增长59%。 截止2月24日，多晶硅周度产量为2.44万吨，与前值持平。 400000 300000 200000 100000 0 多晶硅行业冶炼利润（元/吨） 成本毛利毛利润率 100% 80% 60% 40% 20% 2019W11 2019W20 2019W29 2019W38 2019W47 2020W04 2020W13 2020W22 2020W31 2020W40 2020W49 2021W05 2021W14 2021W23 2021W32 2021W41 2021W50 2022W07 2022W16 2022W25 2022W34 2022W43 0% 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 多晶硅月产量（吨） 2023202220212020 2.5.2.2多晶硅需求：12月光伏新增装机量维持高增 12月国内光伏新增装机量21.7GW，同比增长7.96%。1-12月累计新增装机量87.5GW，同比增长59.1%。 2021年中国光伏新增装机54.88GW，2022年全年新增装机预期较为乐观，中性条件下新增80-90GW。 光伏月度新增装机（0.01GW） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019202020212022 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5.3.1铝合金需求：铝合金行业周开工率回升 截