白糖周报：印度产量预期下调支撑糖价 国内产销率高

20230115苹果投 资策略周报.pdf 印度产量预期下调支撑糖价国内产销率高 观点逻辑 SR2305预计持续上涨，震荡区间[5850，6150]。 周五白糖期货盘面高位震荡。截至下午收盘，白糖主力合约上涨0.02%至5966元/吨。 现货方面，主产区制糖集团报价主区间为5810~6020元/吨；加工糖厂主流报价区间为5980~6130元/吨，期价偏强运行，现货报价部分小幅上调10元/吨。消费淡季背景下，高糖价限制市场采购积极性，成交一般。泰国2022/23榨季截至2月20日，累计甘蔗入榨量为7272.63万吨，含糖分为13.08%，产糖率为11.296%；累计产糖量为821.48万吨。 据称，印度的甘蔗产量将低于行业组织和政府机构此前的预测，因为担心产量下降将威胁到国内供应，不允许继续出口，给与糖价一定支撑。目前国际市场整体供给偏紧，亚洲地区逐步开榨，预计产量将会逐渐增加。受国内减产预期影响，广西收榨进度加快，目前约三成糖厂收榨。国内产销数据整体向好。综合来看，白糖短期预计震荡偏强为主。 操作建议 农 做多 产 风险提示 品 1、原油大幅下跌。2、国内经济复苏不及预期。 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年2月26日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2305震荡偏弱，震荡区间[5850，6150]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 柳糖现货价 白糖基差 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 5月纽约期货交易所世界11号白糖（SBK23）周五收盘下跌0.67美分（-3.29%），5月伦敦 期货交易所白糖5号（SWK23）收盘下跌12.70美元（-2.21%）。 周五，白糖价格经历了3周高点、1周低点的起伏，并最终急剧下跌。国际糖业组织（ISO）将其2021/22全球糖类赤字估计值从先前的-1.67MMT上调至-2.25MMT，并将其2022/23全球糖类盈余估计值从去年11月的6.19MMT下调至4.15MMT。然而，ISO仍预计全球2022/23年糖类产量将同比增长+4.8%，达到创纪录的180.4MMT。 然而，白糖价格在周五早盘回落，原因是美元指数（DXY00）上涨至1个半月的高位。由 于糖价未能从早期的3周高点反弹，基金会鼓励了大量盈利了结。 上周五，印度表示本季度不会允许超过6.1MMT的糖类出口，这为糖价提供了支持。政府担心印度糖产量较小，可能会导致今年国内供应紧缩，因此决定不允许增加出口。然而，糖价从最好的水平回落，伦敦白糖跌入负值，此后印度糖厂协会（ISMA）报告称，印度2022/23年10月至2月15日的糖产量同比上涨2.8%，达到22.84MMT。 对于全球糖产量减少的担忧是支持糖价的一个因素。印度糖厂协会于1月31日将其2022/23年印度糖产量预测从10月的36.5MMT下调至34MMT，并将印度2022/23年糖类出口预测从10月的9MMT下调至6.1MMT。此外，ISMA表示，预计印度糖厂将在2022/23年将4.5-5.0MMT的糖类转向乙醇生产。印度是全球第二大糖类生产国。 欧洲糖类产量减少是支持糖价的因素。欧洲糖业协会于12月8日预测，欧洲糖业协会12 月8日预测，欧盟2022/23年糖产量将同比下降7%，降至15.5百万吨。 巴西糖产量强劲是价格看跌的因素，Unica上周五报告称，截至1月底，巴西2022/23年度糖产量同比增长4.5%，达到33,500百万吨。巴西是世界最大的糖生产国。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至1月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 泰国糖厂公司2月1日的预测显示，泰国2022/23年度糖产量将同比上升14%，达到11.55 百万吨，这也是糖价看跌的因素。同样，预计泰国2022/23年度糖出口将同比增长17%，达到 9.05百万吨。GreenPoolCommoditySpecialists上周一表示，截至2月8日，泰国2023年度糖产量已达6.59百万吨，同比增长近10%，甘蔗中的糖分达到了历史最高水平。泰国是世界第二大糖出口国。 另外，泰国糖业主管部门数据现实，本榨季（2022/2023榨季）截至2月22日，泰国累计 入榨甘蔗7480万吨，同比上榨季同比增长8.5%，累计产糖860万吨（其中产原糖674万吨，成品白糖151万吨），同比上榨季同比增长14%，产糖率从上榨季的10.94%提升至11.50%，同比增长5.1%。 2022/2023榨季（2022年10月–2023年1月）泰国已出口食糖179万吨。 2.2广西产区产量产销率双增 2022/2023榨季截至1月31日广西累计入榨甘蔗2868.44万吨，同比减少184.63万吨； 产混合糖357.55万吨，同比减少7.09万吨；混合产糖率12.46%，同比提高0.52个百分点； 累计销糖159.66万吨，同比增加26.78万吨；产销率44.65%，同比提高8.21个百分点 工业库存197.89万吨，同比减少33.87万吨。其中1月份单月产糖168.54万吨，同比 少18.62万吨；销糖57.36万吨，同比增加5.19万吨。 截至1月底广西已有3家制糖企业收榨。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销糖率 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 新增工业库存 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3国内制糖集团报价普遍上涨 泛糖科技2月23日的数据显示，今日广西新增2家糖厂收榨。 主产区制糖集团报价主区间为5810~6020元/吨；加工糖厂主流报价区间为5980~6130元/吨，期价偏强运行，现货报价部分小幅上调10元/吨。消费淡季背景下，高糖价限制市场采购积极性，成交一般。 广西制糖集团报价为5910~6030元/吨，其中广西南华、广西湘桂、广西广糖上调10元/吨。 云南制糖集团报价5810~5860元/吨，云南南华上调10元/吨。 加工糖厂主流报价区间为5980～6130元/吨，其中广东金岭、中糖（北海）、广西广糖（防城港）、镇江南华上调10元/吨。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 白糖进口量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 乳制品产量当月值 600.00 500.00400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4进口成本下降 2023年2月23日，ICE原糖收盘价为20.39美分/磅，人民币汇率为6.9088。 经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5091元/吨，配额外食糖进口估算成本为6519元 /吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5066元/吨，配额外食糖进口估算成本为6486元/吨。 进口成本上周整体来看成下跌趋势，或增加原糖进口商的进口力度，冲击国内食糖市场，是当前一个显著但影响有限的不利价格因素。 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23，两者存在弱正相关关系(同向性)。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.