甲醇周报：成本逻辑传导 甲醇强势上涨

专业研究·创造价值 2023年2月24日甲醇周报 成本逻辑传导甲醇强势上涨 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 甲醇：受益于国内煤矿出现大面积坍塌的消息刺激，本周国内煤炭期货以及下游的煤化工期货迎来集体上涨的走势。由于我国煤制甲醇工艺占比高达70%以上，在成本传导逻辑背景下，本周甲醇期货2305合约也大幅收涨，期价自2550元/吨一线连续拉升，最高一度上行至2694元/吨，累计涨幅达5.65%。5-9月差再度升阔至62元/吨。由于短期内甲醇期货价格涨幅超过聚丙烯期货价格涨幅，导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润重新由正转负。 短期来看，受益于煤炭期货价格大幅拉升所引起的成本传导逻辑成为带动甲醇期货2305合约补涨的重要因素。与此同时，临近三月两会的时间点，政策强预期重新盖过甲醇下游需求改善有限的不利现实，叠加外部进口预报数量下降，港口库存累库压力有望阶段性减轻。在偏多氛围提振下，甲醇告别节后的回调走势，期价止跌反弹，重新步入震荡上行的趋势中。基于短期煤炭期货价格不停涨，甲醇期货有望涨不停的情况下，预计后市甲醇期货2305合约料将延续偏强走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差大幅收窄4 1.2期价大幅反弹，月差重新升阔5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量略降5 2.2海外装置陆续重启1-2月抵港量下降6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求略有改善7 2.4港口库存出现回落内陆库存大幅下滑9 2.5国内煤制甲醇成本亏损幅度缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差大幅收窄 2023年2月24日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2805元/吨， 当周累计上涨55元/吨，华南地区甲醇现货主流报价在2715元/吨，华北地区 甲醇现货主流报价在2435元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2305合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度大幅收窄。截止2023年2月24日当 周，二者基差维持在132元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅反弹，月差重新升阔 受益于国内煤矿出现大面积坍塌的消息刺激，本周国内煤炭期货以及下游的煤化工期货迎来集体上涨的走势。由于我国煤制甲醇工艺占比高达70%以上，在成本传导逻辑背景下，本周甲醇期货2305合约也大幅收涨，期价自2550元/吨一线连续拉升，最高一度上行至2694元/吨，累计涨幅达5.65%。5-9月差再度升阔至62元/吨。由于短期内甲醇期货价格涨幅超过聚丙烯期货价格涨幅，导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润重新由正转负。目前甲醇下游需求改善有限，不过外部港口抵港量出现回落。同时临近三月两会，政策强预期重新主导甲醇期货盘面，在煤炭期货价格大幅走强带动下，预计后市甲醇2305合约有望维持震荡偏强的走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回升周度产量略降 去年年底至今年年初，春节前备货需求释放，内地经历两轮排库，库存压力有所缓解，西北主产区价格企稳。目前来看，春检未放量、开工未上提并存。2月中上旬仅新增山西华昱、宁夏宝丰一期、荆门盈德等装置检修计划。另外， 宁东三期240万吨甲醇投产推迟至3月。供应压力不减或增加的情况下，2月下旬起内地库存消化进度有待观察。目前西南地区气头装置多已重启且运行相 对稳定，宝丰150万煤单醇装置于2月9日停车检修，预计2月底恢复；山西华昱装置停车，悦安达、山西光大等装置环保减产，市场供应存一定利好支撑。 截止2023年2月24日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.00%，周环比小幅回落1.20%，月环比小幅回落0.48%。受此影响，我国甲醇周度产量环比小幅减少0.89万吨，至151.84万吨。据不完全统计，2023年1月份甲醇产量 约606万吨，较上月减少92.45万吨，环比减少12.48%。 从中长期角度来看，2023年国内甲醇新增产能投放增速不高，全年只有接近250万吨新产能，增速较2022年明显下降，预计在2.4%，且投产主要集中 在下半年，供应增量压力料不及2022年。叠加每年3-5月份为国内甲醇传统检修季节，预计未来内部甲醇供应压力料减弱。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外装置陆续重启1-2月抵港量下降 国际甲醇装置方面，本周伊朗marjan、FPC以及kimiya等甲醇装置重启，负荷维持在5-7成，kaveh预计最快三月中旬左右重启，ZPC#1负荷维持在3成左右，后续进口货源或有所增加。由于节后归来，国内华东下游烯烃需求以刚性为主，港口库存有所减少，主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限，导致港口地区甲醇库存有所下降。 2023年1月甲醇进口船货抵港量止增转降，中东部分区域在限气影响下，供应低位，同时下半月受天气等影响频繁封航，影响船只卸货速度。来源国方面来看，月内进口来源国整体维稳，中东部分区域货源抵港量缩减至40.77万吨附近，环比缩减22.91%，一方面沿海烯烃需求表现一般，整体买盘接货意愿 有限，另一方面受到限气影响供应，同时部分船只转移至南美至中国航线，相对船只运力略有缩减，装船量逐步回落至低点水平；非伊货源基本维持中高水平供应，月内受到卸货速度等影响，新西兰地区货源抵港缩减明显，环比降幅74.70%，南美以及东南亚地区整体供应波动不大，合约供应居多，另外配合少数委内瑞拉区域现货抵港；另外中东非伊方面，卡塔尔近期抵港增量相对明显，仍需关注后续合约以及现货对于国内供应情况，俄罗斯地区目前亦维持稳定供应，月内抵港量月7.63万吨，环比增量131.21%。据统计，2023年1月我国进口甲醇船货抵港量预估89.62万吨，较12月份海关数据（96.74万吨）缩减 7.12万吨，降幅7.36% 展望后市，中东部分区域合约进展缓慢，同时在限气影响下，供应未有完全恢复，月内装船量再度下降至31.25万吨附近，达到历史低点；非伊方面供应相对良好，主要以新西兰以及南美区域货源供应为主，中东非伊多维持合约供应，增量有限，另外受下旬频繁封航影响下，部分货源尚存推迟可能，初步预估2月份甲醇进口船货抵港计划或将在85-88万吨附近水平。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求略有改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。烯烃方面，依旧处于外采甲醇需求收缩状态中，斯尔邦、鲁西化工、中原石化维持停车，2月中下旬待宁波富德检修预期兑现。另外，虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启，但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求。MTO利空隐患对2305合约 估值不利，且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置，即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求略有回升。截止2023年2月24日当周，国内甲醛开工率维持在24.86%，月环比大幅回升7.67%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.56%，月环比小幅回落1.94%。醋酸开工率维持在89.70%，月环比大幅回升8.08%。MTBE开工率维持在49.88%，月环比小幅回落1.64%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年2月下旬，国内MTO/MTP平均开工率维持80.25%，月环比略微回升0.25%。截止2023年2月23日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-40元/吨， 月环比小幅回升79元/吨。随着春节假期的结束，场内流运输逐渐恢复，加之部分下游市场陆续复工，预计后市需求或将稳步提升。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存出现回落内陆库存大幅下滑 截止2023年2月16日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在55.50万吨，周环比小幅回落2.32万吨，月环比回升1.05万吨，较去年同 期回升1.62万吨。截至2023年2月22日当周，我国内陆甲醇库存合计达41.12 万吨，周环比小幅下跌5.29万吨，同比下滑6.19万吨。此前港口低库存与内陆高库存形成的鲜明反差，随着国内防疫政策优化以后，甲醇公路运输受阻现象缓解，内陆库存逐渐向港口地区转移，内高港低现象继续平滑，预计后市内陆库存还将继续向港口转移。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇成本亏损幅度缩小 截止2023年2月17日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在3484元/ 吨，而完全成本在3734元/吨。而2023年2月17日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2560元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到924元/吨。成本利润率在-26.52%左右。 截止2023年2月17日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在3578元/ 吨，而完全成本在3829元/吨。而2023年2月17日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2560元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到1018元/吨，成本利润率在-28.45%左右。 截止2023年2月17日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在3423元/ 吨，而完全成本在3674元/吨。而2023年2月17日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2560元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到863元/吨，成本利润率在-25.21%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图20我国山东煤制甲醇成