焦煤焦炭产业周报：关注多煤空矿短期套利的机会

南华期货焦煤焦炭产业周报 关注多煤空矿短期套利的机会--2023/2/26 南华研究院：袁铭资格证号：Z0012648 刘斯亮资格证号：F03099747 目录 Contents 01本周总结与下周关注 02焦煤：关注多煤空矿短期套利的机会 03焦炭：焦煤成本强支撑，短期偏强 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度策略 单边 基差 月间价差 焦煤 观望 观望 观望 焦炭 观望 观望 观望 焦炭-焦煤 观望 焦煤-铁矿 多焦煤05空铁矿05 焦煤数据总览 估值 2月24日 上周同期 周涨跌 焦煤2305 2050 1897 152 .5 焦煤2309 1896 1762 13 4 焦煤基差 -5 106 -11 2 焦煤05-09 154 135 18. 5 蒙3精煤 1770 1840 -7 0 沙河驿蒙5 2210 2170 40 主焦煤：低硫 2385 2374 11 气煤 1963 1963 0 瘦煤 2158 2169 -1 1 肥煤 2372 2372 0 1/3焦煤 2193 2192 1 双焦汽运价格：介休→丰南区 180 180 0 双焦汽运价格：孝义→日照港 220 190 30 运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸 365 300 65 澳煤进口利润 -693 -893 20 0 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 精煤：日均产量（万吨） 63.09 62.78 0.49% 7.07% 周 洗煤厂开工率 75.45 77.31 -2.41% 6.72% 周 甘其毛都口岸2023进口量（万吨） 412.62 52.06 - 692.59% 累计值 焦煤总进口量（万吨） 646.49 573.22 12.78% -13.66% 月 国有重点煤矿产量（万吨） 16755.50 16309.10 2.74% -0.34% 月 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 港口库存 133.36 112.74 18.29% -59.47% 周 独立焦化企业库存 969.51 958.88 1.11% -24.27% 周 247家钢厂样本焦化厂库存 829.62 822.96 0.81% -11.66% 周 矿山企业库存 257.75 254.10 1.44% 7.90% 周 洗煤厂精煤库存 153.42 154.59 -0.76% 44.64% 周 总库存 2268.24 2222.30 2.07% -19.00% 周 监管区库存 171.90 229.03 -24.94% - 周 总库存/铁水产量 14.57 14.48 0.63% -23.96% 周 04 焦炭数据总览 估值 2月24日 上周同期 周涨跌 数据频率 焦炭2305 2953 2832 121 日 焦炭2309 2824 2704 120 日 焦炭基差 -63 35 -98 日 焦炭05-09 129 128 1 日 日照港准一 2760 2700 60 日 冶金焦：一级 2720 2720 0 日 冶金焦：二级 2567 2552 15 日 冶金焦：准一级（湿熄） 2592 2592 0 日 冶金焦：准一级（干熄） 2935 2935 0 日 现货理论焦化利润（顶装焦） -212 -268 56 日 现货理论焦化利润（捣固焦） -147 -207 60 日 盘面05焦化利润（按1.3：1） -226 -144 -82 日 独立焦化企业吨焦平均利润 23 7 16 周 钢厂盈利率（%） 39 32 6 周 螺纹钢电炉利润 -140 -181 41 日 螺纹钢高炉利润 -48 -96 48 日 热轧卷板毛利 -101 -132 31 日 冷轧卷板毛利 -53 -131 78 日 唐山钢坯利润 94 82 12 日 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业日均产量（万吨） 66.80 66.71 0.13% 6.81% 周 独立焦化企业产能利用率（%） 72.56 72.34 0.30% -0.86% 周 钢厂样本焦化厂日均产量（万吨） 47.31 47.41 -0.21% 1.79% 周 钢厂样本焦化厂产能利用率（%） 87.21 87.13 0.09% 0.10% 周 理论焦炭周产量（万吨） 798.77 798.84 -0.01% 4.67% 周 需求 本期 上期 环比 同比 数据频率 日均铁水产量（万吨） 234.10 230.81 1.43% 12.09% 周 高炉开工率（%） 80.98 79.54 1.81% 10.27% 周 高炉产能利用率（%） 86.97 85.75 1.42% 12.06% 周 铁水焦炭理论消耗量（1：0.5） 819.35 807.84 1.43% 12.09% 周 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业库存(万吨） 117.18 122.46 -4.31% -5.94% 周 247家钢厂样本焦化厂库存（万吨） 660.64 650.16 1.61% -12.81% 周 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数 12.90 12.81 0.70% -21.05% 周 港口库存（万吨） 168.60 163.60 3.06% 4.92% 周 全样本库存（万吨） 946.42 936.22 1.09% -9.25% 周 全样本库存/日均铁水产量 8.09 8.11 -0.33% -10.74% 周 焦煤周度综述 现货观察 现货 甘其毛都恢复通关以后，贸易商积极拉运，短盘运费涨至400元/吨左右，较本周一上涨100元/吨左右。另外口岸蒙五原煤报价涨至1650-1700元/吨，且部分优质资源出现1700元/吨的成交，较本周低点已累计上涨150元/吨。 利多 本周总结 供应 日均精煤产量微增，蒙煤恢复通关，日均通关车辆在900量左右，两会前国内煤矿安全检查大概率趋严，供应有偏紧预期 偏多 需求 在铁水上行周期，存在较强的补库预期，但是如果3月终端需求不及预期，钢厂与焦化厂的补库预期可能被证伪。 中性 库存 总库存微增，洗煤厂与监管区库存下降，独立焦化与钢厂焦化的焦煤可用天数已经接近2022年最低位，但是钢厂焦化库存可用天数出现走平，钢厂可能在此位置维持一段时间，直到确认终端需求转好。 偏多 利润 独立焦化利润继续转好，但是盘面利润受到煤矿事故影响走低，峰景硬焦煤价格下跌，但是澳煤进口利润依然偏低。 中性 基差 蒙5计算目前2305基差-5左右，蒙煤边境拍卖价格上涨明显，且运费上涨提升盘面成本，盘面短期预期过强，基差估值偏高 偏空 观点 基差估值偏高，但是短期估值有支撑，盘面交易现货补库支撑与煤矿事故带来的安全监管预期，短期预期难以证伪，钢厂盘面利润走弱，终端需求在集中补库过后进入平静阶段，市场对于需求的乐观预期有所降温，后续盘面依然在等待3月两会的政策落地。策略上来看，前期钢厂利润分配主要是从焦煤流向铁矿的多铁矿空焦煤策略，但是由于焦煤供应端有因为煤矿事故的收紧预期，前期对于焦煤的供应增量预期过高，需要进行修正，所以短期可以进行多焦煤空铁矿的套利策略，将铁矿作为空头保护，以防两会后的需求预期证伪带来的黑色系普跌。 策略 多焦煤05空铁矿05 风险 煤矿安全检查，蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭提降博弈，下游补库不及预期，终端工地需求 05 焦炭周度综述 现货观察 现货 日照港口准一焦有所上涨，集港运费周环比也有所上涨。 中性 本周总结 供应 钢厂与独立焦化均提产且日均产量高于去年同期，但是钢厂采购焦炭偏谨慎导致焦化厂提产缓慢 中性 需求 本周铁水产量继续提升，且高于去年同期，钢厂进一步提产受到原料与利润的制约，且唐山因天气问题有阶段性限产，个人不看好铁水增产空间。 中性 库存 全样本库存微增，独立焦化厂去库存，其余环节库存增加，集港利润较好，港口库存增加 偏多 利润 在焦煤成本与补库需求支撑下，焦化利润预计维持 中性 基差 2305基差-63，市场对于钢焦博弈较为乐观，盘面受到焦煤事件影响偏强。 中性 观点 基差估值偏高，但是短期估值有支撑，供应端虽然焦化利润转好，但是独立焦化厂的产能利用率没有明显提高，铁水增产背景下焦炭供需偏紧，焦化厂有望提涨，贸易商集港意愿较强，短期现货价格受到焦煤事件影响较坚挺,远月供需格局相对近月宽松，建议关注05-09正套逻辑。 策略 观望 风险 蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭第三轮提降，成材需求预期证伪 06 目录 Contents 01周末要闻与下周关注 02焦煤：关注多煤空矿短期套利的机会 03焦炭：焦煤成本强支撑，盘面3000附近有压力 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 焦煤估值-价差 2500 800 2400 700 2300 600 2200 500 2100 2000 400 1900 300 1800 200 1700 100 1600 1500 2022/11/24 0 2023/1/24 基差（右轴） 蒙5精煤仓单成本 焦煤2309 2309基差（元/吨） 焦煤期限结构 2305基差（元/吨） 焦煤05-09季节性 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 期限结构 030405060708091011120102 2023-02-242022-02-24 400 300 200 100 0 -100 -200 焦煤05-09 9/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 08 20182019202020212022 焦煤估值-价格与利润 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 230 220 210 200 190 180 170 双焦：汽车运输：价格：介休→丰南区（日）双焦：汽车运输：价格：介休→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→日照港（日） 500 400 300 200 100 2023-01-11 2023-01-12 2023-01-13 2023-01-14 2023-01-15 2023-01-16 2023-01-17 2023-01-18 2023-01-19 2023-01-20 2023-01-21 2023-01-22 2023-01-23 2023-01-24 2023-01-25 2023-01-26 2023-01-27 2023-01-28 2023-01-29 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 2023-02-04 2023-02-05 2023-02-06 2023-02-07 2023-02-08 2023-02-09 2023-02-10 2023-02-11 2023-02-12 2023-02-13 2023-02-14 2023-02-15 2023-02-16 2023-02-17 2023-02-18 2023-02-19 2023-02-20 2023-02-21 2023-02-22 2023-02-23 2023-02-24 0 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 澳煤进口利润（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 双焦：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日） 主要煤种现货均价（元/吨） 2019 情绪指数 2020 2021 20222023 3000.00552400 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 50 2300 45 402200 35 2100 30 252000 20