公司2022年预盈点评：22年业绩扭亏为盈，门店营运效率持续优化

海底捞发布正面盈利预告，全年利润扭亏为盈。海底捞发布正面盈利预告，公司预计2022年全年营收不低于346亿元，同比减少不超过15.8%，营收下滑的主要是疫情扰动下国内门店停止营业或堂食服务导致客流量下滑，以及啄木鸟计划实施使2022年1-8月门店数量减少所致。预计2022年全年净利润不低于13亿元，较2021年同期的-41.61亿元扭亏为盈。利润增加主要归因于三点：一是啄木鸟计划采取改进措施令餐厅营运效率提高，二是随疫情缓和海底捞国内及海外餐厅经营表现明显好转，三是通过注销从公开市场以及要约收购方式回购的2026年票据时确认收益3.29亿元。 “啄木鸟”计划启动时间已超一年，门店布局显著优化。海底捞于2021年11月启动“啄木鸟”计划，计划核心在于通过关闭三类门店实现门店布局优化： 1）未达成熟期的商业区内布局门店；2）经营业绩不理想，业绩提升需要更长周期的门店；3）与其他海底捞餐厅业务覆盖范围重合的门店；2021年及2022年上半年海底捞通过“啄木鸟计划”分别关闭餐饮门店260家/26家。此外，啄木鸟计划通过区域化管理体系对餐厅质量进行管理，对海底捞现存门店模型进行有效优化。我们认为，海底捞因前期高速扩张导致的门店选址不佳、经营状况良莠不齐等问题在“啄木鸟计划”下得到有效解决，现有门店模型在区域管理体系下得到优化推动单店客流恢复速度加快及利润率增长，带动公司在营收同比下滑情况下实现利润扭亏为盈。聚焦后续发展，通过优质服务体系与高质量食材供应快速成长的海底捞，在当前市场竞争中仍具备品牌效应优势、服务精细度优势、供应链优势及前端/后端数字化优势，随门店经营边际改善，餐饮行业快速复苏，海底捞经营表现有望恢复并超越19年同期水平。 公司产品积极推陈出新，消费者反馈良好。2022H1，公司分别在1月和6月于内地门店统一推出两批新产品，并辅以多渠道推广，获消费者普遍好评。1月推出的大部分新品平均点击率在10%以上，“真香锅”、“精品肥羊”等热门单品平均点击率保持在20%以上；6月上架的“鳕鱼虾滑”、“8秒海带苗“等产品首月点击率超过15%。我们认为，海底捞持续推进新品研发有利于维持品牌热度、契合消费者逐步更替的需求，保证品牌在行业内能够维持强竞争力。 投资建议：“啄木鸟计划”带动公司门店经营状况优化，叠加疫情好转及公司积极控制租金和运营成本举措，公司23年经营表现有望快速恢复向好。建议短期内关注公司经营数据企稳回升，中长期看新品牌孵化带来的成长空间。公司组织力/供应链壁垒深厚，内部改革推进，叠加疫后复苏线下客流修复，堂食场景打开，有望逐步回归经营稳态，推动业绩高弹性修复。预计公司22/23/24年实现归母净利润13.03/33.56/48.13亿元，对应PE分别为82/32/22倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：疫情反复，行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元）流动资产 现金流量表（百万元）经营活动现金流