食品饮料行业周报：需求场景回暖，关注大众品投资机会

证券研究报告 食品饮料行业周报- 需求场景回暖，关注大众品投资机会 2023年2月27日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 食品饮料周报-观点 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-2.15%。涨幅前三的个股为：顺鑫农业（+13.17%）、口子窖（+10.37%）、金徽酒（+3.93%）；跌 幅前三的个股为：舍得酒业（-5.80%）、酒鬼酒（-5.22%）、洋河股份（-4.34%）。 观点：白酒动销环比提速，批价稳中有升。随着商务宴请、公司年会需求回补，本周白酒消费场景持续恢复，有效支撑了白酒淡季需求。经过前期放量，目前渠道库存维持在合理水平，部分酒企控货挺价，整体批价有所回升。分价格带来看，高端酒与地产酒延续积极复苏趋势，动销回款表现优异；次高端酒库存良性，期待后续宴席场景恢复下酒企势能的逐步释放；中端及大众酒消费场景边际好转，需求稳定恢复。我们持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒、今世缘，建议关注口子窖，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-0.46%。涨幅前三的个股为：桃李面包（+7.13%）、益客食品（+7.05%）、南侨食品（+5.68%）；跌 幅前三的个股为金达威（-7.70%）、安井食品（-6.47%）、千味央厨（-6.35%）。 观点：大众品复苏加快，积极布局投资机会。2月以来消费情绪恢复较快，大众品动销明显提速，龙头公司基本面持续改善。大众品在关注需求恢复的同时也应关注成本出现的下降趋势，或将贡献业绩弹性。啤酒高端化趋势延续，叠加前期低基数，随着现饮场景复苏，旺季表现有望超预期。休闲食品预计Q1动销良好，原材料价格下行带来毛利率修复，建议关注渠道不断扩张下沉的零食龙头。我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅-1.80%。观点：1）公司非标酒再出新品，生肖系列发布了癸卯兔年产品，包括：53%vol的500ml、375ml×2贵州茅台酒（癸卯兔年），53%vol的500ml茅台王子酒（癸卯兔年）、53%vol的2.5L贵州大曲酒（癸卯兔年），以及三款生肖文化文创产品；2）“i茅台”数字营销平台为公司渠道改革注入新动能。自“i茅台”平台上线以来，累计注册用户超3000万，日均申购用户超300万，累计预约人数达19亿。据酒业家消息，截至2022年底，“i茅台”平台实现酒类销售收入超150亿元，不含税收入达126亿元，为公司直销打开新的渠道；3）春节旺季，具备送礼属性的茅台产品需求稳定，飞天茅台批价坚挺，目前飞天茅台（整箱）批价维持在2960元左右，飞 天茅台（散瓶）批价维持在2760元左右。我们看好公司强大的品牌力与业绩增长的确定性，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-5.80%。观点：1）春节后，公司主经销区动销同比加快，开瓶率提升，批价稳中有升，经销商信心十足；2）公司加大宴席渠道投入，在宴席回补的场景下，宴席渠道占比有望持续提升；3）短期看，白酒消费场景逐渐恢复的背景之下，公司业绩有望实现反弹；中长期来看，公司上下努力实现股权激励目标，未来发展可期，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-3.39%。观点：1）作为高端白酒品牌，公司品牌力坚挺，春节旺季送礼需求刚性，多地动销明显恢复，经销商信心提振，回款有序推进；2）公司积极动员经销商，给予现金打款返利政策优惠，增加终端费用支持，改善渠道利润；3）五粮液在高端白酒中的地位稳固，随着公司动销逐步恢复，叠加八代大单品、系列酒、文创酒多产品发力，渠道利润改善，我们看好公司品牌力提升与 业绩改善，维持“推荐”评级。 3 山西汾酒，本周累计涨跌幅-4.12%。观点：1）公司2022年稳定收官，青花系列继续保持高质量增长，基础版玻汾需求不减，献礼版玻汾新品上市，老白汾、巴拿马稳定发展；2）公司市场开拓稳步推进，终端布局增加，省外市场延续增长，长江以南市场加速渗透，全国化势头明显；3）展望未来，公司将持续聚焦高端产品打造、品牌高价值塑造、高端消费者培育，我们看好山西汾酒稳中求进的发展势头，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅-3.17%。观点：1）公司各价格带产品有序恢复，次高端产品古16、古20受益送礼需求刚性最先恢复，古5、古8随宴席回补，动销逐渐改善；2）随着疫情影响逐渐消退，宴席、聚饮等消费场景逐步恢复，经销商回款积极；3）作为徽酒龙头公司优 势显著，春节期间各个价位带的产品销售均表现良好。公司产品矩阵优化，渠道利润合理，有望延续稳定发展态势，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-4.34%。观点：1）公司渠道激励改善，嘉奖优质经销商，提升经销商整体经营质量，激发渠道活力；2）公司注重市场秩序治理，理顺渠道体系，稳定市场价盘，保持渠道长期健康发展；3）今年春节返乡率预计同比改善，产品市场需求旺盛，渠道回款表现优秀，基公司本面坚挺，维持“推荐”评级。 4 安井食品：本周累计涨跌幅-6.47%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼； 安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻食 品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。 千味央厨：本周累计涨跌幅-6.35%。观点：1）直营端2022Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品 策略持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条2022Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅-2.71%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。22年前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区市场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局发展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅+1.25%。观点：1）公司23年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司预 判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-1.72%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：顺鑫农业（+13.17%）、口子窖（+10.37%）、麦趣尔（+7.74%）。 跌幅TOP5：千味央厨（-6.35%）、安井食品（-6.47%）、金达威（-7.70%）、海南椰岛（-9.53%）、*ST西发（-10.45%）。 啤酒白酒 食品饮料 食品乳制品 黄酒葡萄酒调味品沪深300 15% -2.4% -2.1% -1.7% -0.5% -0.2% 0.0% 0.0% 0.1% 0.7% 1.9% 10% 5% 0% -5% -10% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 肉制品 -3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2% 食品饮料-本周涨跌幅 2%3% -15% -20% 13.17% 10.37% 7.74% -6.35% -6.47% -7.70% -9.53% -10.45% 顺鑫农业口子窖麦趣尔千味央厨安井食品金达威海南椰岛*ST西发 数据来源：wind，平安证券研究所 6 行业重大事件 1.朝日啤酒换帅。日前，朝日集团控股公司宣布，任命62岁的朝日啤酒高级常务董事松山一雄为朝日啤酒社长，于3月16日股东大会后正式就任。原社长盐泽健一将成为董事长。资料显示，松山一雄来自宝洁，擅长营销。这也是37年来，朝日啤酒由外部人员担任社长。（日经、东京新闻） 2.2022全国酿酒产品销售9509亿。2月20日，中国酒业协会发布数据，2022年1-12月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量5427.47万千升，同比增长0.83%；酿酒行业规模以上企业累计完成产品销售收入9508.98亿元，与上年同期相比增长9.11%；累计实现利润总额2491.48亿元，与上年同期相比增长27.38%。其中，茅/五/洋/汾/泸五家公司上半年收入总额占白酒板块总收入的 78.87%。（云酒头条） 3.1月三大电商销售白酒95亿+。2月21日，萝卜投资统计的数据显示，1月三大电商白酒线上销售总额95.64亿元，同比增加8.41%。 三大电商平台中，京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的70%。（云酒头条） 4.2022规上葡萄酒企销售下降12%。国家统计局2022年1-12月份的数据显示，全国规模以上葡萄酒生产企业累计完成销售收入79.04亿元，同比下降12.44%；累积实现利润总额2.78亿元，同比下降14.98%。2021年，全国规模以上葡萄酒生产企业累计完成销售收入90.27亿元；累计实现利润总额3.27亿元；亏损企业累计亏损额2.87亿元。（云酒头条） 5.多位酒业人当选全国人大代表。2月24日，第十四届全国人民代表大会代表名单公布，共计2977人。其中，茅台集团党委书记、董事长丁雄军，五粮液集团党委书记、董事长曾从钦，洋河党委书记、董事长张联东，古井集团党委书记、董事长梁金辉，今世 缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦，金东集团总裁颜涛，江苏综艺董事长、总经理昝圣达，泸州老窖酒酿制技艺第23代传 承人曾娜等酒业人当选。（云酒头条） 数据来源：wind，平安证券研究所7 重要个股公告 1.605339.SH南侨食品集团（上海）股份有限公司2023年1月归属于母公司股东的净利润简报：公司2023年1月归属于母公司股东的净利润为人民币1,272.07万元，同比减少52.91%。2023年春节早于去年且部分区域物流提前停运，导致1月配送天数同比减少，对销量及营业收入产生了一定的影响，进而影响本月净利润。 2.605499.SH东鹏饮料（集团）股份有限公司2022年度业绩快报公告：报告期内，公司销售