锌铝周报：西南地区电力紧张 锌铝供应受到干扰

期货研究报告|锌铝周报2023-02-26 西南地区电力紧张锌铝供应受到干扰 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价先扬后抑，一方面随着地产、汽车等消费领域的旺季临近，下游企业开工率加快回升，消费向好；而另一方面美元指数坚挺运行，导致锌价上行承压。供应方面，考虑到目前原料供应充足，冶炼利润高企，除湖南地区因电力价格上涨而�现部分减产外，大部分锌锭生产企业积极生产，预计后续锌锭供应平稳增加。需求方面，随着终端领域的复苏，锌锭下游镀锌、锌合金及氧化铝厂家开工情况向好。整体来看，考虑到后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价震荡为主。国内供应方面，云南地区电解铝企业此次限电减产规模或达65- 80万吨附近，将在月底前逐步减压产，国内电解铝运行产能回落。成本方面，国产氧化铝及预焙阳极价格持稳，煤价方面因内蒙古发生煤炭坍塌事故，后续供应可能有所收紧，或将提振煤价，电解铝成本存在一定的上行预期。需求方面，近期下游铝加工市场继续复产，订单较前期有所增多。其中铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势。综合来看，国内铝市多空博弈不断，基本面上，供应端受电力紧张影响运行产能回落，而在消费复苏带动下短期开工率上涨趋势预计不变，短期铝价建议以逢低做多的思路对待，关注宏观情绪对价格的干扰。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至2月24日当周，伦锌价格较上周变动-3.7%至2967.0美元/吨，沪锌主力较此前一 周变动+2.8%至23505元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的27.75美元/吨变动至 24.25美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费运行于240-260美元/干吨之间，均价250美元/干吨，较 上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800元/金属吨之间，均价5610 元/金属吨，较上周持平。锌精矿进口亏损波动在280-530元/金属吨之间，平均亏损 403元/金属吨。进口市场成交一般，炼厂持观望态度刚需采货，以采购国产矿为主。 锌精矿国产加工费暂稳运行，折合二八分成后可达7310元/金属吨。日前澳洲某矿山因发生事故而暂停运营，但由于海外炼厂暂未大规模复产，矿需求量不大，叠加目前国内锌矿供应偏宽松，整体来看，对锌精矿市场影响有限。 锌下游消费 据百川，随着原料价格的走弱，市场成交开始好转，锌合金厂开工积极性增加，逐步恢复至正常水平。氧化锌行业开工呈现明显的提升，场内虽有企业暂无复工复产，但整体上供应仍然呈现增加的趋势。随着轮胎销售市场逐步回暖，企业的生产预期或偏强，届时对于氧化锌的需求可能继续增加，氧化锌厂家生产积极性较高。 锌库存 根据SMM，截至2月24日当周，国内锌锭库存18.13万吨，较此前一周-0.32万吨。 LME锌库存较上周+3550吨至33400吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至2月24日当周，伦铝价格-2.01%至2342.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.59%至18635.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-41美元/吨变动至-50.49美元/吨。 成本情况 据百川，截至2月23日，中国氧化铝建成产能为9930万吨，开工产能为8160万吨， 开工率为82.18%。国产氧化铝价格为2927元/吨，周均价格上涨约1元/吨，涨幅较小，较上月价格涨幅为0.34%，较上季度价格涨幅为6.98%，较年初价格涨幅为0.83%。周内国产氧化铝价格基本横盘持稳，下游买兴不佳，场内库存在长单持续执行下较为充足。此外，国内氧化铝供应较为稳定，而在云南减产开始落实后西南电解铝企业对氧化铝需求再减，市场交投氛围预计较难升温。海外氧化铝市场表现平静，并未有新 的订单传�。前期因天然气短缺问题减产30%的西澳大利亚某氧化铝厂虽压减产能尚未完全恢复，但其产量已处于缓慢恢复阶段。 铝库存 根据SMM，截至2月24日，国内电解铝社会库存124.8万吨，较上周库存+3.2万吨。LME铝库存较上周-28350吨至563600吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/162020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 3000000 2000000 1000000 0 LME铝锭库存5年范围 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 300000 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 250000 200000 400000 150000 100000 200000 50000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/ 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “