建材行业周报：开工加速回暖，关注水泥阶段性机会

本周观点：本周各地开复工加速回暖，开复工和劳务到位均超去年农历同期。 据百年建筑网，截至农历二月初二，全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点。随着下游开工走强，水泥出货率稳步提升，带动库容比持续回落；受益于错峰生产执行情况较好，价格传导相对顺利，本轮水泥提价时点早于往年同期。本周玻璃价格略有回落，需求与水泥存一定分化，或显示地产竣工恢复速度慢于基建开工。当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：需求层面，我们认为23年基建投资有望发力，且实物工作量加速形成，对水泥需求起到较大支撑作用；供给层面，我们认为需关注边际变化，在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成。 考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，且当前水泥板块市净率分位数不足10%，我们建议重点关注水泥板块，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。地产市场稳步恢复有望带动消费建材需求提升。基于我们近期市场草根调研情况，一二线地产市场正逐步恢复：节后走访项目到访量明显提升，去化率和成交周期同步改善；二手房方面，一二线城市带看和成交也在明显复苏；一二手房共振式复苏或将推动产业链消费建材同步改善。基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新财、兔宝宝等。 本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.9%。价格上涨地区主要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度10-30元/吨；价格回落地为辽宁，幅度20元/吨。库存：本周全国水泥平均库存65.19%，同比+1.19pct，环比-2.44pct。地区来看，华北、华东、中南、西南、西北地区库存普遍减少，东北地区库存持平；出货：本周全国水泥平均出货34.73%，同比+7.30pct，环比+13.31pct。所有地区出货都有所增加。 本周浮法玻璃价格环比下降。本周国内浮法玻璃均价为1749.74元/吨，较上周均价（1759.15元/吨）下降9.41元/吨，环比下跌0.53%。光伏玻璃主流大单暂无变动：2.0mm镀膜面板主流大单价格19元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体有所回落。本周2400tex缠绕直接纱均价4269元/吨，环比下降0.29%；电子纱均价8900/吨，环比下降0%，同比下降20.99%。库存方面，淡季行业继续累库。1月国内行业库存为74.98万吨，环比上涨16.7%，同比上涨246.97%。 市场回顾：本周大盘上涨1.12%，创业板本周下跌0.33%，建筑材料上涨2.45%。 子行业涨幅前三为其他建材（2.88%），水泥制造（2.78%），玻纤制造（2.25%）。 个股方面：涨幅前五的公司为立方数科（16.35%）、坤彩科技（10.35%）、帝欧家居（5.92%）、天山股份（5.75%）、华新水泥（5.49%）;跌幅前五的公司为：宁夏建材（-8.72%）、海南瑞泽（-5.32%）、悦心健康（-3.33%）、公元股份（-3.17%）、万里石（-2.44%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新财、兔宝宝等。考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，我们建议重点关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。考虑到行业需求长期稳定向上，我们推荐玻纤板块，重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 本周各地开复工加速回暖，开复工和劳务到位均超去年农历同期。据百年建筑网，截至农历二月初二，全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点。随着下游开工走强，水泥出货率稳步提升，带动库容比持续回落；受益于错峰生产执行情况较好，价格传导相对顺利，本轮水泥提价时点早于往年同期。本周玻璃价格略有回落，需求与水泥存一定分化，或显示地产竣工恢复速度慢于基建开工。 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：需求层面，我们认为23年基建投资有望发力，且实物工作量加速形成，对水泥需求起到较大支撑作用；供给层面，我们认为需关注边际变化，在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成。考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，且当前水泥板块市净率分位数不足10%，我们建议重点关注水泥板块，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 地产市场稳步恢复有望带动消费建材需求提升。基于我们近期市场草根调研情况，一二线地产市场正逐步恢复：节后走访项目到访量明显提升，去化率和成交周期同步改善； 二手房方面，一二线城市带看和成交也在明显复苏；一二手房共振式复苏或将推动产业链消费建材同步改善。基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新财、兔宝宝等。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 近期我们走访了广深及北京的建材公司，受访公司对于全年的经营预期在改善，我们认为预期改善的因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新财、兔宝宝等。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，未来行业的实质产能料将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议重点关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性；2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，只有当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 国家发展改革委正式下达2023年中央预算内投资计划，支持首批11个中西部和东北地区省份超过100个中小城市，加快推进5G和千兆光网等基础网络建设。下一步，国家发展改革委将继续加大对中西部地区中小城市基础网络建设的支持力度，加快新型基础设施建设，促进区域经济协调发展，助力推进以县城为重要载体的城镇化建设。（国家发展改革委） 中国央行上海总部：1月末，长三角地区本外币各项贷款余额58.81万亿元，同比增长13.7%；人民币贷款余额57.67万亿元，同比增长14.4%，增速比上月末高0.6个百分点。 1月末，长三角地区本外币各项存款余额70.52万亿元，同比增长13%；人民币存款余额68.07万亿元，同比增长14.1%，增速比上月末高1.5个百分点（中国央行上海） 2月24日，全国水泥价格指数为137.60点，环比上涨0.72%，同比下跌18.16%；熟料价格指数为144.13点，环比上涨1.92%，同比下跌14.21%；水泥煤价差指数为118.84点，环比下跌4.25%，同比下跌25.35%；玻璃价格指数为115.79点，环比上涨0.01%，同比下跌29.77%。（中国水泥网） 央行、银保监会就《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》公开征求意见，支持发放住房租赁经营性贷款。住房租赁企业经营自有产权长期租赁住房的，住房租赁经营性贷款的期限最长不超过20年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%，可用于置换物业前期开发建设贷款。（银保监会） 三、水泥周度数据 价格：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.9%。价格上涨地区主要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度10-30元/吨；价格回落地为辽宁，幅度20元/吨。2月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升15个百分点，农历同比增长4个百分点，华东、华南地区大部企业出货量达到7-8成水平； 华北、华中和西南地区企业出货恢复4-7成不等，库存缓慢下降，加之企业仍在执行错峰生产，支撑水泥价格继续走高。 库存：本周全国水泥平均库存65.19%，同比+1.19pct，环比-2.44pct。80个城市中，7个城市库存增加，29个城市库存减少。地区来看，华北、华东、中南、西南、西北地区库存普遍减少，东北地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货34.73%，同比+7.30pct，环比+13.31pct。74个城市中，68个城市出货增加，8个城市出货减少。所有地区出货都有所增加。（来源：数字水泥网） 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%）