2022年业绩预告点评：疫情影响业务开展，净利润仍扭亏

事项： 2月20日，公司发布2022年正面盈利预告，预计2022年实现归母净利润不少于2.85亿元，与2021年同期相比扭亏为盈；预计2022年经调整归母净利润不少于3.77亿元，较2021年同期增长15%。 评论： 下半年受疫情影响严重，交易业务增长失速。预计公司交易业务六大品类22下半年收入增速放缓，主要系疫情多点散发背景下居民消费信心下滑、消费场景受限及供给端紧缺的影响。我们认为分品类受影响如下：1）消费电子（22H1占比自营业务收入47%，下同）受到苹果郑州工厂10月底员工模感染疫情的影响，商品供给短缺，直接拖累销售端业务开展；2）地产消费链持续低迷，据国家统计局数据，22全年限额以上家电消费同比-3.9%，家具-7.5%，装潢建材-6.2%，公司家用电器和家居建材品类（合计占比19%）收入增速亦大幅下滑；3）交通出行板块，新能源汽车交付受阻；4）居民出行受限，接触类消费受疫情冲击较大，因此酒水饮料收入增速疲软。随着疫情防控平稳进入常态化阶段，线下消费场景恢复，交易业务收入回暖在即。 服务业务稳定贡献毛利，积极开拓合作客户。预计服务业务整体受疫情影响较小，且具备更高的盈利能力（22H1收入占比仅0.9%，但贡献约24%毛利润），对公司净利润扭亏为盈起到了积极的作用。2023年1月13日，公司与安徽省供销社达成战略合作，双方探讨了供应链、渠道和产业数字化议题，将安徽宿州作为试点地区，公司在饲料上行、玉米小麦收储、农药化肥等方面赋能SaaS+等服务，以实现资源互补。 创始股东自愿延长解禁期，彰显对未来发展信心。2023年1月13日，公司公告称，9位创始股东（包括创始人汪建国，所持禁售股占比29.4%）做出延长1年禁售期承诺，即禁售期从2023年2月18日延长至2024年2月18日，禁售股份约2.91亿股，占比公司已发行股份51.66%，其中禁售H股占公司解禁H股约59.03%。此举展现了核心管理层对公司长期增长的信心。 投资建议：考虑到疫情冲击，我们下调公司22-24营业收入预测至792/974/1236亿元（前值870/1144/1478亿元），同比增长20%/23%/27%；下调22-24年经调整归母净利润至3.8/4.9/6.6亿元（前值5.0/9.7/13.6亿元），同比增长15%/31%/34%。估值方面，考虑到下沉市场B2B电商赛道空间广阔且参与者较少，公司收入和业绩较22年预计迎来改善，给予23年40XPE，目标市值224亿港元，对应目标价39.9港元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复，经济增长不及预期，消费信心下滑，竞争加剧。 主要财务指标