原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象

原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象 证券研究报告行业研究——周报石油加工行业左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2023年2月25日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2023年2月24日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于2%的目标， 小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA最新数据显示，受季节性检修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至2021年5月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求 回暖迹象，油价再次回升。截至2023年2月24日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至83.16、76.32美元/桶。 【油价观点】产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不 足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。 【原油价格板块】截止至2023年02月24日当周，布伦特原油期货结算价为83.16美元/桶，较上周上升0.16美元/桶（+0.19%）；WTI 原油期货结算价为76.32美元/桶，较上周下降0.02美元/桶（-0.03%）；俄罗斯Urals原油现货价为56.15美元/桶，较上周下降 1.06美元/桶（-1.85%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.31美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.09%）。 【海上钻井平台日费板块】截至2023年02月24日当周，海上自升式钻井平台日费为8.64万美元/天，较上周+312美元/天 （+0.36%）；海上半潜式钻井平台日费为25.67万美元/天，较上周 +1719美元/天（+0.67%）。 【美国原油供给板块】截止至2023年02月17日当周，美国原油产量为1230万桶/天，与上周持平。截止至2023年02月24日当周，美国活跃钻机数量为600台，较上周减少7台；美国压裂车队数量为 272部，与上周持平。 【美国原油需求板块】截止至2023年02月17日当周，美国炼厂原油加工量为1501.0万桶/天，较上周减少1.7万桶/天，美国炼厂原油开工率为85.90%，较上周下降0.6pct。 【美国原油库存板块】截止至2023年02月17日当周，美国原油总库存为8.51亿桶，较上周增加764.7万桶（+0.91%）；商业原油库存为4.79亿桶，较上周增加764.7万桶（+1.62%）；战略原油库存 为3.72亿桶，与上周持平；库欣地区原油库存为4041.1万桶，较上 周增加70.0万桶（+1.76%）。 【美国成品油库存板块】截止至2023年02月17日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24006.6、1614.8、12193.5、3729.1万桶，较上周分别-185.6（-0.77%）、-121.5（- 7.00%）、+269.8（+2.26%）、+75.9（+2.08%）万桶。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH） 等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）新能源加大替代传统石油需求的风险。（4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。 （5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 上游板块公司重要公告：7 原油价格8 海上钻井平台日费10 原油板块11 原油供给：11 原油需求：11 原油进出口：12 原油库存：13 成品油板块15 成品油价格：15 成品油供给：17 成品油需求：18 成品油进出口：19 成品油库存：20 一周重要新闻22 原油期货成交及持仓板块23 风险因素23 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）6 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图12：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图13：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图14：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图15：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图16：美国原油产量（万桶/天）11 图17：美国原油产量（万桶/天）11 图18：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）11 图19：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）11 图20：美国炼厂原油加工量（万桶/天）12 图21：美国炼厂开工率（%）12 图22：山东地炼开工率（%）12 图23：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图24：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图25：2010-2023.2美国商业原油库存与油价相关性13 图26：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）13 图27：美国原油总库存（万桶）13 图28：美国原油总库存（万桶）13 图29：美国商业原油库存（万桶）13 图30：美国商业原油库存（万桶）13 图31：美国战略原油库存（万桶）14 图32：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图33：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图34：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图35：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图36：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图37：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图38：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图39：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图40：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图41：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图42：美国成品车用汽油产量（万桶/天）17 图43：美国柴油产量（万桶/天）17 图44：美国航空煤油产量（万桶/天）17 图45：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）18 图46：美国柴油消费量（万桶/天）18 图47：美国航空煤油消费量（万桶/天）18 图48：美国旅客机场安检数（人次）18 图49：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）19 图50：美国车用汽油净出口量（万桶/天）19 图51：美国柴油进出口情况（万桶/天）19 图52：美国柴油净出口量（万桶/天）19 图53：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）19 图54：美国航空煤油净出口量（万桶/天）19 图55：美国汽油总库存（万桶）20 图56：美国汽油总库存（万桶）20 图57：美国成品车用汽油库存（万桶）20 图58：美国成品车用汽油库存（万桶）20 图59：美国柴油库存（万桶）20 图60：美国柴油库存（万桶）20 图61：美国航空煤油库存（万桶）21 图62：美国航空煤油库存（万桶）21 图63：新加坡汽油库存（万桶）21 图64：新加坡汽油库存（万桶）21 图65：新加坡柴油库存（万桶）21 图66：新加坡柴油库存（万桶）21 图67：IPE布油期货成交量（万手）23 图68：WTI原油期货多头总持仓量（万张）23 图69：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）23 一周原油点评 油价回顾： 截至2023年2月24日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA最新数据显示，受季节性检修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至2021年5月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象，油价再次回升。截至2023年2月24日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至83.16、76.32美元/桶。 油价观点： 展望2023年，2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。2022年12月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品，但考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，我们认为西方制裁措施对俄罗斯石油出口影响较为有限。到2022年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限，2023年美国或将进入补库周期，70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还 债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。另外，巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，根据IEA、EIA和OPEC三大机构预测，2023年南美地区原油供给增量分别为39、45、33万桶/天，平均增量为39万桶/天，但增幅有限，难改供给紧张大趋势。因此，我们预计2023年原油供给收紧，需求还在增长，原油或将处于去库阶段，油价中枢有望进一步抬升。 中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划将用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶 /天，传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限；BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速产能衰减，俄罗斯长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有130万桶 /天。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，全球原油供需缺口将长期存在，油