区位优势赋能,“强省会”战略高位推出 长沙作为全国18个千万人口大都市之一,以全省5.6%的土地创造了湖南近30%的GDP,首位效益日益凸显。2022年以来,湖南省接连发布数份重磅文件,为实施“强省会”战略擎绘蓝图。作为金融服务长沙高质量发展的排头兵,长沙银行相应出台《长沙银行贯彻落实“强省会”战略的行动方案》,在助力地方建设、服务实体经济、支持产业转型升级等方面提升对强省会战略的贡献度,以金融活水灌溉区域经济高质量发展。 深耕县域金融,引领乡村振兴 2022年年初,中央一号文件明确将“县域发展”纳入乡村振兴范畴,在政策的高位推动下,县域和乡村将成为下一阶段中国经济的主要增量市场和实施乡村振兴战略的主抓手。在此背景下,2022年长沙银行提出以最高的战略优先级集中优势资源,全力以赴推动县域金融跨越式发展,打造未来新的增长极。长沙银行不断完善“县域支行+乡镇支行+农村金融服务站”的网点布局,通过完善的县域渠道网络,触达广大县域、乡镇和农村地区居民,将更多金融资源配置到乡村振兴的重点领域和薄弱环节,打通农村金融服务最后一公里。截至2022H1末,全省县域覆盖率达到93%;农村金融服务站累计签约5,902家。 持续探索消费贷蓝海,零售转型进行时 近年来长沙银行把零售银行转型作为工作重点之一,持续推进零售业务向场景化、数字化、轻型化发展,转型路径日益清晰:通过机构和业务的“下沉”,金融科技赋能丰富更多场景,实现零售客群快速扩大。截至22H1末,长沙银行零售贷款1624亿元,占总贷款比重40%,在上市城商行中位居首位;零售客户数1614万户,自2015年末以来,零售客户增长1000万以上,成为驱动零售发展转型的核心动能。长沙银行紧跟区域消费需求,推出定位不同客群的快乐秒贷、易得贷等多款消费贷产品,支持消费升级。截至2022H1末,长沙银行个人消费贷款余额达496.22亿元,较年初增长14.00%。 2023年,我们预计随着疫情防控政策优化和宏观经济预期的边际改善,长沙人民消费潜力有望被激发,此前被压制的消费信贷需求有望持续释放。 投资建议:与区域经济同频共振,零售转型大有可为 长沙银行立足长沙、深耕湖南、辐射广东,始终与区域经济同频共振。近年来,长沙银行持续推进零售转型,通过机构和业务的“下沉”,金融科技赋能丰富更多场景,实现零售客群快速扩大。我们对公司业绩表现持乐观态度,预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为8.04%、13.16%和15.10%。截至2月23日收盘,公司股价对应PB(MRQ)为0.61倍。考虑到长沙银行业务有序开展、业绩增长趋好,ROE有望稳中有升,我们给予公司2023年目标PB0.75倍,对应目标价9.78元,维持“买入”评级。 风险提示:有效信贷需求不足;负债成本上升;资产质量恶化;异地扩张受阻;测算或存在误差;公司内控有待持续改善;业绩快报仅为初步测算结果,具体数据以正式发布的22年年报为准 财务数据和估值 1.国资背景深厚,深耕县域金融 1.1.湖南首家上市行,践行国企担当 立足长沙、深耕湖南,打造中西部标杆银行。长沙银行成立于1997年5月,2018年9月于上交所主板上市,是湖南省首家上市银行。二十五年来,长沙银行始终坚持以服务湖南经济发展为己任,与区域经济同频共振,累计提供近1000亿元资金支持长沙轨道6号线建设、长沙城建信息中心、长沙亿达智造小镇、岳麓山国家大学科技城等一批重点项目和基地建设。2022年,长沙银行抢抓“三高四新”“强省会”等地方区域发展战略机遇,实现公司业务快速发展,县域金融战略顺利起航,全面融入湖南高质量发展新道路,以金融之力谱写“强省会”新篇章。 图1:长沙银行发展历程 1.2.国资背景深厚,政务金融禀赋优越 股东结构稳定且均衡,国资背景深厚。长沙银行具有优质多元且相对均衡的股东结构,形成了以国有资本为主体,民营资本多方参与的混合所有制格局。截至2022年三季度,长沙银行第一大股东为长沙市财政局,持股比例16.82%。前十大股东中,国有资本占比42.03%,综合实力雄厚,为长沙银行打造了优越的政务金融资源禀赋,市委政府积极支持长沙银行在承接地方重点建设项目、对接产业转型升级和服务民生等方面发挥优势,银政合作紧密; 民营资本占比14.76%,多为长沙本地大型民营企业,其中友阿股份是湖南省百货零售龙头企业;我们认为,大型民营企业持股有助于长沙银行深耕本土市场,开拓零售客群,顺利实施零售转型。 表1:长沙银行主要股东结构均衡(2022年三季报) 1.3.管理层稳健优秀,造就长期战略定力 长期任职的管理团队保证了行内战略的长期推进与贯彻执行,增强了对本地业务的开拓深耕。长沙银行管理层成员大部分长期于长沙银行任职,主要来自于内部晋升,熟悉本土经济环境,且有较好的客户基础,有效保障了管理风格和经营策略的一以贯之和与时俱进。 同时,他们在大型商业银行或人民银行从业多年,经营管理经验、资源丰富,造就长期战略定力。 表2:长沙银行管理层 1.4.深耕县域金融,引领乡村振兴 持续优化网点布局,本土竞争优势明显。对于中小银行和县域地区而言,网点是发展普惠金融、服务小微大众的重要依托。我们认为,尽管不少国有银行近年来的新设网点均明显在向县域、村镇下沉,但是长沙银行精耕细作的先发优势鲜明,具备良好的业务基础和竞争优势。目前,长沙银行营业网点已基本覆盖湖南省,截至2022年Q2末,长沙银行共有分支机构362家,其中长沙地区设有分支机构168家,并在株洲、常德、广州等地设有13家分行及其下辖的131家支行和38家社区支行、12家小企业信贷分中心。长沙银行持续优化网点布局,逐步构建立足长沙、辐射湖南、稳步发展湖南其他地区的经营格局。 图2:长沙银行各城市分支机构数量(单位:家) 长沙本地贷款市占率自2019年以来稳定在7%以上,与上市城商行本土深耕程度相比处于较高水平。截至2022年Q2末,长沙银行在长沙的贷款达2195.89亿元,逐年攀升,2019年以来其贷款市占率稳定在7%以上,且与其他城商行的本土深耕程度相比属于较高水平。 从贷款分地区投放来看,长沙银行在长沙市的贷款占比50%以上,但长沙以外地区贷款占比有上升趋势,异地扩张可期。随着长沙银行业务发展和网点布局的不断推进,我们预计长沙市外的贷款余额和占比或将不断提高。 图3:长沙银行在长沙市的贷款占比50%以上 图4:2019年后长沙银行在长沙市的贷款市占率稳定在7%以上 图5:部分上市城商行的本地贷款市占率,长沙银行处于中上游位置(截至2022.06) 成立县域金融部及乡村振兴委员会,打造湖南金融服务乡村振兴长行样板。2022年年初,中央一号文件明确将“县域发展”纳入乡村振兴范畴,在政策的高位推动下,县域和乡村将成为下一阶段中国经济的主要增量市场和实施乡村振兴战略的主抓手。在此背景下,2022年长沙银行发展战略做出重大调整,提出以最高的战略优先级集中优势资源,全力以赴推动县域金融跨越式发展,打造未来新的增长极。长沙银行成立县域金融部及乡村振兴委员会,出台《关于打造“长行战略发展增长极,湖南金融服务乡村振兴引领者”三年行动方案》,明确了县域金融未来三年发展的“1345”战略。与省市县农业农村发展部门、农村集体经济组织、农业龙头企业签署战略合作协议,实现政、银、企同频共振,打造湖南金融服务乡村振兴长行样板。 图6:长沙银行县域金融未来三年发展的“1345”战略 图7:长沙银行荣获2022年“年度乡村振兴突出贡献银行”奖项 城市网点竞争激烈,县域有望成为长沙银行未来的主要增量市场。在乡村振兴战略的持续推进下,县域金融具有广阔的发展空间。长沙银行作为湖南业务资质最全、网点布局最深、客群基础最牢的地方法人银行之一,具备良好的县域金融业务基础和竞争优势。截止2022H1,长沙银行县域零售客户数量及存贷款均占30%以上。长沙银行副行长李建英在2021年度业绩说明会上透露,湖南县域地区有超过240万户的市场主体,存款市场规模超过2.5万亿元,贷款市场规模超过1.8万亿元,存在巨大的发展空间。特别是对于地方中小银行而言,县域农村才是根基所在、沃土所在。 图8:截止2022H1,长沙银行县域零售客户数量及存贷款占30%左右 “县域支行+乡镇支行+农村金融服务站”,网点布局深度下沉,打通农村金融服务最后一公里。长沙银行不断完善“县域支行+乡镇支行+农村金融服务站”的网点布局,通过完善的县域渠道网络,触达广大县域、乡镇和农村地区居民,依托农金站专属APP深度参与农村居民日常生活,将更多金融资源配置到乡村振兴的重点领域和薄弱环节,打通农村金融服务最后一公里。截至2022H1,全省县域覆盖率达到93%;农村金融服务站累计签约5,902家,较2022年年初增加202家;管辖农金站存款218.10亿元,较2022年年初增加48.99亿元,逐渐实现金融服务高覆盖率、县域业务高增长率。 图9:长沙银行基本覆盖湖南省县域,农金站数量逐年增加(单位:家) 涉农贷款逐年上升,不断推出“三农”特色信贷产品,构建现代农业全产业链金融服务体系。湖南省是“鱼米之乡”,特色产业资源丰富,是典型的农业大省。特色产业的发展离不开特定金融产品的支持,长沙银行持续加大对县域和农村的信贷投入,加强“一县一特”金融服务,推出多款县域专属拳头产品、服务县域经济的专项贷款产品,全力支持新型农业经营主体。截至2022H1,涉农贷款余额577.7亿元,占贷款总额的22.2%。在“农e贷”、“惠农担”等已有“三农”产品的基础上,围绕粮食、蔬菜、畜禽、油料、水果、茶叶、苗木等县域及乡村特色产业以及精细农业、农产品加工等行业,进一步推出“生猪活体贷”、“农机贷”、“湘农快贷”等特色信贷产品,构建现代农业全产业链金融服务体系,全力支持“三农”发展和乡村振兴。 图10:长沙银行涉农贷款余额逐年上升 表3:长沙银行“三农”产品 2.区位优势赋能,零售客群基础庞大 2.1.植根长沙经济沃土,以金融之力助省会之强 区域禀赋突出,长沙2022年前三季度GDP首破万亿。长沙作为湖南省省会,近几年GDP稳步增长,占湖南省GDP30%左右。除2021年外,经济增速整体高于全国增速,是带动区域经济增长的引擎之一。2022年1-9月,长沙市实现地区生产总值10152.39亿元,同比增长4.8%,这是长沙前三季度的地区生产总值首次突破万亿元大关。公司立足长沙、深耕湖南、辐射广东,始终与区域经济同频共振。随着“三高四新”战略的实施,强省会战略、国家中心城市培育和现代化新湖南示范区建设持续释放政策红利,省内优势产业、新基建、新消费、乡村振兴、绿色低碳循环发展等稳步推进,金融需求有望继续保持旺盛,为公司稳健发展提供良好的外部经济环境。 图11:长沙占湖南GDP30%左右 图12:除2021年外,长沙GDP同比增速高于全国 第三产业占比近六成,疫后文旅业蓬勃发展。一直以来,长沙以第三产业为主导,其中2021年旅游业占长沙GDP的14.5%。疫情防控政策优化调整后的首个春节,网红长沙再现顶流红火现象,旅游市场交出亮眼成绩单。根据全省文化旅游行业统计监测系统显示,2023年春节假日期间,长沙列入全省统计监测范围的26个景区监测点累计接待136万人,实现营收4149万元,分别同比增长127.65%、55.44%。携程发布的《2023年春节旅游总结报告》显示,春节期间目的地为长沙的整体旅游订单量同比去年同期增长197%,门票订单量同比增长272%,跨省游订单量占比为81%。长沙市深厚的经济发展根基、良好发展前景和蓬勃发展的旅游业,为长沙银行提供了优良的经济环境和广阔的市场空间,信贷需求有望持续旺盛。 图13:长沙银行第三产业占比近六成 图14:长沙旅游业受疫情影响收入下降,疫后有望强势回升 长沙强,湖南强,“强省会”战略高位推出。长沙作为全国18个千万人口大都市之一,是全省政治、经济、文化、科技、金融、人才中心,以全省5.6%的土地创造了湖南近30%的