豆类生猪油脂周报：生猪震荡上涨 油脂延续小幅反弹 豆粕仍在产量博弈中

豆类生猪油脂周报2023-02-23 生猪震荡上涨 油脂延续小幅反弹豆粕仍在产量博弈中 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548，Z0014142 01082292826 •豆类 –供应宽松预期，但预期还没有落地（巴西收获慢，阿根廷减产还未最终确定） •生猪 –小幅上涨与震荡 •油脂 –暂时周度级别反弹 •南美天气：阿根廷干旱仍然影响其大豆情况 –巴西主产区干旱有利收获 –近一个周累计降雨异常近一月累计降雨异常 •巴西大豆收获推进 –随着巴西大豆产区天气偏干旱有利大豆生长，收获进度也在不断推进，虽然当前25%的收获进度仍然低于往年32%的平均值，但后期天气有利，增产预期也需要时间 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 1月9日 1月16日 0.00% 1月23日 1月30日 2月6日 2月13日 2月20日 2月27日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 2019年2020年2021年2022年2023年 •大豆到港供应：一季度到港相对偏多 –4月大豆到港预估甚至可能突破往年同期水平 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 •豆粕库存与大豆库存 –豆粕大豆库存逐步恢复 豆粕库存大豆库存 1401000.0 120 100 80 60 40 20 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 2023 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 •豆粕需求成交走高 豆粕需求增速 豆油现货成交10日均值 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1 14 27 40 53 66 79 92 106 119 135 148 161 174 188 201 214 227 240 253 266 285 298 311 324 337 350 363 0 -8.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 2023 2020202120222023 •生猪：供应压力减弱，需求有反弹 •经济活动（出游）旺盛，带动肉类需求 •供应变化 –屠宰季节性缩减但较往年节后偏高 –二次育肥减少---出栏体重减轻 –利空减弱 •需求端 –当前处于需求淡季 –随着经济活动旺盛，下游需求出现反弹 短期有反弹，震荡反弹 •出栏高位回落 –1月出栏下滑，配合出栏体重下滑，供应端压力降低 生猪出栏量 3000000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 2500000 2020 2021 2022 2023 • 供应高峰 – 屠宰供应正常回落，但当前屠宰量明显高于往年同期 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 0 8 16 24 32 40 生猪：屠宰量回落但偏高 48 56 64 72 80 88 96 104 112 120 128 136 144 152 屠宰量 160 168 176 184 192 200 208 216 224 232 240 248 256 264 272 280 288 296 304 312 320 328 336 344 352 360 •出栏体重降低--同期供应缩减 –当前屠宰量与往年春节附近接近，并无明显方向指引 –出栏体重变化同比并没有偏低 生猪出栏体重生猪出栏体重变化与价格对比 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 4530% 4025% 3520% 15% 30 10% 25 5% 20 0% 15 -5% 10-10% 5-15% 2015/12/11 2016/12/11 2017/12/11 2018/12/11 2019/12/11 2020/12/11 2021/12/11 2022/12/11 0-20% 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年 2021年 2022年 2023年 100.00 生猪价格均重同比 •淡季中需求回落后基本企稳 –春节后，生猪猪肉消费进入淡季，暂无利多 –不过近期高频数据显示白条需求企稳，需求端在节后旅游的作用下有利多出现 白条生猪价差 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 •生猪：亏损 –预计利润暂时还会维持在负值 –有利去产能 外购仔猪养殖利润自繁自养养殖利润 25003000 2000 2500 1500 2000 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 -1000 -1500 -500 -2000 -1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2020202120222023 •油脂：马来减产与节后国内需求带动反弹，价格反弹延续 •菜籽油、菜粕现货紧张将逐步缓解 –国内库存分批恢复 –菜粕现货需求强劲 •需求中性偏多 –节后火热的旅游和出行带动着油脂肉类的需求 –豆油库存有恢复迹象（中性） •棕榈油产量 –同比增产供应宽松 –短期马来受到洪涝减产影响 • – 60000 三大油脂成交10日均值 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229 241 253 265 277 289 301 313 325 337 349 361 油脂：需求旺盛 三大油脂成交总计 总体走高，棕榈油增幅最大 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 14 27 40 53 2020年 66 79 棕榈油成交10日均值 92 105 118 2021年 131 144 157 170 183 2022年 196 209 222 235 248 2023年 261 274 287 300 313 326 339 352 •菜籽到港 –预计高位回落 –即使回落依然处于同期高位 •菜籽开机压榨情况 –明显高企，正在补充库存 油菜籽周度压榨量 16 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 14 •菜系库存 –菜油库存恢复 –菜粕库存冲高回落，现货需求旺盛 菜油华东库存菜粕库存 4510 409 358 7 30 6 25 5 20 4 15 3 10 2 51 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 油脂：马来边际供应宽松 马来棕榈油供应仍然宽松 • – 即使在1月出现洪涝影响下，马来出口与产量增速对比依旧表现为供大于求 马来产量出口增速对比 15.00% 2019年07月 2019年08月 2019年09月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年01月 2020年02月 2020年03月 2020年04月 2020年05月 2020年06月 2020年07月 2020年08月 2020年09月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 产量同比 2021年01月 2021年02月 2021年03月 2021年04月 2021年05月 2021年06月 2021年07月 出口同比 2021年08月 2021年09月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年01月 2022年02月 2022年03月 2022年04月 2022年05月 2022年06月 2022年07月 2022年08月 2022年09月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2023年1月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 油脂：印尼边际供应宽松 印尼棕榈油供应仍然宽松 • – 产量增速远超出口增速 印尼棕榈产出口同比 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 产量同比 总出口同比 2022 10 2022 08 2022 06 2022 04 2022 02 2021 12 2021 10 2021 08 2021 06 2021 04 2021 02 2020 12 2020 10 2020 08 2020 06 2020 04 2020 02 2019 12 2019 10 2019 08 2019 06 2019 04 •国内豆油库存待恢复，需求反弹 –随着到港和压榨增加，低库存将得到缓解 豆油库存 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 2023 –豆油近期需求增速已超过供应增速 •国 豆油需求增速 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本