农产品日报：持续累库豆粕增仓下跌，市场情绪改善玉米偏强震荡

持续累库豆粕增仓下跌，市场情绪改善玉米偏强震荡 2023-02-22 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数 摘要： 【信息】： 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月21日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1168美元/吨，与上个交易日相比上调110美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月21日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（3月船 期)C&F价格649元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(5月船期)C&F价格608美元/吨，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月21日全国外三元生猪均价为15.46元/kg，较昨日下跌0.11元/kg；仔猪均价为33.78元 /kg，较昨日上涨0.42元/kg；白条肉均价19.10元/kg，较昨日下跌0.36元/kg；猪料比价为3.98:1，较昨日减少0.03。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点:油脂区间上沿，压力渐增逻辑：根据国家粮油信息中心2月21日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1168美元/吨，与上个交易日相比上调110美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆产量预期再度下调，但仍难掩南美豆整体丰产。本周农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。马来棕 油脂 油库存回升利空出尽，且印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国进口环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。中期看，南美天气 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套离场；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：持续累库，豆粕增仓下跌逻辑：根据国家粮油信息中心2月21日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（3月船期)C&F价格649元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(5月船期)C&F价格608美元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆产量预期仍存下调空间，但仍难掩南美豆整体丰产。巴西大豆陆续上市，预计2月出口超1000万吨，美豆价格高位松动。关注本周农业展望论坛，或暗示美豆新作面积增 蛋白粕 长。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，尤其4月进口预报大幅上调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，豆粕库存 豆粕：震荡菜粕：震荡 环比走高，油厂胀库停机。蛋白粕增仓下跌。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：市场情绪改善，玉米偏强震荡逻辑：国际方面：南美陷入“水深火热”当中，巴西降雨推迟大豆收割和二茬玉米播种，AgRural周一称，截至2月16日，巴西2022/23年度二季玉米种植进度为40%，高于一周前的24%，但是低于一年前的53%。而阿根廷主要产区降雨仍较稀少，BAGE报告称，阿根廷玉米单产低于最初预期，因为关键单产形成期的降雨不足，同时晚播玉米正处在关键生长阶段，高温天气对部分田地的潜在单产造成不利影响。国内方面，目前基层玉米销售近6成，农户售粮压力逐渐释放，伴随天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，市场对价格仍抱有走弱预期，因此建库意 震荡 愿低迷。下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主，整体库存水平偏低，未来下游用粮主体仍有补库预期。综合来看，外盘市场仍聚焦于南美天气以及俄乌局势，短期整体维持高位震荡；内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，上方上行空间有限。此外，市场前期已兑现利空预期，整体下行空间有限，短期延续区间震荡为主。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：市场接货谨慎，猪价震荡运行逻辑：据博亚和讯监测，2023年2月21日全国外三元生猪均价为15.46元/kg，较昨日下跌0.11元/kg；期货上涨，03、05合约分别变化2.6%、1.4%。供给方面，2月16日当周，生猪出栏均重121.05公斤，环比变化+0.3%，年前剩余肥猪陆续出栏，以不足以大幅影响猪价走势。需求方面，周末涨价后，市场接货谨慎，市场成交一般，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.56元/公斤，较昨日稳定。同时，猪价上涨导致分割入库缩量，整体宰量较上周有所下滑。据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为133950头，较昨日小幅上涨0.40%。目前屠宰企业一直处于亏损状态，压价收猪意愿强烈，不足以支撑价格持续上涨。政策方面，上周五发改委发布“国家开展今年第一批中央冻猪肉储备收储（2万吨）工作”消息提振市场看涨情绪。短期来看，当前供需博弈激烈，短期内猪价或受白条价格上涨乏力影响，继续小幅回落调整。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：供需低位博弈，期现延续震荡逻辑：现货方面，2月21日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.13元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.45元/斤，环比变化1.37%，销-产区价差0.32元/斤。期货方面，2月21日，JD2305收盘价4369，较上一交易日变化-0.07%，较上周变化1.16%。供给方面，在产存栏量持续小幅减少，鸡蛋供给压力不高。需求方面，团膳消费的采购窗口期结束，居民消费正处于消化库存阶段，鸡蛋下游需求进入淡季。短期来看，上周鸡蛋产区库存环比下降，流通环节库存环比持平、同比偏低，虽然当前是淡季，但是鸡蛋供给较需求没有明显过剩，近期期货价格可能跟随现货小幅走弱，但是下方空间有限。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降，而需求随着5月开始的劳动节、端午节假期，预计将带动一波消费，鸡蛋供需向偏紧转变。操作建议：逢低做多。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/21 2023/2/20 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8662 8674 -12 -0.14% 05合约 8878 8908 -30 -0.34% 09合约 8738 8748 -10 -0.11% 期差1-5 -216 -234 18 7.69% 期差5-9 140 160 -20 -12.50% 期差9-1 76 74 2 2.70% 主力合约 8878 8908 -30 -0.34% 现货价格 9795 9724 71 0.73% 基差 917 816 101 12.39% 豆粕 01合约 3721 3724 -3 -0.08% 05合约 3857 3866 -9 -0.23% 09合约 3879 3882 -3 -0.08% 期差1-5 -136 -142 6 4.23% 期差5-9 -22 -16 -6 -37.50% 期差9-1 158 158 0 0.00% 主力合约 3857 3866 -9 -0.23% 现货价格 4541 4557 -15 -0.34% 基差 684 691 -6 -0.93% 棕榈油 01合约 7922 7936 -14 -0.18% 05合约 8186 8218 -32 -0.39% 09合约 8084 8078 6 0.07% 期差1-5 -264 -282 18 6.38% 期差5-9 102 140 -38 -27.14% 期差9-1 162 142 20 14.08% 主力合约 8186 8218 -32 -0.39% 现货价格 8175 8175 0 0.00% 基差 -11 -43 32 74.42% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/22 RM1-5 RM9-1 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 元/吨 元/吨 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2023/02/07 2023/02/14 2023/02/21 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/22 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2023/02/07 2023/02/14 2023/02/21 2022/11/22 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：W