有色金属衍生品日报

银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2023年2月22日星期三 有色金属衍生品日报 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：铜 第一部分市场研判 Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569781 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 今日沪铜价格上涨，宏观情绪回暖，随着两会临近，市场对政策刺激及国内经济复苏预期再起。现货端来看，价格上涨以后，下游拿货情绪明显减弱，而且废铜货源集中涌出，废铜消费旺盛，精铜销售疲软，不少下游陆续停产检修应对价格上涨。内弱外强的基本面仍然在持续，进口亏损高达1000元/吨以上，冶炼厂再次迎来出口机会。价格端来看，铜价上涨的主要原因来自于宏观情绪回暖以及供应端问题的发酵，国内虽然在垒库中，不过盘面走出的预期是旺季会把这部分库存消费掉，远月转成back结构，短期来看铜价易涨难跌的局面仍然在持续中。(以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 铝 今日铝价震荡整走势，沪铝2304合约小幅飘绿，跌50元至18765元/吨；宏观方面，美国经济数据分化，国内外宏观分化，昨夜欧美公布了2月份PMI数据初值，制造业和服务业超预期反弹，但是制造业PMI指数仍旧处于荣枯线50分位线以下，环比继续走弱，服务业PMI指数还处于扩张区间，制造业下滑意味着工业品需求下滑，服务业扩张意味着通胀或将维持高位，那么今年美联储累积加息75个基点和年内不降息的预期被强化，隔夜美股等大幅回落，海外情绪偏弱；国内方面，二中全会即将召开，继续强调扩大内需，积极的财政政策和稳健的货币政策，内需近几日，尤其是股市眉飞色舞，市场情绪尚可；基本面方面，煤价最近再度走强，5500大卡反弹至1100元/吨附近，测算山东地区实时成本再度反弹至1.6万元/吨以上，冶炼利润维持较好；现货成交方面，铝价反弹后下游需求明显走弱，升水下滑；交易策略方面，电解铝现货属性较强，云南减产从长期来看改善了铝供需基本面，但是短期来看影响对现实层面影 响尚未体现，需要消化前期停产抽槽铝水铸锭带来的供应压力，且需求尚处于淡季往旺季转换过程中，现实需求方面并未带来积极的引领，库存的压力、尚未完全来临的旺季、涨价下游不接货的风格给铝价带来一定的压力拖累，基本面的好转需要关注减产后半个月以后西南地区库存走势和旺季订单表现，尤其是关注库存变化斜率，短期内或将反复震荡博弈（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 锌 今日沪锌价格震荡整理，沪锌2304合约涨60至23555元/吨；宏观方面，昨夜欧美公布了2月份PMI数据初值，制造业和服务业超预期反弹，但是制造业PMI指数仍旧处于荣枯线50分位线以下，环比不断走弱，服务业PMI指数还处于扩张区间，制造业下滑意味着工业品需求下滑，服务业扩张意味着通胀或将维持高位，那么今年美联储累积加息75个基点和年内不降息的预期被强化，隔夜美股等大幅回落，海外情绪偏弱；国内方面，二中全会即将召开，继续强调扩大内需，积极的财政政策和稳健的货币政策，内需近几日，尤其是股市眉飞色舞，市场情绪尚可；产业方面，欧洲冶炼厂近期即将进入复产阶段，能源价格下跌后，法国新星计划月底恢复满产，该厂16万吨产能，21年底减产后一直50%左右开工率运行；库存方面，周内库存提前开始去化，市场情绪明显好转，周一社会库存较周五再度减少0.3万吨至18.15万吨；现货市场整体表现较好，但是近两日价格反弹后，下游接货情绪明显走弱；交易策略方面，当前多因素共振驱动反弹，主要驱动在于需求预期好转，内需情绪乐观积极，风险偏好抬升，但是伴随价格反弹下游情绪再度走弱，谨防锌价重回现实层面的逻辑冲高回落后再度进入震荡（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 今日沪铅偏强，沪铅2304合约涨65元至15445元/吨；现货成交方面，受限于市场散单偏紧局面，部分炼企及持货商散单报价坚挺，下游逢低入市备库，某冶炼厂反映铅价上涨下游接货情绪减弱，后续关注下游消费，铅价上行空间有限；铅价连续上涨，电池厂采购补库意愿有所回落，但短时间仓单库存或将继续维持去库趋势；废旧电瓶方面，安徽地区依旧以卸货为主，企业调价意愿不高；河南、湖北等其他地区价格暂稳，企业表现先观望市场；回收商方面表示利润微薄，上货量也不如前段时间；因多企业库存相 对充足，料周内废电瓶价格涨幅有限；交易策略方面，价格持续反弹后，下游情绪逐渐走弱，接货情绪转淡，但是原料价格高企，散单市场紧张，所以铅价短期内或将再度陷入震荡整理的走势（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 镍价冲高回落，NI2303合约收于207050元/吨。宏观方面两会临近，市场预期再度转为乐观，国内不断释放利好政策，叠加美元回调，工业品普涨。LME库存持续减少至44862吨，不断创新低，从上一个库存高点降下来近11000吨，远超社会库存和保税区库存合计变化。短期交割品库存低且持续减少仍然是多头最大的支撑，但矛盾通过非交割品增加不断缓和，主力逐渐在向2304移仓，近月仍有向上修复基差的空间，镍价 运行区间预计在20-22.5万元/吨。 不锈钢跟随外围市场转强，预期从悲观转为乐观，SS2303合约收于16950元/吨。宏观方面仍然是政府引导的基建项目投资最为火热，民间资本能否通过不动产私募基金参与进固定资产投资（特别是房地产）拭目以待。华东大型钢厂有减产消息传出，同时减少本周分货，提振市场信心。现货报价跟随期货不断调整，今日普涨50元/吨。钢厂政策不同，有低价出货，有挺价惜售，中间商拿货积极，看到价格企稳后踊跃入 市，低价货源成交更为活跃。基于乐观情绪和钢厂亏损挺价，价格运行区间上调至 16500-17500元/吨（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锡 今日沪锡价格上涨，宏观情绪回暖，随着两会临近，市场对政策刺激及国内经济复苏预期再起。现货端来看，消费端拿货情绪再起，目前锡矿短缺，冶炼厂很难采购到原料，铜精矿加工费不断下降，冶炼厂整体生产情况不佳。价格端来看，锡市场处于强预期弱现实的状态。目前市场最大的利多来自于原料端紧缺，基于矿端的问题，我们认为锡基本面还是比较偏强，等待市场消费回归后，锡价仍有上行的空间(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分有色产业价格及相关数据 铜 2月22日 2月21日 2月20日 2月17日 2月16日 较上周末 较上月末 上海现货升贴水（元/吨） -110 -95 -80 -55 -50 -55 -55 天津现货升贴水(元/吨） -340 -320 -300 -285 -270 -55 -70 广东现货升贴水（元/吨） -155 -135 -110 -75 -40 -80 -65 沪铜当月-3个月（元/吨） -10 -140 -100 -90 -210 10 30 精废价差（元/吨） 2131 2131 1812 1682 1647 485 223 上海仓单（美元/吨） 24.50 24.50 24.50 24.50 24.50 0.00 -5.00 LME铜升贴水(0-3)（美元/吨） -17.00 -26.00 -37.25 -31.50 -30.75 14.50 4.65 沪伦比值 7.69 7.66 7.68 7.69 7.69 0.00 0.14 进口现货盈亏（元/吨） -1,100.48 -970.60 -778.65 -779.44 -537.64 -321.04 -211.62 进口期货盈亏（元/吨） -664.35 -639.06 -547.60 -544.13 -294.50 -120.21 -287.12 LME铜库存（吨） 65225 65225 65500 64825 64975 425.00 -10000.00 COMEX铜库存（短吨） 20833 20833 / 21654 22332 -821.00 -7710.00 上期所仓单（吨） / 133809 131087 131286 132530 / / 铝 2月22日 2月21日 2月20日 2月17日 2月16日 较上周末 较上月末 价格价差 长江现货价格 18620 18610 18690 18460 18430 160 -110 对当月升贴水 -110 -100 -90 -80 -80 -30 0 月差（当月-3个月，10：15分） -15 10 20 -20 -35 5 75 电解铝利润（东部自备电） 2576.5 2566.5 2835.53 2696.25 2734.29 -119.75 638.44 内外比值 LMECash-3M -41.27 -41.27 -38.00 -41.00 -39.75 -0.27 -10.27 沪伦比值 7.66 7.65 7.72 7.71 7.71 -0.05 0.29 进口现货盈亏（元/吨） -882.38 -798.00 -593.77 -693.20 -662.94 -189.18 443.35 原料价格 动煤秦岛（5500大卡） 1058 1058 1025 1009 997 49 -132 国产氧化铝指数 2947 2947 2946 2946 2946 1 0 澳洲氧化铝FOB 370 370 371 371 371 -1 0 预焙阳极山东价格 5920 5920 5920 5920 5920 0.0 0.0 佛山型材白料废铝 15750 15750 15850 15750 15750 0 950 精废价差 2870 2860 2840 2710 2680 160 -1060 下游价格 佛山铝棒加工费（元/吨） 480 430 410 530 530 -50 170 库存数据 SMM铝锭社会库存（万吨） 123.3 123.3 123.3 121.6 121.6 1.7 24.7 SMM铝棒社会库存（万吨） 19.83 19.83 19.83 20.23 20.23 -0.4 0.61 LME铝库存（吨） 581300 581300 585750 591950 597825 -10650 173975 上期所仓单 / 204959 217910 219133 221039 / / 锌 2月22日 2月21日 2月20日 2月17日 2月16日 较上周末 较上月末 上海现货价格#0 23500 23470 23270 22970 22820 530 -860 广州现货价格#0 23460 23410 23190 22910 22740 550 -880 天津现货价格#0 23440 23420 23210 22910 22760 530 -860 上海基差（对当月） -15 0 5 10 20 -25 20 期货月差（当月-三个月） 200 285 270 150 145 50 215 上海premium（美元/吨） 140 80 80 80 80 60 60 LME升贴水(C-3M) 36.00 36.00 38.50 27.75 27.25 8.25 6.24 沪伦比值 7.58 7.54 7.57 7.58 7.55 -0.01 0.48 进口现货盈亏（元/吨） -2258.67 -2286.66 -2102.67 -2094.87 -2015.80 -163.80 1105.29 国产矿TC（元/金属吨） 5650 5650 5650 5650 5650 0 0 进口TC（美元/干吨） 240 240 240 240 250 0 -20 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 1670.23 1670.23 1641.73 1595.23 1563.73 75.00 -106.22 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 642.63 642.63 826.20 1019.20 1070.96 -376.57 193.64 国内三地库存