宽松预期降温，等待做多入场点

投资咨询证号：Z0015764 联系方式：0575-85226759 证券代码：839979 宽松预期降温等待做多入场点 大越期货投资咨询部 项唯一 经济预期 乐观 放缓 悲观 悲观 金银回落 紧缩预期 金银上行 升温 降温 降温 通胀预期 升温 俄乌局势、新冠疫情和或防疫政策 美联储及各国央行加息结束甚至降息 经济数据仍成为主要影响（通胀数据重要） （就业、通胀、PMI、信心指数） 经济衰退下政治风险增加的可能性增加（贸易政策） 世界三大经济组织全球主要经济体经济预测 GDP（同比%） IMF 世界银行 经合组织 2022年 2023年 2024年 2025年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 全球 3.19 2.66 3.18 3.36 2.9 3 3 3.02 2.77 中国 3.21 4.44 4.5 4.63 4.3 5.2 5.1 4.4 4.92 美国 1.64 1 1.21 1.76 2.5 2.4 2 2.46 1.22 欧元区 3.06 0.5 1.79 1.94 1.87 1.71 英国 3.61 0.32 0.56 2.35 3.64 0.02 日本 1.75 1.61 1.34 0.93 1.7 1.3 0.6 1.7 1.83 俄罗斯 -3.41 -2.28 1.5 1 -8.9 -2 2.2 -10.04 -4.14 印度 6.84 6.06 6.81 6.78 7.5 7.1 6.5 6.89 6.24 巴西 2.79 1.03 1.912 1.5 0.8 2 0.58 1.24 南非 2.1 1.1 1.25 1.4 1.81 1.34 市场对于宽松预期过于超前，已经与美联储目前期望的紧缩环境相左，因此美联储委员密集鹰派讲话，因此宽松预期有所降温 宽松预期仍将维持强劲，至美联储停止加息后，经济数据将明显加强 市场对于3月加息25个基点已经完全接受，5月加息25个基点的预期也在74.8%但5月是否加息和年内是否降息依旧是主要分歧点 降息预期依旧稳定，依旧有降息25个基点预期 1970年至今的美联储9轮货币政策周期，简单划分高通胀时期（1974-1981，共3轮）、低通胀时期（1984-2019，共6轮）两个阶段 目前经济数据来看已经符合降息的条件，但就业市场依旧火热，通胀水平仍需回落。 指标 高通胀 低通胀 目前 停止加息 降息 停止加息 降息 GDP 1.2% 0.9% 4.4% 3.4% 0.96% 制造业PMI 52.4% 51.7% 56.5% 50.5% 47.4% 非农 9.4 9.1 25.9 14.4 51.7前月（26.9） 失业率 6.2% 6.3% 5.1% 5.1% 3.4% CPI 11.5% 11.7% 3.5% 3.4% 6.5% 核心CPI 9.2% 9.6% 2.8% 3.3% 5.7% PCE 10.0% 10.2% 3.0% 2.8% 5.0% 核心PCE 8.0% 8.4% 2.9% 2.7% 4.4% 2月10日，美国劳工统计局公布了最新的CPI权重调整，将下调二手车权重、略微上调居住成本的权重。住房权重上调至44.384%，高于此前的43.008%；交通的权重较此前的17.737被下调至16.744%；食品权重从13.867%下调到13.531%。 以1月商品数据来看，环比继续回落可能性不大，但同比受基数影响，1月数据或仍将较高，但未来回落幅度将明显加大 但从住宅和服务价格来看，基数影响下，涨幅依旧明显，因此明日公布 的美国CPI或将再度打击宽松预期 1月经济数据出现改善，虽预期经济回落趋势不会改变，但市场信心已经较强恢复，即经 济是否明显衰退有所疑问 美国 日本 欧元区 英国 中国 32.60 722000 671800 621600 1400 57 1200 521000 47800 42600 400 37 200 320 新开工住宅新获批住宅新屋销售 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2015-072016-112018-032019-072020-112022-03 2015-072016-102018-012019-042020-072021-10 伦敦金现和美元指数 2,180119 2,080 1,980 114 1,880 1,780 109 1,680104 1,580 99 1,480 1,380 94 1,280 1,18089 2018-03-292019-03-292020-03-292021-03-292022-03-29 伦敦金现美元指数 伦敦银现和美元指数 30 119 28 114 26 24109 22 104 20 1899 16 94 14 1289 2018/32018/82019/12019/62019/112020/42020/92021/22021/72021/122022/52022/10 伦敦银现美元指数 内外盘金银现货比 125 115 105 95 85 75 65 2018/32018/72018/112019/32019/72019/112020/32020/72020/112021/32021/72021/112022/32022/72022/11 伦敦金银现货比上海金银现货比 215 195 175 标普500富时100法国CAC40德国DAX日经225伦敦金现伦敦银现 金银价格与风险偏好近期有所反向 避险需求是否体现仍有疑问 155 135 115 95 75 2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01 4.90 3.90 2.90 美债十年期收益率 10年期美债收益率虽从高位回落，但依旧紧缩的环境仍有所体现 但近期对金银价格影响有限 2.00 1.50 1.00 0.50 1.90 0.00 0.90 -0.50 -0.10 2020-01-022020-06-022020-11-022021-04-022021-09-022022-02-022022-07-022022-12-02 -1.00 -1.10 TIPS通胀预期10年名义收益率美债10年期TIPS -1.50 沪银持仓转为净多，净持仓增加，多空持仓都减少 沪金持仓仍为净多，净多明显增加，多空持仓都持续增加 截止1月24日，CFTC金持仓转为净多，CFTC银持仓仍为净多，多空持仓走势与价格波动相近 1400 SPDR黄金ETF持仓 ETF持仓持续震荡 120011001000 900800700600 1月1日 1月28日2月24日3月22日4月18日 5月15日6月11日 7月8日 8月4日 8月31日 9月27日10月24日11月20日12月17日 1300 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 白银ETF持仓 白银ETF持仓震荡小幅增加，看涨情绪并未消失 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 9000 1月1日1月26日2月20日3月16日4月10日5月5日5月30日6月24日7月19日8月13日9月7日10月2日10月27日11月21日12月16日 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沪金库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 1月1日1月28日2月24日3月22日4月18日5月15日6月11日7月8日8月4日8月31日9月27日10月24日11月20日12月17日 46000000 COMEX金库存 41000000 36000000 31000000 26000000 21000000 16000000 11000000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000000 1月1日1月30日2月28日3月28日4月26日5月25日6月23日7月22日8月20日9月18日10月17日11月15日12月14日 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 沪银库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1000000 1月2日1月30日2月27日3月27日4月25日5月24日6月21日7月19日8月16日9月13日10月18日11月15日12月13日 440000000 390000000 340000000 290000000 240000000 COMEX银库存仍处于低位 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 190000000 140000000 1月1日1月30日2月28日3月28日4月26日5月25日6月23日7月22日8月20日9月18日10月17日11月15日12月14日 宽松预期强劲，但已经过于超前，金银价格向上趋势不变，走势将将为震荡 经济衰退程度和速度不确定性高，美联储结束加息后走势不确定性大 本周将公布美国CPI数据，这将是近期重要的影响时间点，将继续压制超前的宽松预期。此后通胀数据将迅速回落，因此宽松预期再度升温的可能性极大，金银价格将在近期迎来较好的入场点。 经济数据对金银价格的影响更为复杂，经济衰退另金银跟随大宗商品回落，还是避险 需求推高金银价格仍存在不确定性，金银价格走势仍有较强不确定性。 美元下行趋势难以改变，那么人民币将走强，内盘金银价格涨幅将受到压制 短期关注美国CPI数据和美联储官员讲话，近期暂无其他重要影响，金银整体较弱， 等待多单入场点。 沪金：近期已达支撑位410，下方支撑位405、400 沪银：下方支撑位4800、4600 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最 终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根 据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@dyqh.info