国债周报：美联储加息预期加强，资金面超预期收紧
美联储加息预期加强，资金面超预期收紧 观点逻辑 资金面紧势超预期趋紧，市场情绪有所降温，10年期国债收益率2.888%。两会临近，政策信号可能增强，短期利空。美国1月PPI环比增长超预期反弹，上周首次申领失业救济金人数也意外下降，强化了美联储加息前景，利空期债。美元回升，人民币贬值，利空股指，利好国债。建议短期偏空看待。 主要关注点 中国2月一年期贷款市场报价利率(LPR)、中国2月五年期贷款市场报价利率(LPR)、美国四季度实际GDP年化季环比修正值、十三届全国人大常委会第三十九次会议。 操作建议 短线做空T。 风险提示 价格下行风险主要是信用扩张速度加快、市场风险偏好提升。期价上行风险主要是央行加大宽松力度或需求修复不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年2月19日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做空。 观点：资金面紧势超预期趋紧，市场情绪有所降温，10年期国债收益率2.888%。两会临近，政策信号可能增强，短期利空。美国1月PPI环比增长超预期反弹，上周首次申领失业救济金人数也意外下降，强化了美联储加息前景，利空期债。美元回升，人民币贬值，利空股指，利好国债。建议短期偏空看待。 二、重点事件 2.1MLF连续第三个月加量续作，政策面继续支持银行信贷投放“适时靠前发力”。业内人士表示，MLF加量平价续做，将补充银行体系中长期流性，增加银行贷款投放能力。同时也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头，稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。不少观点认为，未来降准、降息仍有空间。但在一季度经济回升势头已经确�的背景下，下调政策利率的必要性不高。 2.2第七个月降温，美国1月CPI同比上升6.4%，服务通胀升刷新40多年来最高。美国1月CPI同比上升6.4%，为连续第七个月放缓，；核心CPI增速继续回落，同比上升5.6%，为2021年12月以来的最低水平。细分来看，住房价格的上涨成了CPI上涨的重要原因。美国1月PPI同比升6.0%，预期升5.4%；环比升0.7%，预期升0.4%，前值降0.5%修正为降0.4%。 2.3美国商务部公布的数据显示，美国1月零售销售环比增长3%，高于市场预期的2%，美国就业通胀和零售数据未能降温，鹰派加息预期再起，美元随之走强，其他货币悉数下跌。 2.4国家统计局公布数据显示，1月70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加；一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。 2.5《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，文章指出，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资；要继续发挥出口对经济的支撑作用，加快建设贸易强国。 2.62月17日，全面实行股票发行注册制正式实施。意味着注册制推广到全市场，标志着新一轮资本市场改革迈出了决定性的一步，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2.7下周重点关注中国2月一年期贷款市场报价利率(LPR)、中国2月五年期贷款市场报价利率(LPR)、美国四季度实际GDP年化季环比修正值、十三届全国人大常委会第三十九次会议。 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放210亿元，下周公开市场将有超1.6万亿逆回购到期。 本周资金面资金面超预期趋紧。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行5.814bp至2.28712%，一年期IRS上行4.21bp至2.3192%，3个月Shibor报价上行1.4bp至2.3850%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额4624.7元，净融资1974.4亿元，较上周减少1398.6亿元。 截止2月17日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行1、0、0bp，10年期国债收益率2.892%。国债10年期-2年期利差44bp，前值46bp，10年期-5年期利差19bp，前值20bp；信用利差132bp，前值140bp。 美国2年期国债收益率上行10BP至4.6%，中美2年期国债利差-215bp，美国10年期国债收益率上行8BP至3.82%，中美10年期国债利差289bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/2/17 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 100.93 100.965 -0.0248 189431 -15465 17314 -12803 TF主力 101.17 101.09 0.0890 255593 7548 45242 -26525 T主力 100.64 100.47 0.1941 281461 499 92203 -36186 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
