PVC产业链数据周报：库存双双去化，持续性仍待验证。

PVC产业链数据周报： 库存双双去化，持续性仍待验证。 戴一帆 从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 周度观点： 估值观察 兰炭电石地产 供应库存 需求现货进出口 观点 策略风险 坑口煤炭价格本周企稳，但是兰炭开始滞后崩塌，本周神木兰炭中小料价格下跌至1300-1350元/吨附近。空由于成本端的下跌，需求中性稳定的情况下，市场看跌心态开始加重，短期采购力度降低，上游库存积累，价格逐步下滑。空本周工地开工率大幅提升，同步开工情况修复至整数，PVC表需也有较大提升，后续验证其持续性。多 本周总结 多 本周供应端PVC延续稳定，总体变化不大。近端电石、烧碱价格逐步走弱，氯碱综合利润变化不大，但是液氯价格涨幅较大，PVC单环节利润恶化较快，可能对应部分边际装置小幅降负荷外售液氯，这部分需要关注。 多 本周社库、上游库存双双去化，但绝对水平仍然很高，同时预售大幅提升。据了解本周华东不少仓库出库数据已经提升至正常水平，本周需求较前期出现了明显提升，超出了之前的市场预期，但是去库持续性仍然有待验证。 从出库情况看本周需求尚可，下游需求稳步提升，PVC估值中性偏低的背景下下游投机意愿仍然比较强，需求持续性有待验证。中本周PVC价格维持震荡，成交尚可，但相对前两周略有走弱，下游点价意愿集中在6000-6150附近，当下位置仍有一定支撑。多节后出口成交尚可，但是总体待发缓缓走弱，预计后续出口可能维持在15万吨/月附近。中 库存双双去化，持续性仍待验证。 本周PVC盘面来看震荡偏强，和整体化工走势相比就显得非常坚挺。本周成本端兰炭随着煤炭的下跌开始走弱。电石出场和送到价格也出现了跟跌，整体利润波动不大。氯碱综合利润由于烧碱和电石同步下跌，整体综合利润同样变动不大。从供需来看，本周的库存表现还是明显的超过了前期市场的预期，供应提升且双双去库的背景下使得本周表需明显提升，根据小样本的下游反馈，当下随着工地开工的推进整体需求确实在缓缓复苏，但是复苏的速度是否有表需表现的这么强势有待验证，目前不太确定本周的去库是否有持续性。同时库存结构方面，贸易商手上的货并不多，主要集中在上游和下游的已点未提部分。这样的结构下价格矛盾似乎并不大，本周仍然建议维持观望。 我们建议6000-6100区间卖出下方05看跌期权。6400-6500区间卖出05上方看涨期权。烧碱大幅走弱/需求、出口超预期大幅走强。 01 月度平衡表： 节后看供应变化不大，部分工厂厂库积累导致了一部分上游的减产，需求端略微显得不及预期，社库的压力感知上比数据看上去的大，华东听闻有较多隐形库存，平衡表变化不大，销区去库仍然比较艰难。 02 03 PVC全国贸易成交量 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 华南加总华东加总 PVC华南贸易商成交量 20000 15000 10000 5000 0 申海 PVC成交放量指标 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022/9/29 9500 8500 7500 6500 5500 2022/10/29 2022/11/29 放量指标 2022/12/29 2023/1/29 日成交 PVC主连 PVC华东贸易商成交量 40000 30000 20000 10000 0 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 现货成交： PVC市场心态指标 100 50 0 -50 -100 15000 13000 11000 9000 7000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 市场心态： 04 PVC周度表需（出口调整后） 605040302010 2020202120222023 PVC华东库存 40353025201510 50 2018 2019202020212022 2023 沿海库存、表需： PVC社库（华东+华南） 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华南库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 内地库存、预售： PVC上游预售量 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 PVC上游厂库 PVC电石法厂库PVC乙烯法厂库 70 14 60 12 50 10 40 8 30 6 20 4 10 2 0 0 2019202020212022202320192020 202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 06 盘面持仓成交： PVC期货持仓量（单边计算） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货成交量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 07 18005年区 月差、基差： 间 1600 5年区间 1500 1200 5年均值 2201基差 14005年均值 12002201-2205 1000 9002301基差 800 600 600 300 400 0 -3007/17/318/309/2910/2911/2812/28 2000-200 2301-2305 1400 400 9/110/110/3111/3012/30 5年区间 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2205基差 2305基差 3005年均值 200 2205-2209 2305-2309 100 0 -10011/112/112/311/302/293/304/29 -400 5年区间 -100 -200 600 1/11/313/13/314/30 5年区间 500 5年均值 5005年均值 300 100 2109基差 2209基差 4002109-2201 3002209-2301 200 100 -1003/13/314/305/306/297/298/28 -300 0 -1005/15/316/307/308/2908 华东电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华北电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2023-02-12 2023-01-12 华北电石法 华北乙烯法 2022-11-122022-12-12 华东电石法华南电石法 华东乙烯法华南乙烯法 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2022-10-12 现货价格： 价格总体走势 09 乙电价差： 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/1/1 2020/3/1 020/5/1 0/7/1 9/1 1 0 800 600 400 200 0 -200 电石法华南-华东 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 电石法华北-华东 华东乙电价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 20192020202120222023 010 非标价差： 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 非标价格走势 1000 800 600 400 200 0 SG3-SG5价差（杭州） 2022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 系列1系列2系列3系列4 20192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 SG8-SG5价差（杭州） 700 500 300 100 -100 -300 SG7（德州）-SG5（杭州） 20192020202120222023 20192020202120222023 011 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 内蒙氯碱综合利润 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -500 2020 2021 2022 2023 内蒙一体化利润（含电石厂） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2020 2021 2022 2023 电石法利润情况： 山东氯碱综合利润（外采电石） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20192020202120222023 012 华东液氯价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 液氯价格： 内蒙液氯价格 山东液氯 3000 5000 2500 4000 2000 3000 1500 2000 1000 1000 500 0 0 -1000 201820192020202120222023 201920202021 20222023 013 烧碱价格： 32%离子膜烧碱（西北） 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 山东32%碱价格 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 华北-西北（32%离子膜） 山东-西北（片碱） 600 1,200 400 1,000 200 800 0 600 -200 400 -400 200 -600 0 2020202120222023 202020212022 2023 014 烧碱： 液碱制片碱利润(西北） 液碱制片碱利润（山东） 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 -500 -500 -1,000 -1,000 烧碱开工率 烧碱厂库（隆众，70%样本） 100 1,000,000 90 800,000 80 600,000 70 400,000 60 200,000 50 0 2020202120222023 2020202120222023 20202021202220232020202120222023 015 烧碱华东产量 180 170 160 150 140 130 120 3月4月5月6月7月8月 202020212022 9月10月 2023 11月12月 烧碱华北产量 35 30 25 20 15 10 3月4月5月6月7月8月 20212022 9月10月 2023 11月12月 2020 烧碱月产： 烧碱全国产量 350 330 310 290 270 250 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 烧碱西北产量 85 80 75 70 65 60 55 50 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 016 液碱出口量 350000 300000 250000 200000 150000 1