PVC周报：库存下降 需求不明朗还需观察

期货研究报告|商品研究 库存下降需求不明朗还需观察 ——PVC周报 （2023年2月13日-2023年2月17日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01上游供应稳定库存开始下降 02需求不明朗持续性还待观察 03政策利多有待验证 PVC下游开工率 PVC下游：管材开工率PVC下游：型材开工率 80 70 60 16,500 14,500 12,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 50 10,500 40 308,500 20 10 0 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-19 6,500 4,500 2018-01-132020-01-132022-01-13 资料来源：WIND，招商期货 下游季节性恢复，草根调研，下游样本工厂开工率从45%回升到55%，应该说恢复速度是正常的 现货价格震荡，现货价格区间成交主流在华东6300，华南6350附近，期货盘面上涨，市场情绪好转，跟随整体商品氛围波动 600000 PVC社会库存(吨) 201820192020202120222023 160.0% PVC去库力度对比 201820192020202120222023 500000 110.0% 400000 300000 200000 100000 60.0% 10.0% -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 库存不再累积，是否持续性大幅下降有待观察，但库存拐点大体已经出现 PVC上游库存 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 13579111315171921232527293133353739414345474951532016-08-112018-08-112020-08-112022-08-1 资料来源：WIND，招商期货 上游库存也开始下降2万吨左右，预售天数也从11天增加到13天 下游库存水平依然较低，下游恢复不温不火，并没有大规模补库迹象 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工变化 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 上游开工率小幅度回升  800 700 600 500 400 300 200 100 PVC05-09跨期 20192020202120222023 1500 1000 500 0 PVC05基差 20192020202120222023 0 -1020018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -200 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 虽然本周现货价格仍在底部横盘，但远期看涨预期还在，09合约升水 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 到货价(中间价):电石:西北地区 二级冶金焦内蒙(右) 到货价(中间价):电石:华北地区 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 出厂价(低端价):烧碱(32%离子膜):内蒙出厂价(低端价):烧碱(32%离子膜):内蒙 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 2012-01-052014-01-052016-01-052018-01-052020-01-052022-01-05 资料来源：WIND，招商期货 烧碱大幅度下跌，最近32%浓度烧碱价格从1200下跌到950 电石也下跌，西北电石从3950下跌到3650 氯碱综合利润山东地区亏损，西北地区盈亏边缘。乙烯法利润较好 目录 contents 01上游供应稳定库存开始下降 02需求不明朗持续性还待观察 03政策利多有待验证 2023年PVC新产能 增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 万华化学 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 聚隆化工 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 新浦化学 50 2023年二季度 2.5 3.8 宁波镇洋 30 2023年待定 陕西金泰 60 无催化剂(汞金触媒立项)，待定 山西瑞恒 10 待定 2022年投产产能对2023年增量 11.0 11.0 10.0 10.0 检修损失变动 -18.0 -10.0 -5.0 0.0 合计 230 -7.0 6.0 27.5 33.8 有计划的280万吨根据经验可能只有150万吨达产 增速 新产能若60%达 产 -1.3%-1.3% 1.1%0.7% 4.9%3.3% 6.3%4.5% 资料来源：WIND，招商期货 新产能主要来自去年的信发投产，华谊达产。今年新产能有万华化学，聚隆化工 供应压力并不大，主要矛盾还是需求恢复如何 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 地铁出行人数地铁出行人数同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0 -20% -40% -60% 1,000.00 0.00 2022-02-21 2022-05-21 2022-08-21 2022-11-21 -60% -80% 资料来源：WIND，招商期货 PVC主要需求是房地产，房地产虽然有政策利好，但春节回来之后，只是季节性恢复，并没有太多亮点 居民出行超预期恢复，目前出行人次同比增加约70%。随着居民活动正常，预计房地产需求后市大方向还是向上 住宅类还在底部，商业地产写字楼将率先回暖：居民和工商业活动摆脱疫情干扰恢复正常，将为商业地产市场带来即时的预期改善和持续的利好“后劲”。根据仲量联行数据，全国重点20城中，四分之三城市在2023年的优质办公楼市场净吸纳量将同比提高，北京、广州、成都等城市办公楼租金在年内将恢复正增长区间，其他大部分城市降幅将显著收窄 房价2年来首次止跌：国家统计局发布的《70个大中城市商品住宅销售价格变动情况》显示，2023年1月，70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格环比上涨的城市分别有36个、13个，比上月分别增加21个和6个。根据易居研究院测算，1月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0.0%，同比涨幅为-2.3%，这也是自2022年2月以来首次出现止跌迹象 多地政府召集房企座谈：将提供最强政策支持无锡、南京、昆明、西安、绍兴、义乌、广西防城港等地政府召开了房地产企业座谈会。参会企业几乎都是全国性龙头房企和区域房企代表。与前几年市场火热时期，房企因涨价、拿地太猛而屡被政府约谈截然不同，这次的座谈会更像是房企的“诉苦大会”和地方政府的“投资动员大会”。多地政府纷纷表示，欢迎企业投资兴业，将及时为房企纾困解难，全力支持房地产市场平稳健康发展 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 201820192020202120222023 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 PVC需求只是季节性恢复 本周PVC需求41.02万吨，今年春节较早。按春节对齐，需求同比增速约0.5% 目录 contents 01上游供应稳定库存开始下降 02需求不明朗持续性还待观察 03政策利多有待验证 策略：需求不明朗政策利多需要时间释放 期货研究报告|商品研究 基本面：陆续有新装置投产华谊信发达产。但供应端增速不大，主要变量还是需求。社会库存开始下降，上游库存也开始下降。产业链利润端，电石和烧碱同时下降，上游还在盈亏平衡或小幅度亏损。下游开工季节性恢复，后面有望继续提升 政策：各地利多政策策依然频出，09合约需求好转的乐观预期难证伪。关注两会前后利多政策的出台建议：上下空间不大，难以突破区间，建议观望，等待需求明朗 风险提示：原油继续大幅度反弹经济超预期恢复 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值， 对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格 （证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼