天然橡胶周报：保持低吸思路

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 天然橡胶周报 保持低吸思路 2023-2-19星期日 一、主要观点： 5-9月差近期重新回到contango结构，与9-1月差保持一致，多头交割信心受挫。行业基本面方面，非标库存到较高位置后累库速度略有放缓，去年ANRPC橡胶产量创历史次高位，非洲新兴产胶国产量大增，天然橡胶总体供应无忧，但国内产量偏少仓单量较低。需求端，1月信贷数据强劲，工程机械节后开门红，2月重卡销量在低迷后中期边际回升概率较大，今年经济疫后复苏力度将很强。但美元利率高企而且继续加息缩表，全球经济仍然面临很大衰退风险。 二、操作建议： 趋势：下方支撑12300-12500，等待企稳，逐步低吸。 三、重点关注及风险因素： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析1.价格/价差情况 现货价格叠加期货活跃合约 数据来源：wind华联研究所 现货险守一万二，持续贴水期货，基差保持弱势。近-远月差也回落。合成胶近期反弹幅度较大，合成胶原料丁二烯大幅反弹，有望为天胶带来支撑。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind华联研究所 上期所仓单在11月交割之后回落至今年次低水平，到12月更是持平于最低的2020年。 但非标方面，青岛库存累库速度略有放缓。截至2023年2月12日，青岛地区天胶保税和 一般贸易合计库存量56.5万吨，较上期增加0.86万吨，环比增幅1.55%。保税区库存环比下降0.38%至10.33万吨，一般贸易库存环比增加1.99%至46.1万吨。 3.供应情况 ANRPC各年产量 数据来源：wind华联研究所 供应方面，我国今年浅色胶仓单量偏少，已经持平于近十年最低水平，目前国内海南云南均已停割，国外也进入低产期。但除交割品全乳胶之外，2022年全球天然橡胶产量高企，去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，整体供应无忧。 去年物候总体问题不大，国内略差，导致国内ru仓单量偏少。目前价位供应积极性没有问题。泰国产量仍有增长空间。 气候方面，近年发生罕见的“三重拉尼娜”，厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其 三两年多以来一直没有上到1以上，看不到对橡胶价格的推动作用。 4.需求情况 全钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 上周轮胎开工率大幅强劲反弹。截至2月16日，全钢胎开工率67.58%；半钢胎开工率71.72%。 重卡月度销量 数据来源：卓创华联研究所 需求端重卡和乘用车销量依然弱势，但地产等政策持续大幅改善，房地产作为国民经济支柱产业的地位被再次提出，重卡市场在持续低迷后中期边际回升概率较大，中央经济工作会议提出明年经济要整体好转。海外方面，在美元利率高企之下，全球经济仍然面临很大衰退风险。 2023年1月，我国重卡销量约4.5万辆，环比下降17%，同比下降53%，是近7年来1月份历史最低点。重卡持续处于低迷时期，而且房地产市场土地销售和新开工都很差。乘用车方面，虽有政策刺激，但居民收入、市场饱和等因素都导致市场空间不大。 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 乘用车月度销量 数据来源：wind华联研究所 宏观： 预料国内经济低迷最严重阶段已经过去，国内政策面持续释放积极信号，疫后复苏将是2023年的宏大叙事。 近期国内房地产支持政策持续出台、降准、以及防控思路转变，宏观预期改善，国内放开进度快于预期。随着优化调整措施的落实，中国经济增速将会持续回升。但仍要留意外围经济衰退的冲击。 当前国内基建增速较高，但房地产、出口、消费等十分疲软，尤其是房地产新开工同比大跌，将阶段性拖累后期的实物工作量。 海外方面，虽然美联储放缓加息速，但美国无风险利率高企而且仍然处于加息缩表的进程中，对经济的负面作用将持续显现。 驱动因素 具体情况 驱动方向 宏观需求情况 美联储高压紧缩，大国割裂，全球经济不排除进入危机模式。国内防控转向进度超预期，利好 - 资金面 美联储紧缩，中国偏宽但不大水漫灌。 -- 新车配套轮胎需求 重卡暂时仍无起色但有望谷底反弹。乘用车刺激政策退坡，市场饱和度及消费能力存疑 - 替换轮胎需求 基建预期略好，但房地产土地成交及新开工疲软。 - 库存 交易所库存水平偏低；青岛库存累库趋势明显；全球库存无忧 供应大势供应季节性 产能逐步见顶；产量回落期 -+ 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前处于盈利略好的区间 + 走势季节性 偏弱阶段 - 技术趋势 长线低位震荡，短线回调 异动监测点 大国博弈，天气、灾害变化；库存；M1-M2； 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/