汽车行业跟踪报告：特斯拉系列报告四：欧洲车市阡陌纵横，Model Q或点燃主流需求

总量：欧洲轻型车销量曾超1,700万辆，受疫情/地缘政治影响下挫500万辆。 2015-2019年欧洲轻型车销量一度超越1,700万辆，其中西欧约1,300-1,400万辆、引领市场发展，中欧及东欧约300万辆。在疫情及地缘政治因素的影响下，欧洲新车供给与需求累受打击。2022年欧洲轻型车销量下降至1,203万辆/同比-10%，预计疫情、地缘政治对欧洲销量的影响短时间内较难快速恢复。 新能源：西欧新能源渗透率近25%，中欧/东欧仍处萌芽状态。2022年西欧新能源销量约241万辆/+14%、渗透率近25%；中欧/东欧新能源销量约4.4万辆、渗透率约2%。西欧部分国家2022年内新能源车补贴退坡，引起政策期内的最后抢装。虽然退坡对1Q23需求有透支，但随外部负面因素缓解、碳排放法规趋严和新能源车供给增加，2023年欧洲新能源车销量有望接近300万辆。 大众在欧新能源车销量超50万辆，Stellantis、现代、宝马、特斯拉和戴姆勒销量也超20万辆。除特斯拉外，其余电动车型年销不足7万、市占率不足3%。 欧洲传统车企正转型新能源，但仍然缺乏优质供给。除大众ID系列外，大部分为油改电或低续航产品。由于本土品牌、属地服务优势等因素加持，欧系品牌电动车种类多、销量均匀，但产品素质一般。特斯拉Model 3/Y在欧洲也是最畅销的电动车，登顶新能源车销量一二名。 品牌格局：欧系7成、日韩2成，传统美系逐渐出局。欧洲市场竞争阡陌纵横，欧系市占率近70%、日韩市占率约20%，传统美系逐渐出局：2017年通用宣布退出欧洲市场，2021年PSA与FCA合并为Stellantis。自2020年开始，欧洲出现本土品牌市占率略降，外来品牌（日韩、美系）市占率上升的趋势。 车型格局：爆款产品销量更均匀，或因车型供给、流通能力变化导致。欧洲Top 10轻型车由年销20-60万辆集中至16-20万辆。2020年前市场供给充足、流通顺畅，德系/法系爆款小型车表现强势。2020年后，疫情、地缘政治因素对需求负面影响，亦使各国的车型供给、流通受阻。这反而加强了部分车型的属地优势，推动爆款车型销量差距缩减。过程中，德系销量受损较法系更严重。 细分结构：轿车/SUV销量接近4:5，消费者更偏爱小型、紧凑型车。2022年欧洲市场小型至中大型轿车和SUV总销量约1,089万辆，占轻型车总销量约91%。轿车/SUV销量分别为502/587万辆，消费者更偏爱小型、紧凑型轿车以及紧凑型SUV，中大型的轿车及SUV市场小，或与欧洲的道路环境、车型用途密切相关。与美国不同的是，欧洲皮卡市场容量小、MPV市场空间也不大。 从空间级别和售价出发，看特斯拉欧洲的销量潜力： 1)Model3：中型轿车销冠，售价及空间级别与BBA入门级的宝马3系、奔驰C级和奥迪A4相仿，销量略有高出。入门级Model3价格比紧凑型轿车价格贵约2万英镑。欧洲中型轿车市场容量在70-90万辆间，假设Model 3能获得15%的细分市场份额，潜在年销或达到10.5-13.5万辆。 2)ModelY：中型SUV销冠，售价与奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3接近，空间更大，销量超出明显。入门级ModelY价格比紧凑型SUV价格贵约1.3万英镑，与高配售价接近。欧洲中型SUV市场容量约110万辆，近3年逐年增长，假设Model Y能获得15%-20%细分市场份额，潜在年销或达16.5-22.0万辆。 3)ModelQ：欧洲轿车及SUV的小型及紧凑型每年销量合计超800万辆。作为低于3/Y定位的Model Q，更贴合欧洲主流需求，有望凭借电动智能掠夺德/法系市场。假设获5%-10%市场份额，潜在年销有望达到40-80万辆。 投资建议：欧洲市场竞争充分且均匀，Model3/Y的提升空间有限，建议关注ModelQ的潜在机会。看好特斯拉全球性产业链投资机会，推荐新泉股份、拓普集团、银轮股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注旭升集团、嵘泰股份、岱美股份。 风险提示：欧洲新能源车销量不及预期、地缘政治因素影响超预期。 一、欧洲轻型车市场概况 总量：欧洲轻型车销量曾超1700万辆，疫情、地缘政治等因素致使下滑超500万辆。根据Marklines数据，2015-2019年欧洲轻型车销量位于1,600-1,700万辆，其中西欧销量约1,300-1,400万辆，中欧及东欧合计约300万辆。在新冠疫情及地缘政治等因素的叠加影响下，欧洲新车供给与需求受多重打击。2022年，欧洲轻型车销量下降至1,203万辆/同比-10%，其中西欧降至981万辆/-5%、中欧/东欧降至222万辆/-29%（俄乌地区受影响最大）。预计疫情、地缘政治对欧洲销量的影响短时间内较难快速恢复。 新能源：西欧新能源渗透率近25%，中欧/东欧市场处于萌芽状态。在欧洲趋严的碳排放法规下，2022年西欧新能源轻型车销量约241万辆/+14%、渗透率近25%/+3.9PP；中欧/东欧新能源轻型车销量4.4万辆/+71%、渗透率约2%/+1.1PP。西欧部分国家在2022年内实施了新能源车的补贴下调，引起了政策期内最后一月的抢装。虽然补贴退坡对1Q23的新能源车需求有透支，但随着外部负面因素缓解、碳排放法规趋严和欧洲车企新能源车供给增加，2023年欧洲新能源车销量有望增长15%-25%，接近300万辆。 Tesla：2022年销售约23万辆，占整体新能源销量约9.4%。随着ModelY的上市和2Q22柏林工厂正式投产，特斯拉在欧销量提升至23万辆/+38%。其中，Model3/Y各9.1万辆/13.6万辆，合计占整体新能源销量约9.4%/+1.7PP、占整体轻型车销量约1.9%/+0.7PP。 产品主要销往德国、英国、法国及挪威市场。由于德国、法国汽车工业的强势地位，特斯拉作为非本土品牌在欧增长速度一般。 图表1：欧洲分地区轻型车、新能源车销量及渗透情况（万辆，%） 西欧：德国、法国、西班牙、意大利、葡萄牙、英国、爱尔兰、比利时、荷兰、奥地利、瑞士、卢森堡、瑞典、挪威、芬兰、丹麦、希腊。 中欧/东欧：俄罗斯、波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利、罗马尼亚、克罗地亚、斯洛文尼亚、保加利亚、哈萨克斯坦、乌克兰、乌兹别克斯坦、白俄罗斯、爱沙尼亚、土耳其。 分国家：西欧发达国家新车销量高，德法英引领市场发展。德法英常年是欧洲地区轻型车销量前三，稳态销量由过去的200-300万辆下降至150-250万辆。2022年，除德国微幅增长外，主要西欧国家轻型车销量增长位于-5%至-10%之间。特别地，俄罗斯轻型车销量由2021年155万辆下降至61万辆/-61%。新能源市场中，销量前五的德国/英国/法国/瑞典/挪威，新能源渗透率分别为33%/23%/21%/56%/89%。德国、法国、挪威实现约20%的增长，英国（6月补贴取消）、瑞典（11月补贴取消）的增速下降至个位数。 图表2：欧洲分国家轻型车、新能源销量及渗透情况（万辆，%） 二、欧洲市场车企、车型竞争格局 品牌格局：欧系7成、日韩2成，传统美系逐渐出局。欧洲市场的竞争充分，Top10车企市占率约93%。欧系市占率近70%、日韩市占率约20%，传统美系逐渐出局：2017年通用宣布退出欧洲市场，2021年PSA与FCA合并为Stellantis（在美FCA销量强于PSA、在欧PSA销量强于FCA）。自2020年开始，出现了本土品牌（欧系）市占率略降，外来品牌（日韩、美系）市占率上升的状态。特斯拉在欧表现一般、市占率约1.9%，但也跻身为Top10车企，随着产能、新品的陆续增加，市占率有望继续提升。 图表3：2015-2022年欧洲轻型车市场车企销量及市占率格局（万辆，%） 图表4：2015-2022年欧洲轻型车市场车型销量及市占率格局（万辆，%） 车型：爆款产品销量更均匀，或因车型供给、流通能力变化导致。欧洲市场Top10的轻型车销量由此前位于20-60万辆集中至16-20万辆间。2020年前，市场供给充足、流通顺畅，德系、法系的爆款小型车销量表现强势。2020年后，估计疫情、地缘政治因素对需求负面影响外，也使得各国间的车型供给、流通受阻，这反而加强了部分车型的属地优势，因此推动了爆款车型销量差距的缩减。过程中，德系车销量受损较法系车更严重。 新能源：政策驱动明显，优秀供给仍然紧缺。车企层面，大众在欧新能源车销量超过50万辆，Stellantis、现代、宝马和戴姆勒销量也超过20万辆，但2022年的增速缓慢；车型层面，除特斯拉的Model3/Y销量接近或超过10万外，其余电动车型年销量不足7万、市占率不足3%。政策驱动下，传统欧洲车企开始转型新能源，但仍然缺乏优质的供给。 传统欧洲车企的电动车除大众ID系列外，大部分仍然为油改电产品或低续航小车。由于本土品牌、属地服务优势等因素的加持，欧系品牌电动车数量多、销量均匀，但产品素质一般。特斯拉Model3/Y在欧洲也是最畅销的电动车，登顶车型销量一二名。 图表5：2020-2022年欧洲新能源车分车企、车型销量及市占率格局（万辆，%） 细分结构：轿车/SUV接近4:5，消费者更偏爱小型、紧凑型车。2022年欧洲市场B-E级（对应国内小型/紧凑型/中型/中大型）的轿车和SUV总销量约1,089万辆，占轻型车总销量约91%。轿车、SUV销量分别为502/587万辆，欧洲消费者更偏爱小型、紧凑型轿车以及紧凑型SUV，中大型的轿车及SUV市场较小，或与欧洲市场的城市/乡间道路规划、车型用途密切相关。特斯拉Model3/Y在细分市场占有率分别有13%/12%。 与美国市场不同的是，欧洲皮卡市场小、MPV的市场容量也不大。 图表6：2020-2022年欧洲轿车市场销量及市占率格局（万辆，%） Total表示B-E级销量合计，对应市占率为Total销量/轻型车销量 图表7：2020-2022年SUV、MPV市场销量及市占率格局（万辆、%） Total表示B-E级销量合计，对应市占率为Total销量/轻型车销量 三、欧洲特斯拉竞对车型分析 类似特斯拉销量系列报告三中的对比思路，以下仍然从空间级别和售价上作竞争分析。 由于欧洲各地货币、汇率、定价差异可能较大，下列数据以英国市场为基准。 Model3：与BBA入门级定位相仿，充分竞争市场再获突破较难。欧洲畅销轿车中，Model 3已成为中型车销冠。其售价及空间级别与BBA入门级的宝马3系、奔驰C级和奥迪A4相仿，销量略有高出。Model 3入门级售价约4.3万英镑，而销量更高的紧凑车型如奥迪A3、丰田卡罗拉、大众高尔夫等售价位于2-3万英镑间，价格劣势约2万英镑。欧洲中型轿车市场容量在70-90万辆间，当前性价比情况下，假设Model3能获得15%的细分市场份额，潜在年销或达到10.5-13.5万辆。 图表8：Model3竞对畅销车型价格/面积/销量气泡图 X轴：车型面积，sq.cm=车长*车宽；Y轴：英国最低售价，万英镑；气泡面积：2022年销量，万辆 图表9：Model3竞对畅销车型价格/销量/面积气泡图 X轴：2022年销量，万辆；Y轴：英国最低售价，万英镑；气泡面积：车型面积，sq.cm=车长*车宽 ModelY：空间性价比甩开同级车型，销量有望进一步提升。欧洲畅销SUV中，ModelY的售价与奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3接近，空间更大，销量接近同级车型的一倍。与细分市场容量最大的紧凑型SUV畅销车型比，ModelY的入门级售价贵出约1.3万英镑，与畅销的紧凑型SUV的高配版本售价接近。欧洲中型SUV市场容量约110万辆，近3年逐年增长，当前性价比下，假设ModelY能获得15%-20%的细分市场份额，潜在年销或达到16.5-22.0万辆。 图表10：ModelY竞对畅销车型价格/面积/销量气泡图 X轴：车型面积，sq.cm=车长*车宽；Y轴：英国最低售价，万英镑；气泡面积：2022年销量，万辆 图表11：ModelY竞对畅销车型价格/销量/面积气泡图 X轴：