金属期权周报

金属期权周报 期权研究 2023年2月20日星期一 【基本面信息】 ·铜：产业层面，上周三大交易所库存增加0.7万吨，其中上期所库存增加0.8至25.0万吨，LME库存增加0.2至6.5 万吨，COMEX库存减少0.2至2.0万吨。上海保税区库存环比增加0.9万吨，上周铜进口亏损小幅扩大，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍较低迷。 ·铝：国内电解铝库存节后首次降低，云南地区减产预期叠加电解铝累库结束，铝价止跌企稳。·黄金：COMEX金跌0.03%，报1851.3美元/盎司，COMEX银涨0.05%，报21.72美元/盎司；沪金夜盘涨0.37%，报 412.5元/克，沪银夜盘涨0.55%，报4931元/千克；10年期国债收益率报3.82%，美元指数报103.97。 卢品先 ·铁矿石：在钢材库存高原料库存低的情况下，需求如期恢复，大大提振了市场信心，多头情绪亢奋，认为需求 恢复后钢厂大概率会补库用以生产。 投研经理 【标的行情与期权分析】 0775-23375252lupx@wkqh.cn 从业资格号 震荡；沪锌近一个月以来形成倒"V"型走势，而后低位区间盘整；铁矿石延续多头趋势方向上的高位宽幅矩形区间盘整震荡，上周以来突破上涨；黄金延续近两周以来的宽幅矩形区间盘整震荡。截止上周五收盘，沪铜周涨幅0.66%报收于69100；沪铝周跌幅1.28%报收于18565；沪锌周跌幅1.81%报收于23090；沪金周跌幅0.42%报收于412.48，铁矿 F3047321 石周涨幅3.37%报收于885.50。 交易咨询号 Z0015541 金期权日均成交量则小幅减少，铁矿石期权日均成交量大幅度减少。其中铜期权增加1.80万手至7.75万手；沪铝期权增加0.20万手至6.59万手；沪锌期权增加2.01万手至6.70万手；黄金期权减少0.03万手至2.081万手；铁矿石期权减少2.74万手至20.48万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权、锌期权和黄金期权不同程度增加，而铁矿石期权日均持仓量大幅 度增加。其中铜期权增加0.56万手至6.69万手；铝期权增加1.80万手至7.12万手；锌期权增加0.91万手至3.60万手；黄金期权增加0.51万手至3.69万手；铁矿石期权大幅增加3.57万手至46.28万手。PCR大幅拉升报收于1.44，沪铝期权持仓量PCR直线上升报收于1.607，沪锌期权持仓量PCR延续急速上涨报收于1.09，黄金期权持仓量PCR持续上升报收于0.86，铁矿石期权持仓量PCR小幅盘整仍维持较高水平报收于3.32。 ·隐含波动率：上周有色金属铜期权、锌期权、铝期权和黄金期权隐含波动率小幅下降，而铁矿石期权隐含波动 率逐渐回落。其中沪铜期权隐含波动率报收于17.87%；沪铝期权隐含波动率收于14.95%；沪锌期权隐含波动率收于18.71%；沪金期权隐含波动率报收于12.32%，铁矿石期权隐含波动率报收于31.60%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝AL2304前一周连续大幅下跌，先后跌破21天均线和55天均线，上周以来低位区间盘整震荡；期权隐含波动率 小幅波动，期权持仓量PCR急速上升。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如AL2304，S_AL2304P18500@10，S_AL2304P18400@10和S_AL2304C18700@10，S_AL2304C18600@10。 (2）沪铜期权 沪铜CU2304沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨；期权隐含波动率持续下降，期权持仓量PCR则快速上升。操作 建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓逐渐离场，如CU2304，S_CU2304P68000，S_CU2304P698000和S_CU2304C70000，S_CU2304C71000。 (3）沪锌期权 沪锌ZN2304近一个月以来形成倒“V”型走势的市场行情，短期弱势偏空头；期权隐含波动率持续下降回落，沪 锌期权持仓量PCR大幅度上升。操作建议，构建卖出宽跨式期权偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如ZN2304，S_ZN2304P23000，S_ZN2304P22800和S_ZN2304C23400，S_ZN2304C23200。 (4）铁矿石期权铁矿石I2505延续三周以来偏多头趋势方向上的高位宽幅矩形区间盘整震荡，上周以来突破上行，偏多头信号较 强；期权隐含波动率逐渐回落，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如I2305，S_I2301-P-870，S_I2305-P-880和S_I2305-C-890，S_I2305-C-900。 (5）黄金期权 黄金AU2304维持近两周以来的宽幅矩形区间盘整震荡；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。操作 建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如AU2304，S_AU2304-P-400@10，S_AU2304-P-408@10和S_AU2304-C-416@10，S_AU2304-C-424@10。 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2304 69,100 590.00 0.66 3.92 1.20 12.59 2.70 AL AL2304 18,565 -105.00 -1.28 7.53 2.19 16.51 3.30 ZN ZN2304 23,090 -155.00 -1.81 5.93 2.47 6.86 1.84 AU AU2304 412.48 1.72 -0.42 11.36 0.90 13.57 -3.45 I I2305 885.50 22.00 3.37 67.14 6.70 93.66 9.42 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 39,673 37,781 77,454 17,985 0.95 29,911 37,028 66,939 5,679 1.24 AL 32,207 33,672 65,880 1,945 1.05 34,769 36,924 71,694 18,012 1.06 ZN 33,615 33,428 67,043 20,700 0.99 19,996 16,047 36,043 9,100 0.80 AU 10,053 10,727 20,780 -342 1.07 19,734 17,155 36,889 5,071 0.87 I 77,483 127,267 204,750 -27,364 1.64 123,947 338,883 462,830 35,697 2.73 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2304 69,000 1,380.00 1,430.00 68,950 314.00 0.46 -150.00 26 2023-03-27 AL2304 18,600 320.00 379.00 18,541 19.00 0.10 -24.00 26 2023-03-27 ZN2304 23,000 479.00 595.00 22,884 26.00 0.11 -206.00 26 2023-03-27 AU2304 416 3.24 9.04 410 -1.20 -0.29 -2.28 26 2023-03-27 I2305 890 36.50 37.90 889 9.50 1.08 3.10 35 2023-04-10 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2304 17.09 18.86 17.87 -0.91 20.37 23.09 17.64 AL2304 15.08 14.82 14.95 -6.84 16.01 16.97 15.06 ZN2304 19.01 18.34 18.71 0.34 20.01 21.80 18.23 AU2304 12.89 11.75 12.32 1.25 12.80 14.13 11.47 I2305 27.00 34.83 31.60 -0.39 35.70 38.16 33.24 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2304 5,448 8,103 1.49 0.48 6,768 9,743 1.44 0.03 AL2304 4,344 5,885 1.35 0.06 7,700 12,285 1.60 -0.10 ZN2304 3,704 2,984 0.81 -0.29 5,167 5,614 1.09 -0.05 AU2304 7,285 7,392 1.01 -0.06 13,512 11,655 0.86 0.01 I2305 58,144 82,562 1.42 -0.80 91,904 296,041 3.22 0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 75,000 25 成交量(万) 收盘价 70,000 20 68,880.00 65,000 15 60,000 10 55,000 5 50,000 0 图2:铝主力合约走势图 20,000 40 35 30 25 20 15 10 5 0 成交量(万) 收盘价 18,530.00 18,000 16,000 图3:锌主力合约走势图 26,000 45 40 成交量(万 收盘价 25,000 35 30 25 20 15 10 5 0 22,865.00 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 2022-08-09 2022-08-12 2022-08-17 2022-08-22 2022-08-25 2022-08-30 2022-09-02 2022-09-07 2022-09-13 2022-09-16 2022-09-21 2022-09-26 2022-09-29 2022-10-11 2022-10-14 2022-10-19 2022-10-24 2022-10-27 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-01-04 2023-01-09 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-20 2023-02-01 2023-02-06 2023-02-09 2023-02-14 2023-02-17 2022-08-09 2022-08-12 2022-08-17 2022-08-22 2022-08-25