玻璃纯碱周报：终端消费弱势 玻碱震荡运行

期货研究报告|玻璃纯碱周报2023-02-19 终端消费弱势玻碱震荡运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱：近期浮法玻璃价格回落，冷修产线增加，原计划复产产线延期，玻璃产量处于同期低位，而需求端，沙河地区成交小幅好转，但下游需求启动较为缓慢，订单增长乏力，补货量受限，贸易商备货谨慎。高库存依旧是制约玻璃增产的关键因素，政策刺激改善远端需求预期，但当前仍面临库存过高的问题，行业不具备盈利基础，价格受到压制。短期来看，玻璃偏弱震荡。目前纯碱供给维持刚性，短期难有新增产量，而后期随着光伏玻璃投产，重碱需求维持强势。近期轻碱主要下游产品盈利欠佳，拿货积极性不高，但国内疫后消费改善确定性较高，有望带动轻碱消费回升，重点关注后期轻碱需求变化。考虑到纯碱各环节库存均处于绝对低位，疫情结束后需求复苏和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，继续看好2023年上半年纯碱价格，供需错配格局有望延续至三季度。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约2305震荡微跌，收盘价为1526元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.2%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价1680元/吨，环比持平。供应方面，本周浮法玻璃新增2条产业冷修，企业开工率为78.33%，环比下降0.29%，产能利用率为79.21%，环比减少0.24%。库存方面，截止到2月16日，全国浮法玻璃样本企业总库存8058.3万重箱，环比增加3.57%。需求方面，下游企业陆续开始恢复生产，但市场备货情绪相对谨慎，按需补库为主。利润方面，仅石油焦为燃料的浮法玻璃利润为正。整体看，近期浮法玻璃价格回落，冷修产线增加，原计划复产产线延期，玻璃产量处于同期低位，而需求端，沙河地区成交小幅好转，但下游需求启动较为缓慢，订单增长乏力，补货量受限，贸易商备货谨慎。高库存依旧是制约玻璃增产的关键因素，政策刺激改善远端需求预期，但当前仍面临库存过高的问题，行业不具备盈利基础，价格受到压制。短期来看，玻璃偏弱震荡。 纯碱方面，本周纯碱主力合约2305震荡微涨，收盘价为2928元/吨，环比上涨23元/吨，涨幅0.79%。现货方面，本周纯碱市场整体持稳运行。供应方面，本周纯碱整体开工率为91.04%，环比下降1.03%。需求方面，前期停车的企业逐步复工复产，装置运行稳定，下游需求尚可。周度�货率为100.21%，环比下降3.23%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存29.35万吨，降幅0.44%。整体看，目前纯碱供给维持刚性，短期难有新增产量，而后期随着光伏玻璃投产，重碱需求维持强势。近期轻碱主要下游产品盈 利欠佳，拿货积极性不高，但国内疫后消费改善确定性较高，有望带动轻碱消费回升， 重点关注后期轻碱需求变化。考虑到纯碱各环节库存均处于绝对低位，疫情结束后需求复苏和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，继续看好2023年上半年纯碱价格，供需错配格局有望延续至三季度。 ■策略 玻璃方面：偏弱震荡纯碱方面：看涨 跨品种：多纯碱2305空玻璃2305/多纯碱2309空玻璃2309 跨期：多纯碱2305/2309空纯碱2401 ■风险 房地产政策、光伏产业投产、纯碱�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、宏观经济环境变化等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20192020202120222023 1591317212529333741454953 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:华中华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图4:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 20192020202120222023 1591317212529333741454953 ( 400 2019 2020 2021 2022 2023 300 200 100 0 100) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:轻重碱价差丨单位：元/吨图6:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 重碱-轻碱价差：全国重碱轻碱 800 600 400 200 20192020202120222023 65 60 55 50 45 10000 2020202020212021202220222023 40 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2019202020212022202320192020202120222023 380 330 280 230 180 130 0 1591317212529333741454953 80 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9:浮法玻璃三种燃料利润走势丨单位：元/吨图10:氨碱企业利润丨单位：元/吨 1,800 20192020202120222023 天然气玻璃 煤制气玻璃 石焦油玻璃 1,500 1,200 900 600 300 0 (300) 2020/1/62020/7/62021/1/62021/7/62022/1/62022/7/6 1900 1600 1300 1000 700 400 100 (200) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图12:纯碱月度产量丨单位：万吨 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20192020202120222023 010203040506070809101112 280 270 260 250 240 230 220 210 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图13:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图14:纯碱月度净出口量丨单位：% 8 6 4 2 0 (2) 20192020202120222023 20192020202120222023 25 20 15 10 5 0 (4) 010203040506070809101112 (5) 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图16:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 产量:平板玻璃:累计同比产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比房屋竣工面积:累计同比 40% 20% 0% (20%) (40%) 房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 2018-012019-012020-012021-012022-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图18:汽车产量季节性丨单位：万辆 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019202020212022202320192020202120222023 320 280 240 200 160 120 80 1591317212529333741454953010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 180000 170000 160000 150000 140000 图19:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图20:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1316191121151181211241 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:浮法和光伏玻璃在产日融量丨单位：吨图22:光伏玻璃月度产量丨单位：万吨 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 20192020202120222023 1316191121151181211241 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:近三年我国光伏新增装机量丨单位：GW图24:光伏组件出口数量丨单位：GW 2020202120222023 21.7 10.86 6.837.176.856.748.13 7.47 5.64 2.353.67 25 20 15 10 5 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18 2019 2020 2021 2022 2023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家能源局华泰期货研究院数据来源：海关总署华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公