业绩快报点评：业绩符合预期，财富管理弹性可期

公司点评报告 2023年02月20日 业绩符合预期，财富管理弹性可期 ——东方证券（600958.SH）业绩快报点评 事件 东方证券发布2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入187.29 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润30.11亿元，分别较上年同期减少23.15%和43.95%。 点评 业绩符合预期，自营、减值拖累整体表现。2022年全年，公司实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%；实现归属于上市公司股东的净利 润30.11亿元，同比-43.95%。受市场低迷、自营投资波动及公司上半年 大幅风险计提影响，公司2022年业绩有所承压。2022Q4，公司实现单 季度营业收入67.02亿元，季度环比+41.68%，同比+21%；公司实现单 季度归属上市公司股东的净利润10.08亿元，季度环比-25.6%，同比-4%。泛财富管理业务优势显著，有望充分受益于市场回暖。 资管业务：东证资管+汇添富为公司提供稳定的业绩支撑。截至2022年底，市场非货基管理规模同比-4%。汇添富基金非货基管理规模达5152亿元，较年初-15.7%；东证资管非货基管理规模达1911亿元，较年初-25.6%。随着资本市场回暖，新发主动偏股类基金数量升温，公司资管及公募管理规模有望提升。 财富管理：公司代销业务稳步发展，截至2022Q4，公司非货基保有量达409亿元，偏股类基金保有量397亿元，位居行业前列。截至2022年11月，公司基金投顾管理规模超140亿元，建立起一定的品牌效应。2023年，公司财富管理业务有望在市场产生“赚钱效应”后迎来较好发展。 投行业务势头良好，全面注册制落地带来更多业务空间。根据Wind 统计，公司2022年债券总承销金额3361亿元，行业排名第八。以上市 日口径，公司2022年股权主承销规模达279亿元，行业排名第11。公司股权业务将在强化半导体、生物医药等优势行业的同时，依托大股东申能集团在能源行业的资源，开拓新能源、新材料等行业机会。随着全面注册制的正式实施，公司投行项目储备数量有望持续提升，迎来收入高增。 配股完成，减值计提较为充分，未来业绩或将进一步释放。公司于2022年完成配股，各项风险指标远高于监管预警，短期内再融资压力较小。截至2022Q3，公司信用减值损失共8.8亿元，同比+244.7%，减值计提较为充分，信用风险或已基本出清。随着市场的回暖，公司业绩有望在低基数的背景下展现较大的弹性。 投资建议 受上半年计提减值及权益市场发展波动影响，公司2022年业绩有所承压。我们认为，公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在居民资产配置转移的大趋势下，仍具有鲜明的长期业绩增长逻辑。在市场回暖及低基数的背景下，公司有望展现出较强的盈利弹性。 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)8496.65 流通A股/B股(百万股)7469.48/0.00 资产负债率(%)78.91 每股净资产(元)8.51 市净率(倍)1.17 净资产收益率(加权)2.79 12个月内最高/最低价12.40/7.54 相关研究 《【非银】东方证券（600958.SH）：投行、信用业务驱动三季度业绩环比改善_20221031》2022.10.31 《【非银】东方证券（600958.SH）：减值拖累业绩下滑，仍看好长期财富管理优势_20220901》2022.09.01 《【非银】东方证券（600958.SH）：大财富管理业务优势明显_20220829》2022.08.29 公司研究 ·东方证券 ·证券研究报告 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为187.28亿元/207.67亿元 /231.08亿元，同比-23.15%/+10.89%/+11.27%；预计归母净利润分别为 30.81亿元/46.95亿元/58.21亿元，同比-42.79%/+52.52%/+24.04%。以 2023年2月17日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，疫情反复，经济下滑超预期。 盈利预测 项目（单位：亿元）营业收入 2021A 243.70 2022E 187.28 2023E 207.67 2024E 231.08 增长率 5.34% -23.15% 10.89% 11.27% 归母净利润 58.68 30.81 46.95 58.21 增长率 97.25% -42.79% 52.52% 24.04% EPS（元/股） 0.77 0.36 0.55 0.68 市盈率（P/E) 12.64 25.31 16.62 13.40 市净率（P/B） 1.06 0.99 0.92 0.86 资料来源：公司年报，东亚前海证券研究所预测，股价以2月17日收盘价9.93元为基准 利润表（亿元） 资产负债表（亿元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 244 187 208 231 货币资金 906 1282 1489 1687 手续费及佣金净收入 94 88 98 112 结算备付金 255 236 274 305 其中：经纪业务手续费净收入 36 38 45 51 融出资金 243 240 268 299 投资银行业务手续 费净收入 17 20 23 25 金融投资 1569 1249 1311 1375 资产管理业务手续费净收入 36 27 27 32 衍生金融资产 3 8 10 11 利息净收入 15 19 18 21 买入返售金融资产 115 86 80 78 投资净收益 48 19 23 24 应收款项 10 8 9 10 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 14 7 8 9 存出保证金 27 28 33 38 公允价值变动净收益 0 0 1 1 长期股权投资 66 68 68 68 营业支出 181 151 153 163 固定资产 20 20 20 20 营业税金及附加 1 1 1 1 使用权资产 8 8 8 8 管理费用 84 69 76 81 无形资产 3 3 3 4 营业利润 62 36 55 68 其他资产 20 22 22 22 加：营业外收入 1 1 1 1 资产总计 3266 3276 3612 3943 减：营业外支出 0 1 1 1 短期借款 6 6 6 6 利润总额 63 37 56 69 应付短期融资款 71 89 111 139 减：所得税 9 6 9 11 拆入资金 85 98 110 118 净利润 54 31 47 58 交易性金融负债 166 178 208 236 归属于母公司所有者的净利润 59 31 47 58 衍生金融负债 7 10 18 17 卖出回购金融资产款 627 690 759 835 代理买卖证券款 900 724 826 919 应付职工薪酬 24 21 23 24 应交税费 8 5 8 10 应付款项 13 11 12 14 应付债券 675 709 744 782 其他负债 34 35 41 41 负债合计 2625 2587 2876 3149 股本 70 85 85 85 资本公积金 284 284 284 284 基本指标 盈余公积金 40 44 48 53 未分配利润 91 112 145 187 2021 2022E 2023E 2024E 一般风险准备 100 106 116 127 EPS 0.77 0.36 0.55 0.68 归属于母公司所有者权益合计 641 689 736 794 BVPS 9.17 8.11 8.66 9.35 负债及股东权益总计 3266 3276 3612 3943 PE 12.64 25.31 16.62 13.40 PB 1.06 0.99 0.92 0.86 ROE 8.4% 4.5% 6.4% 7.3% ROA 1.6% 0.9% 1.3% 1.5% 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本