河北沙河地区玻璃调研纪要

期货研究 二〇 二2023年2月19日 三年度 河北沙河地区玻璃调研纪要 袁然投资咨询从业资格号：Z0017146yuanran024284@gtjas.com 国报告导读： 泰 君安 期调研要点： 货订单：本周出货情况有所好转，以贸易商的投机需求为主。沙河地区家装行业仍然有刚性支撑，小板 研成交优于大板。Low-E玻璃库存偏高，对应的地产和门窗终端未有明显恢复。 究 所成交：近期随着厂家下调价格，市场成交明显好转，多数厂家产销过百，部分厂家产销达到400%。 正月十八以后需求逐步恢复，贸易商出货较慢，前期没有补货，部分玻璃规格缺失，市场配货需求增加。 库存：玻璃厂家库存为同期的1/3左右，多数厂家库存压力不大。近期贸易商补货较为积极，库存约为同期50%。下游门窗厂回款率三四成左右，钢化厂开工率六七成左右，低于正常水平，基本不备库存。 原料：近期煤价有所回落，煤制气产线完全成本降至1600元/吨左右，天然气产线完全成本在1800 元/吨以上。玻璃厂家纯碱原料库存20-30天，随采随用，意向补货价格3000-3100元/吨。 （正文） 1.玻璃厂家A 调研对象 调研内容 市场情况 玻璃厂家A 装置 装置条线 沙河目前有两家玻璃厂有待点火线，一家玻璃厂去年4月生产线已经修好，等待点火的契机，另一家玻璃厂生产线预计6月份建成，新线点火后会停一条老线，进行产能置换，不增加新的产能。 装置特殊性 在建的生产线是天然气，燃煤线停掉了，后面点火的都是天然气。 投资总额 新建一条线需要7个亿，冷修需要8000万，重建投资会比较大。 资金成本 去年最多亏到400元/吨，但为了维持生产稳定性没有进一步冷修。如果再停一条生产线，会导致人员流失较多。玻璃厂资金周转空间还是比较大的，上游供煤的贸易商给玻璃厂垫资，下游贸易商买货也是提前付款。如果玻璃厂账面周转出现问题，就意味着整条产业链已经深度负反馈。 采购 原材料来源 使用焦炉煤气。之前煤炭采购价在1750元/吨，玻璃生产成本在1700元/吨以上。近期煤价有所回落，煤制气完全成本降到1600元/吨左右。天然气3.42元/立方米，天然气生产线成本在1800元/吨以上。 采购模式 纯碱上市前，以碱厂长约为主，贸易商补充；纯碱上市后，仍有一部分长约，但更多是自己订合同。部分碱厂在为天然碱投产提前布局，年后给到了一个相对公允的价格。纯碱采购先款后货。 原材料备货 纯碱20多天，在途库存40天。年前预订的碱厂货源发运有问题，接了部分01合约，集中到货导致备货偏多。后期仍然需要备货，但目前价格不具备吸引力。3050元/吨玻璃厂接货意向不高，3000元/吨会考虑。 原材料运输成本 青海运费350元/吨，河南运费100元/吨。石家庄交割库提货35-50元/吨，需要自己负担物流，碱厂订货更加省力。 销售 销售策略 贸易商厂内开户，先款后货，有利润或者过节期间需要库存转移的情况下，会给贸易商保价；但去年年底亏损严重，所以没有给贸易商保价；但由于期货升水，期现商积极介入，贸易商有跟随的动作，所以去库也比较充分。这种补库的时间窗口比较短暂，一般是春节前的10-15天左右，对于库存的消耗也比较有限。 市场变化原因 玻璃企业都是日度定价，贸易商倾向于左侧补库，成本可以越做越低。贸易商贷款利率较低，资金良好。 订单级别 大型贸易商库存补满需要1万多吨，小型贸易商要拿400-500架玻璃，2000吨左右。厂内开户有一定任务量，比如年度完成产值3000万元。 客户的结构 华东、华南大型玻璃厂直接面对深加工，给与价格优惠，允许深加工锁定库存量，签订合同以后慢慢发货。华中地区玻璃厂一级经销商只有1-2家，但沙河地区是开放式市场，厂内开户贸易商有20余家，属于完全竞争市场。 库存 玻璃库存 近期在持续去库，目前10天左右。贸易商提货情绪好转，多数认为1500元/吨以下空间有限。利润较高的时候追求零库存，用价格调节库存，比如2021年。目前处于亏损状态，可以做一部分库存。沙河玻璃厂的库存是去年1/3左右，从去年至今停了5条线，厂家整体库存压力不大。每年一季度都是消化库存阶段，目前西北、东北地区还没有开始动工，未来需求仍有好转空间。 同比、环比 这周出货情况有一定改善，但仍未达到产销平衡，主要是贸易商的投机需求，把产销拉到了120-130%。贸易商库存节前存货有五六成左右，目前消化了一半，贸易商库存偏低。 图1：玻璃厂家近期出货情况好转图2：LOWE玻璃库存仍然偏高 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 2.玻璃贸易商B 调研对象 调研内容 市场情况 玻璃贸易商B 采购 定价模式 贸易商可以帮助厂家分散压力，但厂家留出的拉货窗口明显缩短。过去厂家一般提前1-2周通知涨价，现在可能隔日就通知涨价。 市场价格 节后半个月以来，玻璃厂家报价坚挺，但1700元/吨仍然只是煤制气生产线的现金成本，包括煤炭1750元/吨，纯碱长协价3050元/吨，石英砂280-320元/吨，碎玻璃700-800元/吨，人工成本60-70元/吨。近期厂家价格下跌，原因包括：第一，原料煤炭价格下跌400元/吨；第二，中下游库存均有所消化，尤其是小板对应的家装行业支撑较强；第三，本周又冷修了一条生产线，沙河地区生产线已经从44条收缩至16条。目前亏损较大存在冷修可能的仍有3条产线。由于期货交割地在沙河，因此沙河地区冷修对于盘面价格的影响权重更大。 市场变化的原因 去年冬储行情提早启动，12月份玻璃价格就开始上涨，主要是因为沙河地区冷修了2条线，盘面升水导致期现商拿货增多，后期厂家几乎是零库存状态。年后第一周下游仍在补货，但期货价格大幅下跌，导致期现商货源流出，进一步冲击市场。 销售 市场成交 沙河地区家装行业仍然有刚性支撑，原片30-40%都用于制镜、磨砂等深加工。lowe玻璃库存偏高，对应的地产和门窗终端仍未有明显恢复。湖北地区可能终端只有地产，沙河地区囊括地产、装修还有仓储。沙河地区市场成交在行情上涨初期更具有指示意义，而湖北地区由于石油焦成本更低，在行情下跌末期更具有指示意义。目前湖北地区现金流成本在1350-1400元/吨左右。 库存 库存环比 节前主要是贸易商拉货，下游没有过多存货，春节期间厂家通知涨价，年后下游受到订单和回款压制开工不高，玻璃价格下调，贸易商前期存货亏损10-20元/重箱。近期市场成交有所好转，目前贸易商库存为同期50%，也有部分零库存或10-20%库存。上游多数玻璃厂库存不高，下游门窗厂、钢化厂几乎零库存。 3.玻璃厂家C 调研对象 调研内容 市场情况 玻璃厂家C 装置 装置特殊性 沙河地区玻璃产业相对集中，石家庄、内蒙古、河南等地区的玻璃原片均有外卖销售。随着地产红利的消退，沙河地区近年来冷修条线较多，后期生产线没有太多压缩空间。当地玻璃企业积极向外拓展空间，目前企业在北海地区已获批两条光伏产线1200吨/日。 投资成本 装置环保支出较高，每月1000万元左右，使用五台鼓风机（2700W）除尘脱销脱硫，电价0.7元/千瓦时，日度消耗十余吨液氨和小苏打（2800-3000元/吨）。 资金成本 天然气价格3.481元/立方米，天然气产线成本1900-2000元/吨左右。 采购 采购模式 目前与碱厂仍有协议价，潜在产能扩张压力下，碱厂倾向于部分让利。 意向价格 纯碱3000元/吨以下会考虑补货。 原材料备货量 目前纯碱随采随用，采3000吨用3000吨，维持20天左右库存。 生产 产品情况 天然气产线相对来说质量较好，镀膜和制镜是高端玻璃，对质量缺陷非常敏感。企业致力于提高玻璃生产工艺水平，已经大批申请专利，玻璃销量处于前列。企业销售价格相对便宜，一般低于其他企业50元/吨左右，因此期货盘面交割较多。 产品切换 目前小板价格高于大板，目前主出小板，占到70%左右。一般情况大板会比小板高50-70元/吨。 排产考虑因素 根据拿货需求调节排产，而不仅是根据利润调节。 销售 定价方式 每日由经销商竞标，9点确定最终售价，其他厂家一般参考该企业的竞标价报价。 销售策略 内蒙古玻璃产线由于原料价格低，即使运费较高，总价仍然低于沙河1-2元/重箱，主要对接下游制镜、镀膜等深加工。沙河市场和湖北市场价格前期倒挂，目前已经持平。玻璃滞销时期会推出保价政策，部分玻璃厂目前仍有保价，但是限量在1000包左右。 市场变化原因 正月十八以后需求逐渐恢复，经销商出货较慢，前期都没有补货。近期走货有一个小高潮，主要是下游没有库存，厂家价格合适，贸易商拿货积极性较高。小板下游以散单为主，终端家装、卫浴表现较好，与地产挂钩的LOWE相对较弱，回款率三四成。 订单级别 规模小的经销商库存四五成，规模大的经销商也在三成以上。目前价格在1600元/吨，80元/重箱附近。价格略高2-3元/重箱，贸易商就会有抵触。 库存 玻璃库存 目前企业为零库存状态，沙河多数厂家四五成库存，个别玻璃厂家库存偏高，在七八成左右。沙河地区整体库存去至四五成左右才没有压力。 同比、环比 企业近期出货达到300-400%。 4.玻璃厂家D 调研对象 调研内容 市场情况 玻璃厂家D 装置 装置特殊性 沙河本地市场能够消化40-50条产线的日熔量，外地货源流入对价格的冲击相对有限。湖北地区虽然有产能和成本优势，但是下游贸易商较为有限，因此价格波动更加剧烈。沙河地区庞大的贸易商体系起到了蓄水池作用，价格对供需的反映更加敏感，具有持续性。 资金成本 玻璃装置煤炭单耗0.16吨。天然气产线成本偏高，但质量更好，因此仍有稳定的终端客户。 采购 原材料来源 河南、山东、青海碱厂均有采购，贸易商作为重要补充。内蒙古碱厂的销售团队尚未组建完成，因此还没有对接具体采购事宜。 采购模式 碱厂协议价格。贸易商盘面点价。 意向价格 3100元/吨以下考虑补货。 销售 销售策略 下游深加工占比达到40%，钢化、镀膜为主。一般销售给贸易商或终端，贸易商给加工厂，加工厂再对接门窗厂，门窗厂再对接承建商。加工厂设计产量2000万平/年，一般赚取固定的加工利润。很多工序需要钢化以后才能完成，钢化开工率能够反映下游加工商整体的情况。目前钢化开工率六七成左右，仍然低于正常水平（八九成左右）。 市场变化 近期产销在150%左右，但库存去化仍然不明显。 订单区域 本地为主，部分外销河南、山东、苏北地区，其他区域取决于贸易商的渠道。 库存 原材料库存 目前纯碱库存30-40天，包括在途库存。 玻璃库存 目前接近满库，相较正常水平仍高50%。 玻璃库容 厂家库容在6-7万吨，但沙河地区的仓库都可以租用，因此库容约束条件有限。 贸易商库存 贸易商库存在三四成左右，属于偏低水平。年前补货已有消耗，部分规格缺失，市场上流通货源有限，因此需要到厂家补货。农历二十号以后配货增加，厂家产销明显好转。 终端库存 深加工企业库存偏低，工程订单十余天左右，环比年末下降3-4天。加工厂一般会给账期，但目前接单比较谨慎，只做信誉好的订单，或者严格匹配打款量。部分工地仍然没有开工，后续订单仍有恢复空间。 5.观点总结 第一，短期不宜追空，1450-1500附近进入低估区间。近期沙河市场期现套利商开始买现货，导致沙河市场成交明显好转。全国其他区域成交仍偏弱。在玻璃市场上游厂家高库存的背景下，贸易商当下囤货动作恐难以实质性扭转市场，因此短期在估值低位虽不宜追空，但反弹也不宜高看。 第二、对于中期市场，2023年需求大概率会比2022年好，因此市场不会是持续下跌格局。当下市场主要压力来自高供应、高库存。目前地产行业尚未有强劲复苏的表现，而供应端减产又显迟缓的背景下，市场将会以时间换空间，表现为反复震荡，去库存。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品