A股市场估值周报

策略周报 A股市场估值周报（20230213-0217） 核心结论摘要内容 本周A股估值整体下降。截至本周五,万得全A、上证50、沪深300、中证 500、创业板指PE_TTM分别为17.76×、9.59×、11.79×、24.00×、40.79 ×。各指数中,创业板指、中小板指估值分位数分别下降4.1pct、3.0pct,降幅居前。 行业层面，交通运输(PE_TTM为11.77×，下同）、银行（4.86×）、有色金属（15.49×）、医药生物（24.82×）、化工（15.48×）等行业的PE分位数居于低位，食品饮料、轻工制造、建筑建材、纺织服装分位数分别上升2.9pct0.6pct、0.3pct、0.3pct，升幅居前；银行（0.49×）、房地产（0.88×）、非银金融（1.20×）、建筑装饰（0.89×）、传媒（2.14×）等行业的PB分位数处于低位，本周食品饮料、纺织服装、建筑建材分位数分别上升1.6pct、0.9pct、0.7pct，升幅居前。 风格层面，本周消费估值涨跌不一，食品饮料、纺织服装PE分别上升0.59 ×、0.06X，农林牧渔、医药生物PE分别下降2.88X、0.03X；周期估值涨跌不一，建筑建材、钢铁PE分别上升0.04×、0.04×，有色、煤炭PE分别下降0.42X、0.03X；金融估值全体下降，券商、保险、银行、地产PE分别下降0.62X、0.42X、0.11X、0.05X；成长估值全体下降，电气设备、计算机、电子、传媒、通信PE分别下降1.18X、1.14X、1.06X、0.36X、0.15X 本周ERP上升0.08pct。截止本周五，万得全AERP为2.74%，较前周上升0.08pct，位于均值之上0.28标准差处。从指数的涨跌幅贡献拆分来看，2023年初至今万得全A上涨6.13%，其中盈利、无风险利率和风险偏好分别影响-0.07%、-1.06%、7.27%,其中风险偏好影响最大。 风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能和数据存在差异 证券研究报告 2023年02月17日 分析师 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、主要股指估值水平4 1.1全球市场4 1.2A股市场5 二、A股各版块估值6 2.1申万一级行业估值6 2.2TMT（电子、通信、计算机、传媒）7 2.3金融（银行、券商、保险、地产）8 2.4周期（钢铁、煤炭、有色、建材）9 2.5消费（农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装）10 2.6热门概念指数估值水平（新能源、军工、老基建、新冠肺炎）10 三、A股风险溢价与涨跌幅贡献11 四、风险提示12 图表目录 图1：全球主要估值PE（TTM）（倍）4 图2：恒生指数PE（TTM）（倍）4 图3：标普500PE（TTM）（倍）4 图4：纳斯达克指数PE（TTM）（倍）5 图5：道琼斯工业指数PE（TTM）（倍）5 图6：A股主要估值PE（TTM）（倍）5 图7：A股总体PE（TTM）（倍）5 图8：A股总体（除金融、石油石化）PE（TTM）（倍）5 图9：中小板PE（TTM）（倍）6 图10：创业板PE（TTM）（倍）6 图11：申万一级行业PE（倍）6 图12：申万一级行业PB（倍）7 图13：申万一级行业估值分位数7 图14：电子PE（TTM）（倍）8 图15：通信PE（TTM）（倍）8 图16：计算机PE（TTM）（倍）8 图17：传媒PE（TTM）（倍）8 图18：银行PE（TTM）（倍）8 图19：券商PE（TTM）（倍）8 图20：保险PE（TTM）（倍）9 图21：地产PE（TTM）（倍）9 图22：钢铁PE（TTM）（倍）9 图23：煤炭PE（TTM）（倍）9 图24：有色PE（TTM）（倍）9 图25：建材PE（TTM）（倍）9 图26：农林牧渔PE（TTM）（倍）10 图27：食品饮料PE（TTM）（倍）10 图28：医药生物PE（TTM）（倍）10 图29：纺织服饰PE（TTM）（倍）10 图30：新能源PE（TTM）（倍）10 图31：军工PE（TTM）（倍）10 图32：老基建PE（TTM）（倍）11 图33：新冠肺炎PE（TTM）（倍）11 图34：A股风险溢价11 图35：主要指数的涨跌幅贡献拆分12 一、主要股指估值水平 1.1全球市场 图1：全球主要估值PE（TTM）（倍） 28 当前估值（PE_TTM) 历史中位数 最大值 最小值 64 32 31.61 22.7722.84 16 17.76 18.80 12.98 11.40 13.15 13.87 13.20 8 10.23 4 1 万上恒日 225 得证生经 A 全指指 数数 韩标纳道 500 国普斯琼 综达斯 合克工 指指业 数数指 数 英法德 DAX CAC40 国国国富 100 时 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：恒生指数PE（TTM）（倍）图3：标普500PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：纳斯达克指数PE（TTM）（倍）图5：道琼斯工业指数PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.2A股市场 图6：A股主要估值PE（TTM）（倍） 256 128 64 32 16 8 4 万中中沪 300 500 1000 A 得证证深全 当前估值（PE_TTM)历史中位数最大值最小值 40.79 30.50 24.00 26.45 24.35 17.76 11.79 12.98 9.59 上上深中创证证证小业综成板板 50 指指指指 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：A股总体PE（TTM）（倍）图8：A股总体（除金融、石油石化）PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：中小板PE（TTM）（倍）图10：创业板PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、A股各版块估值 2.1申万一级行业估值 图11：申万一级行业PE（倍） 当前估值（PE_TTM) 历史中位数 最大值 最小值 256 128 64 32 16 8 4 交银有通行色 医化建电药工筑气 电家通非建子用信银筑 传房纺国媒地织防 综钢轻公合铁工用 机食计商械品算业 汽农休 车林闲 运 金生 装设 电 金材 产服军 制事设饮 机贸 牧服 输 属物 饰备 器 融料 装工 造业备料 易 渔务 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：申万一级行业PB（倍） 当前估值（PB_LF) 历史中位数 最大值 最小值 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 银房非建传建 公 交 综 通 医 钢 纺 电 有 农 计 家 机轻化 商 休 汽 国 电食 行地银筑媒筑 用 通 合 信 药 铁 织 子 色 林 算 用 械工工 业 闲 车 防 气品 产金装材 事 运 生 服 金 牧 机 电 设制 贸 服 军 设饮 融饰料 业 输 物 装 属 渔 器 备造 易 务 工 备料 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：申万一级行业估值分位数 100% 90% 80% 当前PB所处百分位 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 食品饮料 电气设备 汽车 化工 国防军工 轻工制造 休闲服务 有色金属 家用电器 电子 商业贸易机械设备 计算机 农林牧渔 医药生物 纺织服装 交通运输 通信 钢铁 综合 公用事业 建筑装饰建筑材料 银行 传媒 非银房金地融产 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 当前PE所处百分位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2TMT（电子、通信、计算机、传媒） 图14：电子PE（TTM）（倍）图15：通信PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图16：计算机PE（TTM）（倍）图17：传媒PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.3金融（银行、券商、保险、地产） 图18：银行PE（TTM）（倍）图19：券商PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图20：保险PE（TTM）（倍）图21：地产PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.4周期（钢铁、煤炭、有色、建材） 图22：钢铁PE（TTM）（倍）图23：煤炭PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图24：有色PE（TTM）（倍）图25：建材PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.5消费（农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装） 图26：农林牧渔PE（TTM）（倍）图27：食品饮料PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图28：医药生物PE（TTM）（倍）图29：纺织服饰PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.6热门概念指数估值水平（新能源、军工、老基建、新冠肺炎） 图30：新能源PE（TTM）（倍）图31：军工PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图32：老基建PE（TTM）（倍）图33：新冠肺炎PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、A股风险溢价与涨跌幅贡献 图34：A股风险溢价 资料来源：西部证券研发中心 图35：主要指数的涨跌幅贡献拆分 盈利影响无风险利率影响风险偏好影响涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 万得全A上证50沪深300上证指数创业板指 资料来源：西部证券研发中心 四、风险提示 由于指标和模型设定与市场真实情形可能存在一定误差，历史以及测算数据结果仅作为投资参考。 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号