产业链依附型企业观察之立讯精密：苹果依赖，汽车未兴

产业链依附型企业观察之立讯精密：苹果依赖，汽车未兴 YY团队2023/2/9 摘要 产业链依附性的企业，其存活并不完全取决于自身努力与否，更看依附的企业的需求和市场开拓，如歌尔和苹果，红牛和奥瑞金，故事有不同的地方，但是合久必分却是最大的风险，本文以立讯为切入视角，分析此类企业的风险。 作为苹果产业链的重要企业，立讯精密借助代工Airpods、AppleWatch等收获成长（17-21年消费电子收入复合增速73%）的同时，也患上了严重的“苹果依赖症”，其对公司影响主要体现在： 0121年来自苹果的收入达74%，高于歌尔股份的42%，面对苹果这一大 客户，公司议价能力弱，盈利不断被压缩，消费性电子毛利率由17年的 19.45%降至21年的11.36%。 02苹果对公司资金占用明显，19-21年对苹果的应收款占应收款总额的比例由39.31%升至56.35%。21年公司对苹果的应收账款（178.74亿元）达当年来自苹果收入（1139.20亿元）的16%，而歌尔股份这一比例为10%。 03存货绝对量大，减值风险不容小觑。22年9月末公司存货达421.77亿 元，较年初翻了一番。从歌尔股份的案例来看，其11月初被苹果削减订单，造成存货减值损失7-9亿元，占其三季度末存货的3.7%-4.7%。以公司的存货体量粗略估算，若订单被削减4%，或将带来16.87亿元的存货减值，占21年扣非净利润（60.16亿元）的28%，当订单被削减至15%，存货减值将侵蚀掉21年净利润。 为压低来自苹果的风险，公司22年与奇瑞合作做新能源车ODM，中长期目标是成为汽车零部件Tier1。但业务开展面临诸多挑战：1）新能源车的代工模式有一定争议，理想、威马、哪吒等主流车企都是自建工厂，后续客户导入情况仍待观察；2）奇瑞新能源最热销的车型仍以小蚂蚁、QQ冰淇淋等微型车为主，其它中高端车型市场表现欠佳，公司联合奇瑞或难以在诸多拥有技术、制造实力的企业中出头；3）资金需求大，公司自身经营造血无法支撑未来投 入。2019年以来公司经营净现金流入一直未超过75亿元，22年2月收购奇 瑞的股权就一次性投入了100亿元，主要依赖外部融资。22年拟定增的135亿 元中投入汽车业务20亿元，若想把新能源汽车发展为第二支柱，未来该方面的资金倾斜只会更大。 总的来说，汽车业务开展道阻且长，短期内公司仍难以有效缓解苹果依赖症，背靠苹果这棵大树，享受红利也必将承受风险。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：