铝：减产待落地 铝价有望企稳反弹

铝：减产待落地铝价有望企稳反弹 一、一周行情回顾 本周期货铝价延续弱势。云南减产仍未落地，减产预期被削弱，打击多头信心。沪铝主力2304合约周初小幅下跌至18500元/吨水平。之后动力煤价格大幅下跌引发的成本塌陷担忧对价格形成打压，2304合约一度跌至18300元/吨以下。在动力煤价格企稳反弹，而国内显性库存止升并小幅回落的刺激下铝价企稳反弹，2304合约重回18500元/吨水平。本周美元指数不断走强对外盘价格形成强压制，对国内铝价也造成一定拖累。沪铝2304合约周五收于18525元/吨，一周跌0.78%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样继续下跌，且跌幅明显大于国内。美元指数仍在消化美国高于预期的通胀数据的反弹动力，尔后在美国超预期的PPI数据接力下，美元指数扩大涨幅，这持续对外盘铝价施加压力。此外本周库存激增，对市场信心也造成一定干扰。LME三月期铝价进一步跌破2400美元/吨，最低至2387美元/吨，期间短暂反弹后又掉头向下。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体表现尚可，下游铝加工企业陆续复工，接货量上升。贸易商之间交投活跃度也有所提升，前期在云南减产预期较强的背景下，接货情绪积极。不过减产迟迟未兑现，交投热情略有降温。华东市场主流成交价格在18450-18500元/吨，华南市场也基本面在同一水平。虽然期货价格反复波动，但现货价格调整幅度不大。 由于现货流通货源宽松，因库存处于高位，本周现货价格维持贴水状态。不过整体变化不大，贴水幅度在50元/吨上下，基差基本与期货价格呈反向走势。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期国内消费延续回升势头，继大型铝加工厂快速提升开工率后，中小型铝加工企业开工率也有明显回升，市场整体呈现季节性回暖态势。下游铝加工企业接货量增加，直接反馈为各主要消费地仓库出库情况的改善。Mysteel数据显示，上周各主要消费地仓库铝锭出库量进一步回升至13.4万吨，较前一周增3.9万吨。与此同时，铝棒出库量同样继续快速回升，一周出库量攀升至7万吨，回升力度好于往年春节后。随着消费进一步回暖，铝锭出库量仍有一定上升空间。不过铝棒出库表现或受终端地产市场拖累难有进一步上升。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存继续大增，总库存一度攀升至60万吨以上，之后回落至59.2万吨，一周增10.5万吨。库存增加仍以亚洲仓库为主。本周注销仓单则延续降势，一周降1.78万吨，占比下降至23.66%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存续增2.24万吨至29.14万吨。各地库存均有增加，其中江苏库存一周增9237吨，浙江库存增4000吨，上海及河南库存分别增 3815及3271吨。本周仓单增4.02吨至21.9万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 随着终端市场季节性回暖，铝加工企业开工率进一步回升，出库量改善，虽然电解铝厂春节假期期间积压的铝锭进一步向市场释放，消费地到货量增加，本周显性库存累库仍明显放缓。另外岁末年初贵州减产的影响也逐步显现，而云南可能再度减产也刺激部分持货商控制出货量，抑制累 库。Mysteel数据显示本周各主要消费地显现库存2.4万吨，增幅大幅收窄。而铝棒库存已连续两周下降，本周降幅还有所扩大。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝棒库存下降1.55万吨至23.85万吨。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 继前期非农数据表现强劲后，美国1月CPI及PPI均高于预期，这使得加息预期转鹰被强化，给予美元走强明显支撑，这对金属价格不利。近期国内仍未有明确的经济刺激政策出台，但稳经济、稳地产的信号不断，使得市场对政策面仍有较强预期。不过在实际利好兑现前，市场信心仍较弱。 贵州省电力供应回升，前期关停的电解槽陆续开始重启，不过进度相对缓慢，集中复产预计到2月末。其他地区产能释放也有限，暂不会有明显产量贡献。截至本周五云南减产仍未有落地消息，暂未形成实质性产量减量。因此供给端暂无明显增减。不过随着铝棒厂开工率回升，电解铝厂铝水比例上升，铸锭量也随之下降，反映为铝锭产量下降。 目前消费仍呈季节性回升趋势。虽然地产市场仍未企稳，汽车市场因2022年末透支部分消费而表现低开，而出口季节性回升也不明显，但以光伏为代表的新能源板块消费势头强劲，光伏支架用铝型材需求高速增长。另外传统基建尤其是电缆相关的基建项目开工率回升迅速，也对整体消费有一定带动。因此整体消费仍稳步回升。 综合看，云南减产可能性大，后期减产落地将使得运行产能下降，虽然广西、内蒙、四川仍有产能释放，但进度均较慢，减产落地后产量难免下降。而消费仍处于春节假期后修复阶段，仍有一定回升空间。因此供需基本面阶段性改善，这将使得显性库存见顶并转降，给予价格较强支撑。虽然成本端有随动力煤价格下跌而下降的预期，但目前煤价企稳反弹。而供给端扰动下，产量受限，随着消费继续改善，基本面改善的驱动占主导。短期铝价有望企稳，云南减产落地后价格有望明显反弹。操作上建议逢低试多。关注减产落地情况及库存变化。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。