油脂日报：外盘支撑，油脂全线反弹

期货研究报告|油脂日报2023-02-17 外盘支撑，油脂全线反弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7970元/吨，较前日上涨132元，涨幅1.68%；豆油2305合约8738元/吨，较前日上涨58元，涨幅0.67%；菜油2305合约9910元/吨， 较前日上涨118元，涨幅1.21%。现货方面，广东地区24度棕榈油现货价格7904元/吨，较前日上涨19元，现货基差P05-66，较前日下跌113；天津地区一级豆油现货价格9348元/吨，较前日上涨24元，现货基差Y05+610，较前日下跌90；江苏地区四级菜油无报价。 上周三大油脂期货盘面先涨后跌，周中美国USDA报告美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调，整体中性；周五马来西亚棕榈油局公布1月MPOB报告，与此前路透、彭博、CIMB三大机构发布的预估值相比，产量基本符合预期，进口、消费高于预期，�口低于预期，库存高于预期，调查告影响中性偏空，油脂下跌。后市看，豆油方面，2月8日美国2月USDA报告显示美豆期末库存调增至2.25亿蒲，巴西新豆产量1.53亿吨，阿根廷新豆产量4100万吨，全球大豆期末库存1.0203亿吨，美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调，整体中性，美豆震荡。后市焦点依然在南美，南美作物专家迈克·科尔多涅博士称，经过两周相对良好的天气，气象预报显示阿根廷将重回炎热干燥的天气，对早播大豆尤其不利。目前大豆差劣率为46%，评级一般的比例为42%。优良率12%，比一周前提高5%，后期继续关注南美作物生长状况。国内下游需求因基差较高多以刚需为主，周内油厂开停机率不高，下游提货库存偏紧，因此预计基差下跌幅度有限，豆油行情短期依旧震荡为主。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）1月供需数据显示，1月期末库存增3.26%至226.82吨；产量较前月减产14.73%至138.04 吨；�口环比减22.96%至113.55吨；进口环比增123.29%至14.5吨；消费环比增35.89%至41.01吨。与此前路透、彭博、CIMB调查三大机构发布的预估值相比，产量基本符合预期，进口、消费高于预期，�口低于预期，库存高于预期，报告影响中性偏空。周二印尼将食用油国内市场义务提高至50%，本次MPOB报告中马来进口大幅超预期，马来大部分大马进口来自印尼，1月进口超量变化，预计是应对印尼相关�口政策变化和�口关税变化等提前规避。后市棕榈油价格估计会受印尼收紧供应、DMO政策不断调整影响。另外，马来洪水风险升高、产量下降以及斋月需求增加形成较强支撑。国内棕榈油�现去库趋势，现货基差回升，南北价差走缩，后市预计震荡偏强。菜籽油方面，外媒2月7日消息，加拿大统计局报告显示，截至2022年12月31日，加拿大的油菜籽库存为1135.6万吨，远远高于上年同期的878.6万吨。据Mysteel调研显示，2023年 2月，沿海地区进口菜籽到港船数9.5条，菜籽数量约62万吨。国内近月基差有所下跌，菜油库存处于低位，随着进口菜籽到港，后市菜籽压榨量预计会上升，供应紧张局面会有所缓解，菜籽油预计震荡偏弱。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要错误!未定义书签。 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 1.2月16日讯，阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1206美元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨；阿根廷豆油（5月船期）C&F价格1142美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（5月船期）C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。 2.2月16日讯，美湾大豆（3月船期）C&F价格644美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆（3月船期）C&F价格648元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆（5月船期）C&F价格607美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（3月船期）230美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（3月船期）240美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期）138美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳。 3.CBOT大豆下跌，因巴西加快收获及宏观形势担忧。2月16日讯，据外媒报道，周三CBOT大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.8%，主要原因是巴西大豆收获步伐加快，交易商担心美国经济恢复可能鼓励美联储坚持加息。近来巴西农业产区的大豆收获步伐加快，新豆供应改善，令豆价承压。另外，美联储进一步收紧货币政策的前景也影响了投资者的情绪，促使多头平仓抛盘。 4.从2月16日更新的天气图来看：2月16日至2月24日期间，巴西大豆主产区中，南里奥格兰德州局部有小雨，巴伊亚州有小雨，马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州和帕拉纳州均有中到大雨。近期大豆作物收割延迟，从而导致第二季玉米作物播种也 �现延迟。阿根廷大豆主产区中，布宜诺斯艾利斯州、科尔多瓦州、圣达菲州局部有小雨，圣地亚哥-德尔埃斯特罗州有小到中雨。冷锋将在本周穿过阿根廷北部和巴西南部。目前阿根廷的大豆作物遭受干旱的破坏。 5.【2月16日大豆日报：关注巴西豆贴水价格的变化】2月16日讯，进口大豆理论成本：美豆3月1527，3月装船巴西豆贴水130美分，理论成本4755按豆油价格9300元 折粕4031元，昨日沿海豆粕现货平均价格4508元，期货5月合约油粕比2.28。本周巴 西主要港口的大豆基差报价跌为负值，有消息显示帕拉纳瓜港的3月船期巴西大豆基差 报价比芝加哥期货交易所（CBOT）2023年3月大豆期约低了1美分/蒲式耳。可以感受到今年巴西大豆全面上市前夕，有点风雨欲来风满楼的感觉。巴西3－4月装船的大豆对国内升水报价多在130美分，关注贴水价格的变化。（中国饲料在线） 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 300 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 62 77