扩大内需周观察：节后复工呈现“长尾”特征

节后复工呈现“长尾”特征——扩大内需周观察 研究结论 地铁&拥堵指数：城市人流回升。截至2023年2月12日10个样本城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、西安、重庆、苏州）地铁客运量合计（7日平均）达5348.72万人次，较去年2月12日（公历去年同期，含初五往后的春节假期）增长30.5%，其中上海、南京等江浙沪地区城市同比增幅较低，而北京、广深较高。截至2月12日，12个样本城市（北上广深等）的平均拥堵指数（7日平均）较去年同期增长26%，与劳务人员批量返岗复工有关，其中北京、武汉、广州回升幅度较大，分别为35.5%、46.8%、33.6%。 春运&复工：复工潮呈现出一定“长尾”特征。春运前三十七天（截至2月12日）全国铁路、公路、水路、民航一共发送旅客147735.1万人次，比2022年同期增长55.2%，恢复至2019年同期53%左右，其中公路、铁路、水路、民航比2022年同期分别增长了61.6%、39.7%、52.5%、44%。值得注意的是，今年“返工”人潮尾部更长，2月10-12日累计旅客发送人次达到2019年的60%（2月以来普遍在50-52%左右），主因在于2019年同期回落。从行业数据来看，地炼、高炉、PTA开工率基本回到节前，水泥发运率和半钢胎开工率尚有一些差距，或说明部分行业还有修复空间。据各地政府数据，1月底2月初湖北、辽宁、江苏苏州等省市调查企业开工率均已达到88.3%以上，不过返岗率或存在一定差异，如苏州截至2月3日开工企业返岗率为94.23%，而湖北截至1月底约为61%（同比提高9%），与春运长尾能够形成交互印证，说明供给端的角度后续还有修复空间。 购物&商品消费：我们的商场购物指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的商场的客流情况及其“较平日变化幅度”（参考上个月工作日均值），历史数据可上溯十天，同时平台也提供了年内主要节日（元 旦、春节、清明）等时间段的历史数据。从最新一周的数据来看：（1）一线城市商 场客流进一步恢复：北京部分商场客流超过节前，北京荟聚中心2月11-12日平均 客流（节后第二个周末）为2月4-5日平均的1.09倍，为1月14-15日平均（节前 周末）的1.03倍；北京世纪金源购物中心2月11-12日平均客流为2月4-5日平均 的1.1倍，为1月14-15日平均的1.13倍；深圳星河WORLD2月9-10日平均为2 月2-3日平均的1.12倍（均为周四、周五）。（2）景区客流修复斜率维持高位。 重庆三峡广场（带景区）2月11-12日平均客流约为1月14-15日平均的1.1倍，高 于重庆龙湖时代天街（2月11-12日平均客流约为1月14-15日平均的1.05倍）； （3）其余地区的一些商场客流也呈现出修复态势，如时隔44日南京万达茂再次出 现在前十榜单中，银川大阅城2月11日客流较2月4日（均为周六）回升，等等。 电影票房：返工人潮利好人口流入地票房。按农历计算，2月11日（正月二十一）全国票房（7日平均）同比增速为22.3%，恢复到2019年的84.2%。分地区来看，北京、上海、广州、深圳等一线城市2023年2月11日的7日平均票房相对于2月4日均有所回落（7日平均环比增速分别为-40%，-48.8%，-45%，-45.6%），但降幅小于全国水平（-56%）。 招聘：企业招聘力度延续前期回升。从新增招聘公司和新增招聘帖数（4周移动平均）来看，36城合计周环比分别增长41%、34%，或与节后复工复产有关。各城市环比增速均为正值，其中广州、深圳、昆明、郑州、贵阳、西安等新增招聘公司和新增招聘帖数（4周移动平均）均维持较快增长；上海、北京等重要一线城市新增招聘公司数量（4周移动平均）周环比也处在较高水平。 风险提示 疫情存在阶段性反弹风险，从而抑制国内线下消费。 统计数据未能及时、准确反映实际情况。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年02月16日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 强信贷能否持续？——1月金融数据点评2023-02-13 疫情会长期冲击劳动参与率吗？2023-02-13 “返城”接近尾声——扩大内需周观察2023-02-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：地铁客运量7日平均同比（%）图2：12城平均延时拥堵指数7日平均同比（%） 100.0地铁客运合计 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 -80.0 40.0012城平均延时拥堵30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：10城包含北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、重庆、苏州、西安 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：12城含北京、上海、广州、深圳、成都、南京、西安、重庆、郑州、苏州、青岛 图3：唐山高炉开工率（%）图4：半钢胎开工率（%） 58.00 57.00 56.00 55.00 54.00 53.00 52.00 51.00 50.00 49.00 唐山钢厂:高炉开工率四周平均 四周平均同比变动(右） 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 开工率:汽车轮胎:半钢胎四周平均 四周平均同比变动(右） 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2022/12/022023/01/022023/02/02 2022/11/242022/12/242023/01/24 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：水泥发运率（%）图6：春运发送旅客人次 水泥发运率:全国:当周值四周平均 四周平均同比变动(右） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2022/11/112022/12/112023/01/11 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 -18.00 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 累计恢复至2019同期的比例（2019=100，右） 53.5 53.0 52.5 52.0 51.5 51.0 D1D3D5D7D9D11D13D15D17D19D21D23D25D27D29D31D33D35D37 50.5 累计同比(%) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：交通运输部，东方证券研究所备注：1月7日为第一天，2月12日为第三十七天 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所地址：上海市