玉米期货周报：内外联动期现止跌，局势未变上涨压力较大

玉米期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月14日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 内外联动期现止跌，局势未变上涨压力较大 【策略观点】 美国农业部2月发布供需报告中，阿根廷产量下调在预期之中，但美玉米内需回落导致的期末库存上调是预料之外，因此供需报告略偏空，但这很快被市场消化。俄罗斯拒绝乌克兰提高出口意愿的请求，借此消息，美玉米短暂反弹，但目前影响较小，需关注后续的影响吗，短期美玉米仍以震荡为主。 国内市场传闻近期饲用稻谷拍卖启动，加上进口玉米持续到港，是近期玉米现货价格持续走弱的原因。美玉米因俄乌不利局势导致出口担忧的利多消息刺激下反弹，连盘玉米也因此跟随大幅反弹，市场看涨情绪增加，带动国内基层挺价意愿增加，现货价格止跌企稳。但国内需求偏弱以及进口玉米持续到港的压力依然存在，国内现货市场供需格局变化不大。因此短期现货价格小幅震荡为主。 近期需关注饲用稻谷拍卖底价以及市场购销节奏。拍卖底价决定了玉米现货价格底部范围，购销节奏决定近期期现走势。 期货方面：周二2305合约反弹突破2850关口，美玉米在利多消息消化后，仍以震荡为主，难以继续提供动力。因国内市场现货局面并没有明显好转，因此短期2305合约突破2900关口压力较大。 短线者，2305合约多单继续仓持有，不宜过度看涨。 短线套利者，可做扩2305合约玉米淀粉以及玉米价差，进场参考点位150，目标300，止损100。 【目录】 目录 一、国际市场解读1 1.1天气题材炒作热情降低1 1.2美玉米出口压力依然较大1 1.3小结：1 第二部分国内市场解读2 2.1贸易商出货积极性较强，供需宽松价格下跌2 2.2进口玉米逐步到港，将冲击国内玉米供应市场3 2.3港口玉米预期持续回暖，现货稳中偏弱4 2.4饲料需求有所减弱，下游采购谨慎5 2.5深加工企业加工利润亏损，开机率恢复较慢6 2.6、饲用稻谷即将重启拍卖，利空玉米市场8 一、国际市场解读 1.1乌克兰出口建议被拒绝 外媒2月12日消息：乌克兰农业部表示，为了促进出口规模，乌克兰建议提高运送谷物和植物油的船只的最小吨位，不过这一建议遭到俄罗斯的反对。UGA称，2023年1月的出口因俄罗斯故意拖延船舶检查而大幅减少。截至2月8日，2022/23年度乌克兰谷物出口量为 2820万吨，同比下降29.2%，原因是产量较小，以及冲突造成物流困难。 1.2美玉米农业部报告整体略偏空 美国农业部2月玉米供需报告显示，巴西2022/23年度玉米产量1.25亿吨，较1月预估持平，较上一年度的1.66亿吨增加6%，其种植面积有望再度创下新高，年度出口有望达到5000万吨，较上一年度增加200万吨，同样有望创下记录。2022/23年度阿根廷年度产量4700 万吨，较1月预估下调500万吨，较上一年度下调250万吨。2022/23年度全球产量较1月 预估下调457万吨，较上一年度减少6000万吨，期末库存较上一年度下调1000万吨。美国 2022/23年度玉米期末库存预估为12.67亿蒲式耳，较1月预估上调2500万蒲式耳，因用于生产乙醇的玉米消费量下降 在2月的报告里，比较关注点是阿根廷干旱造成玉米减产的幅度，预期之外的是美玉米内需减弱造成的期末库存上调，因此美国农业报告中性偏空。 1.3小结： 美国农业部2月发布供需报告中，阿根廷产量下调在预期之中，但美玉米内需回落导致的期末库存上调是预料之外，因此供需报告略偏空，但这很快被市场消化。俄罗斯也拒绝乌克兰提高出口意愿的请求，借此消息，美玉米短暂反弹，但目前影响较小，需关注后续的影响吗，短期美玉米仍以震荡为主。 图表1美玉米�口以及种植相关数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分国内市场解读 2.1看空情绪减弱，现货价格止跌企稳 截至2月3日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为57%，基本与去年同期进度持平。东北地区，上周市场购销逐渐恢复，基层上量较慢，主要依靠贸易渠道粮源供应，报价略有上涨。但周末饲用稻谷即将投放消息打压市场氛围，部分贸易商出货意愿增加，价格略显弱势。华北地区，春节后市场购销恢复速度较快，贸易商出货积极性较高，下游深加工企业门前到货量相对宽松，价格偏弱。销区市场购销逐步恢复，港口外贸玉米库存较高，使得内贸玉米价格下跌,玉米市场先稳后弱。 但本周借助期货行情的反弹，国内玉米现货价格趋稳，局部小幅反弹，市场消息题材偏向利好。价格连续下跌后，农户对低价抵触心理增强，另外售粮压力有所减弱，基层潮粮上 量减少。东北地区随着干粮成本接近贸易业者意向建库价格，地趴粮窗口期缩短，市场收购主体增加，市场继续看跌幅度有限。 整体来看，东北及华北基层仍有4成余粮，市场购销处于动态平衡中，贸易商多数随收随走，或者逢高出货，价格变化对供应量增加的影响比较明显，预计短期市场价格窄幅波动，暂无趋势性单边行情。 图表2玉米售粮进度以及现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2进口玉米逐步到港，将冲击国内玉米供应市场 2022年12月国内玉米进口量87万吨，较2022年11月份74万吨增加13万吨，环比增 17.6%；较2021年12月份133万吨减少46万吨，同比减34.6%。截至2月3日，广东蛇口 港东北产二等玉米价格在3010元/吨，而3月交货的进口玉米到港完税价在2770元/吨。进 口玉米比国产玉米低240元/吨，进口利润较大。 从装船情况来看，第一船巴西玉米已经确定到港，那接下来的几船玉米也将陆续到港，但大部分进入国家储备库进行存储。截止到1月底已经有200万吨巴西玉米在巴西桑托斯港 口装船完毕，离港180万吨左右，预期2月底、3月初陆续到达。预计一季度进口玉米较多，对国产玉米价格有一定冲击。 按照传统出口情况，巴西在二季度末迎来出口旺季，6月份进口巴西玉米到港理论价格2560元/吨左右，价格较国产玉米有一定优势。根据巴西玉米历史出口数据及本年度产量预 期，预计2023年巴西玉米出口中国总量将达到500-700万吨。关注后期进口玉米及替代品靠港情况。 图表3玉米月度进口量以及进口价差 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3进口玉米累库，现货价格反弹压力较大 上周北方港口以及南方港口玉米价格震荡下行。截至2月13日，北方港口二等玉米平仓价格2840元/吨，较上周同期下调20元/吨。蛇口港口新粮二等收购价格2950元/吨， 较上周同期下调40元/吨。截止2月3日，北四港玉米库存为197.3万吨，较节前下调2万 吨，广东港口内贸库存31.1万吨，较节前上调1.7万吨，外贸库存为134.9万吨，较节前增 加13.8万吨，较1月初增加75万吨。 从港口库存数据来看，因春节前后基层售粮节奏放缓，北方港口库存以回调为主，而随着巴西、美国进口玉米陆续到港后，南方港口进口玉米库存持续走高，供应压力逐步显现，因此现货价格难以持续回暖。 港口库存数据来看，随着基层售粮节奏加快，加上巴西、美国进口玉米陆续到港后，港口进口玉米库存持续走高，进口玉米供应压力逐步显现，玉米价格回调风险较大。 图表4南北港港口库存 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料需求有所减弱，下游采购谨慎 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月2日，饲料企业玉米平均库存29.71天，周环比减少1.44天，跌幅4.63%，较去年同期下跌13.12%。饲料企业整体消耗库存，近期国内玉米价格偏弱，部分饲料企业有糙米到货，对玉米采购意向下降，整体以消耗库存为主。个别企业低库存少量补库和现货到货，库存水平小幅抬升。 节后是生猪需求淡季，加上近期养殖端持续亏损，市场补栏积极性较低，生猪在产产能也迎来年度低点。再加上近期饲用稻谷拍卖传闻，在养殖利润亏损的情况下，养殖企业对高价料采购也比较谨慎，将更加偏向有价格优势的糙米，对玉米采购意向降低，预期近期饲料企业备货以随采随用为主，维持中低水平库存。 图表5月度饲料产量 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.5深加工企业加工利润亏损，开机率恢复低于去年水平 据Mysteel农产品调查数据显示，节后玉米淀粉企业陆续复工生产。本周（2月3日-2月10日）全国玉米加工总量为49.5万吨，较上周玉米用量升高11.1万吨；周度全国玉米淀粉产量为25.13万吨，较上周产量升高6.4万吨。开机率为48.56%，较上周增加11 个百分点，但目前加工利润处在亏损状态，开机率水平低于去年同期水平。截至2月10日玉 米淀粉企业淀粉库存总量102.6万吨，较上周同期增加1.4万吨，还处在近几年较高水平。 在生产利润依旧亏损的背景下，企业倾向于消耗现有玉米淀粉库存。因此玉米深加工企业在玉米加工利润亏损以及下游产品高库存的压力下，开机率恢复较慢，也将限制玉米消费恢复速度，降低企业原料补库意愿。 上本周玉米淀粉2303合约止跌企稳，主要是下游企业现货挺价意愿较强，但高库存依然是玉米淀粉反弹的压力，在玉米淀粉以及玉米价差较低的情况下，也是玉米反弹的压力。 图表6深加工企业周度数据 玉米淀粉企业利润 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 河北 黑龙江 吉林 山东 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.6、饲用稻谷即将重启拍卖，利空玉米市场 根据市场消息，2023年饲用稻谷拍卖自3月份启动，拍卖底价较上一年度持平。拍卖总量1800万吨，包括1500万吨2018年水稻，其中黑龙江1300万吨，关内200万吨，另外还 有300万吨2019年不宜存放的稻谷投放。 虽然本年度饲用水稻拍卖底价没有明确，但是引入企业参拍，会加强竞价，后续除关注底价，也需关注成交价格情况。按照去年稻谷1600元/吨底价，底价成交，目前黑龙江东部 玉米干粮装车价格2620元/吨左右，合算糙米成本2460元/吨，理论集港成本2680元/吨， 可以保证农户售粮收益。另外考量糙米能量略低，理论较今日锦州港二等玉米收购价格低110元/吨，对市场价格有一定冲击。 饲用水稻投放仍是政策端调整玉米市场供需的重要手段，但是稻谷去库存化任务基本完成，投放对市场供应冲击减弱，从某种意义上讲，糙米成本是玉米价格的低端支撑，也或许是高端限制。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明�处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发�其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做�的操作建议做�任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作�的任何投资决策与国元期货及研