《人口峭壁》第六篇：延迟退休，能否释放二次人口红利？

2023年2月16日 总量研究 延迟退休，能否释放二次人口红利？ ——《人口峭壁》第六篇 要点 引言： 随着“建国一代”退休潮的到来，我国人口老龄化进程明显加速，人口红利正渐行渐远。在此背景下，渐进式延迟退休政策的推出，能否开启二次人口红利，值得我们深思。我们以日本作为观察对象，重点分析其在实施65岁延迟退休政策后，劳动力市场、经济基本面变化。 核心观点： 老龄化加速背景下，实施渐进式延迟退休政策，将有效避免大规模“退休潮”出现，我们预计退休人口峰值对应下降1亿人。在缓解养老金支付压力外，更重要的是能否通过促进低龄老年人再就业，释放二次人口红利。从日本经验看，延迟退休政策落地后，老年人口劳动参与率明显提升，带动储蓄率和投资率上行。但居民消费仍较为疲弱，劳动生产率也并未得以提振，释放二次红利的效果总体有限。 国际上看，延迟退休年龄已经成为应对人口老龄化的主流选择。 迫于老龄化和财政支出的双重压力，美日欧等发达国家，先后在20世纪80-90年代和2010年、2020年前后分阶段延迟本国的退休年龄。相较于国际情况，我国现行退休年龄偏低、男女退休年龄差距较大、退休制度缺乏灵活性，较难适应当前人口结构老龄化、人均寿命延长的客观情况。根据OECD数据，2020年，我国平均退休年龄为57.5岁，远低于同期发达国家退休年龄（65-67 岁）。而同期我国人均预期寿命为77.1岁，对应接近20年的领取养老金年 限，远高于欧美等发达国家（美英德三国平均为13.6年），与日韩较为接近。 2020-2035年，我国老龄化进程提速，加速步入重度老龄化社会。 “十四五”期间，“建国一代”开始集中迈入60岁阶段。1962年-1975年间，我国年平均出生人数高达2600万人，共计3.7亿人，将在2020-2035年 内，推动一轮庞大的“退休潮”。2022年，我国已经接近中度老龄化社会， 我们预计将在未来15年内加速步入重度老龄化社会。 实施渐进式延迟退休政策将有效避免大规模“退休潮”的出现。根据我们的测算，2022年，我国退休人口总数为3.4亿人。若2025年-2055年期间，实施65岁渐进式延迟退休，则退休人口峰值将自5.1亿人（2053年）下降至4.1亿人（2039年），对应峰值下降1亿人次。 促进低龄老年人口再就业，有助于释放二次人口红利。对比海外情况，我国老年人就业意愿较低，就业行业多集中于农林牧渔业，基本处于闲暇状态，未来老年人再就业空间较大。2015年，我国60-64岁人口就业率仅为42.8%，远低于发达国家水平，多数介于60%-70%之间。2015年，我国60岁以上人口就业中，有86.2%集中于农林牧渔业，服务业占比仅为6.5%，而在发达国家中，服务业就业占比均在60%以上。 从日本经验看，延迟退休后，释放二次人口红利的效果有限。 1998年之后，日本劳动年龄人口持续下降，人口老龄化加速，劳动参与率随之回落，此后日本消费增速走低、储蓄率下行、投资率回落。2013年，日本将延迟退休至65岁规定为企业义务化，此后老年群体就业意愿明显增加，劳动参与率触底回升。 老年人口再就业，60-69岁家庭收入得以提升，消费倾向保持稳定，总体储蓄明显增多。但是，青壮年群体由于养老负担、税负加重，消费倾向普遍性回落，储蓄也小幅增加。因此，日本延迟退休后，居民储蓄率回升，促进投资率上行，但居民整体消费仍较为疲弱，劳动生产率也并未得到提振。 风险提示：老年人再就业意愿不强；出生率持续低迷。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 YCC：日本银行与金融市场的对决——流动性洞见系列十二（2023-01-18） 疫情感染高峰已过，Q1经济修复或超预期—— 《经济复苏追踪系列》第二篇（2023-01-14） 从部委工作会议看2023年经济重点——经济复苏系列报告第一篇（2023-01-05） 为什么是服务型结构性通胀？——光大宏观周报（2022-12-25） 再平衡：东升西渐、逆风复苏、价值重估——2023年全球宏观经济展望（2022-12-20） 本轮扩大内需战略与历史几轮有何不同？——光大宏观周报（2022-12-18） 战略全局出发，提振信心入手——2022年中央经济工作会议精神学习（2022-12-17） 智能制造如何助力高质量发展？——《产业视角看中国式现代化》系列第一篇（2022-11-29） 高质量发展是中国式现代化的首要任务—— 《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-17） 十二行业集体学习二十大报告之安全发展思想 ——《二十大报告》精神学习第一篇（2022-10-16） 三大周期视角看2022年中报里的宏观线索—— 《见微知著》系列第九篇（2022-09-20） 目录 1、近年来发达国家涌现“延迟退休潮”4 2、中国“退休潮”来袭，老龄化进程加速5 3、从日本经验看，延迟退休政策，能否释放二次人口红利？9 4、风险提示13 中庚基金 图目录 图1：2020年各国平均寿命与退休年龄5 图2：2020-2040年，老龄化进程明显加快6 图3：建国后，我国经历了两轮“婴儿潮”6 图4：2020-2035年，我国养老负担快速增加6 图5：近年来，企业职工基本养老金中，保费支出大于保费收入6 图6：适龄生育妇女人数逐步下降7 图7：我国20-40岁青壮年劳动力数量正快速回落7 图8：渐进式延迟退休下，我国退休人口峰值下降1亿人8 图9：延迟退休政策，有助于劳动力市场供需平衡8 图10：中国及部分发达国家60岁以上老年人就业率8 图11：中国及部分发达国家60岁以上老年人就业行业分布8 图12：2013年以来，日本60-69岁人口劳动参与率明显提升9 图13：2013年起，日本60-69岁人口就业率大幅提升9 图14：2021年，日本65岁以上老年人的就业行业分布10 图15：2021年，日本65岁以上老年人的就业形态10 图16：日本各年龄阶段的家庭年收入分布10 图17：2013年起，日本60-69岁家庭收入稳步增长10 图18：2013-2017年，日本60-69岁家庭消费支出增加，50岁以下家庭消费支出减少11 图19：2013年起，日本老年人消费倾向稳定或上升，青壮年消费倾向下降11 图20：日本各年龄阶段的家庭消费支出分布（2021年）11 图21：2013-2017年，日本60岁以上家庭储蓄明显增加11 图22：日本各年龄阶段的家庭负债分布（2021年）11 图23：2013年起，日本60岁以上家庭储蓄快速回升11 图24：2013年之后，日本劳动参与率持续回升12 图25：2013年后，日本消费短期反弹后走稳，仍处在较低水平12 图26：伴随劳动参与率提升，日本家庭净储蓄率转为上行12 图27：日本储蓄率回升后，消费率下行、投资率上行12 图28：日本少子老龄化持续推升社保负担13 图29：2013年后，劳动参与率回升，但并未提振劳动生产率13 1、近年来发达国家涌现“延迟退休潮” 国际上看，延迟退休年龄已经成为应对人口老龄化的主流选择。20世纪70年代以后，随着西方各主要经济体的经济增速减缓和老龄化程度的不断加深，福利国家的社会保障制度普遍出现了危机，其中养老金的可持续性问题尤为突出。基于现实背景，欧洲、日本、美国等发达国家，先后在20世纪80-90年 代和2010年前后分阶段延迟本国的退休年龄。 2020年以来，迫于老龄化和财政支出的双重压力，多国提出进一步延长退休年 龄。例如，美国计划在2027年将退休年龄自66岁推迟至67岁；法国计划自 2023年至2030年将退休年龄自62岁分阶段推迟至64岁；德国计划于2029 年将退休年龄延长至67岁；英国计划在2035年将法定退休年龄提高到68 岁；韩国政府拟到2033年，将退休年龄从60岁分阶段推迟至65岁；日本在 2020年更是提出，“企业有义务达成雇佣劳动者工作到70岁”。 表1：主要发达国家延迟退休政策 国家延迟退休时间/年龄主要内容 德国2001年/65岁；2029年/67岁1992年，《养老金改革法》规定，2000年开始将退休年龄延迟到65岁。 2007年提出，2012年开始到2029年，逐步将领取养老金的最低年龄由65岁提高到67岁。 法国 2010年/62岁；2030年/64岁 从2023年9月开始，法定退休年龄将每年延迟3个月。最终目标是到2030年，法定退休年龄从目前的62岁延迟至64岁。 美国 2009年/66岁；2027年/67岁 1983年，决定将法定正常退休年龄由65岁提高到67岁，从2003年开始正式执行，每几年提高1岁，直到2027年完成。美国实行弹性退休制度，并设定了三个法定退休年龄：正常退休年龄，最早可提前退休年龄（62岁），最大可奖励延迟退休年龄（70岁）。 日本 1998年/60岁；2013年/65岁 1994年，明确规定了企业有雇佣员工到60岁退休的义务，并从1998年开始正式实施。2004年，提出自2006年开始，阶段性地推迟退休年龄，直至2013年延长至65岁。2020年，提出了“企业有义务达成雇佣劳动者工作到70岁”。 韩国2016年/60岁；2033年/65岁2013年，规定法定退休年龄不得低于60岁，并于2016年起开始实施。2019年，据新加坡《联合 早报》报道，韩国政府拟到2033年，将退休年龄从60岁分阶段推迟至65岁，目前尚未颁布新规。 资料来源：日本总务省、美国社保局、新华社、中新网，光大证券研究所 相较于国际情况，我国现行退休年龄偏低、男女退休年龄差距较大、退休制度缺乏灵活性，较难适应当前人口结构老龄化、人均寿命延长的客观情况。 根据OECD数据，2020年我国平均退休年龄为57.5岁，远低于同期发达国家退休年龄（65-67岁）。而同期我国人均预期寿命为77.1岁，对应接近20年 的领取养老金年限，远高于欧美等发达国家（美英德三国平均为13.6年），与日韩较为接近。 图1：2020年各国平均寿命与退休年龄 预期寿命(岁) 平均退休年龄(岁) 预期寿命-平均退休年龄(右轴,岁) 10025 8020 6015 4010 205 0 中国俄罗斯韩国 日本德国 0 美国英国 资料来源：OECD，光大证券研究所 2、中国“退休潮”来袭，老龄化进程加速 “十四五”期间，我国明确提出渐进式延迟退休政策。早在2013年，党的十 八届三中全会，正式提出“研究制定渐进式延迟退休年龄政策”。2021年3月，“十四五”规划，明确提出了将按照“小步调整、弹性实施、分类推进、统筹兼顾”等原则，逐步延迟法定退休年龄的内容。2022年底的中央经济工作会议，进一步提出适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策。 延迟退休政策的提出，背后与老龄化提速密切相关。 我们在2021年3月23日发布的人口峭壁系列第一篇报告《出生率下滑无法逆 转，90后将直面人口峭壁》中提到，“十四五”期间，中国的50后60后 “建国一代”开始集中迈入60岁阶段，未来三个五年规划期间，中国老龄化率将进入加速上升期。 2022年，我国已经接近中度老龄化社会，并将在未来15年内加速步入重度老 龄化社会。根据国家统计局数据，2022年，我国60岁及以上人口为2.8亿 人，占比为19.8%，接近20%。我们预计在2037年，我国60岁及以上人口 为4.2亿人，步入重度老龄化，即60岁以上人口占比30%；2050年，我国 60岁及以上人口为4.6亿人，步入深度老龄化社会，即60岁以上人口占比35%。 我国老龄化进程的加速，背后正对应着“建国一代”推动的“退休潮”。1962年-1975年间，我国年平均出生人数高达2600万人，共计3.7亿人，将在 2020-2035年