业绩表现稳健，需求修复及成本下行可期

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维达国际是一家生产及销售生活用纸产品的公司，包括卫生纸、面巾纸、湿巾等。公司在中国内地和东南亚市场均有一定的市场份额。根据报告，2022年公司实现销售收入194.18亿港元，同比增长4.0%，按固定汇率计同比增长7.0%。期内，公司持续加大高端品类及女护业务投入，并加强成本管控，销管费用率同比-0.4%至24.5%。但由于原材料、能源等成本上涨超出预期，公司通过产品提价、产品组合优化、运营效率提升等方式仍不足以完全抵消，毛利率同比缩窄7.1ptcs至28.2%，叠加外汇损失，净利润同比-56.9%至7.06亿元，净利润率同比-5.2%至3.6%，低于我们预期。公司高端纸巾业务延续亮眼表现，但成本压力较大。个护业务持续增长，电商渠道贡献稳步提升。公司给予“买入”评级，目标价26.5港元。