2022年我国汽车贷款ABS信用风险回顾与2023年展望

2022年我国汽车贷款ABS信用风险回顾与2023年展望 项目 2022年 2021年 发行规模总额（亿元）发行单数（单） 2181.79 45 超额利差（%） 超额抵押率（%） 1.58 2.59 单户贷款OPB（万元）前五大城市OPB占比 （%） 借款人加权平均DTI （%） 加权平均账龄（月）加权平均剩余期限 （月） 抵押车辆加权平均LTV（%） 前三大抵押车辆品牌OPB占比（%） 时间 2023年2月6日结构融资部 劳梦妃杨慧 邮箱：dfjc-jg@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600 主要观点： 7.11 42.04 基础资产 2635.12 52 发行情况 图表：我国Auto-ABS发行概况 2022年，Auto-ABS发行规模和发行单数较上年同期均有所下降，但受RMBS发行规模下降的影响，Auto-ABS成为信贷资产ABS市场第一大发行品种； 444.29 7.70 25.56 464.29 7.09 26.61 7.53 43.00 2022年，借款人还款能力指标加权平均收入债务比（DTI）略有提升；同期，加权平均贷款账龄进一步下降，加权平均剩余期限有所上升，借款人未来违约成本更低，风险暴露时间更长； 交易结构 79.34 92.63 61.43 62.27 Auto-ABS产品抵押车辆通常来自同一汽车制造商，车辆品牌集中度较高；且全部产品未办理抵押权变更登记手续，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，大部分产品通过发起机构赎回安排缓释相应风险； 1.23 3.27 受汽车金融公司数量增加及汽车融资租赁业务的竞争等因素影响，2022年，Auto-ABS基础资产加权平均贷款利率较上年末继续下降；同期，市场流动性较为宽松，证券加权平均票面利率降幅较大，产品的超额利差略有回升，超额抵押率有所下降； 不同发起机构占据汽车高中低端车型，对应借款人还款能力不同，且发起机构的风控能力不同，其发行的Auto-ABS基础资产信用质量出现分化，内资汽车金融公司和城商行/农商行的累计违约率较高； Auto-ABS产品基础资产池年化提前还款率（CPR）普遍位于5%～10%之间，整体早偿率处于较低水平；且因证券偿付以过手摊还为主，流动性风险较小； 随着汽车金融公司及汽车融资租赁业务竞争加剧，预计未来Auto-ABS产品基础资产加权平均利率仍将呈现一定程度的下降，产品超额利差将有所下降，对产品的保护程度将有所下降； 未来随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉，预计不同类型发起机构发行的Auto-ABS基础资产信用质量表现或将进一步分化。 一、我国汽车行业及汽车金融行业概况 2022年，我国汽车销量同比增长2.28%，行业需求有所回升 我国汽车销量经历了前期快速增长后，自2011年起销量增速有所放缓， 2018年首次出现销量下滑，且连续三年销量增速为负，2021年增速回升至 3.71%。2022年，我国乘用车销量2354.90万辆，同比增长9.69%，汽车总销量（乘用车+商用车）2684.90万辆，同比增长2.28%，行业需求有所回升。 图表1：2005年～2022年我国汽车销量及增速 汽车金融公司零售贷款余额增速整体有所下滑，但仍维持正向增长 乘用车销量增长将带动汽车金融公司零售贷款余额增长，进而为Auto-ABS提供更多的基础资产。2017年开始，乘用车销量增速出现下滑，且于2018年出现负增长；同时，汽车金融公司零售贷款余额增速也有所下滑，但仍然维持着正向增长。主要原因包括以下两方面，第一，我国不同区域汽车保有量饱和程度存在差异，特别是经济欠发达地区汽车市场仍有需求，中短期内，汽车销量仍将以保有量的增量为主，汽车金融规模仍有增长空间；第二，目前我国汽车金融的渗透率约为50%，与发达国家平均约70%的金融渗透率 仍有差距，这也是助推我国汽车金融公司零售贷款余额正向增长的重要原因。图表2：我国乘用车销量增速及汽车金融公司零售贷款余额增速 数据来源：中国汽车工业年鉴及iFinD，东方金诚整理 二、我国汽车贷款资产支持证券（Auto-ABS）发行情况 2022年，我国Auto-ABS发行规模较去年同期下降17.20%，但受RMBS发行下降的影响，Auto-ABS占同期信贷资产ABS发行规模的比重大幅提升至61.16%，Auto-ABS成为信贷资产ABS市场第一大发行品种 近年来，我国汽车贷款资产支持证券（Auto-ABS）1整体维持快速发展态势，发行规模整体上升。截至2022年末，市场共计发行Auto-ABS产品282单产品，合计发行规模12254.19亿元。2022年，Auto-ABS共计发行45单，发行规模为2181.79亿元，Auto-ABS发行单数较上年同期下降13.46%，发行规模较上年同期下降17.20%。同时，受房地产市场调整影响，同期RMBS发行量骤降，Auto-ABS占同期信贷资产ABS发行规模的比例大幅上升为61.16%，成为信贷资产ABS市场第一大发行品种。 图表3：2008年～2022年我国Auto-ABS产品发行情况统计（单位：亿元、 单、%） 数据来源：iFinD，东方金诚整理 汽车金融公司和汽车财务公司为Auto-ABS产品的主要发起机构，发起机构集中度较高；2022年，无新的发起机构进入 我国Auto-ABS的发起机构主要包括汽车金融公司、汽车财务公司和商业银行。2016年以来，汽车金融公司和汽车财务公司作为发起机构的Auto-ABS发行规模占比一直维持在85.00%以上。2022年，汽车金融公司、汽车财务公司和商业银行作为发起机构的Auto-ABS发行规模占比分别为99.31%、0%和0.69%。对汽车金融公司和汽车财务公司而言，其融资渠道较狭窄且Auto-ABS融资成本较低，目前汽车金融公司和汽车财务公司已将资产证券化作为一种常态化融资方式，预计未来其发行规模仍将保持稳定增长趋势。对商业银行而言，发行Auto-ABS有利于其优化资产负债表结构、补充资本金，因而有一定动力 1含信用卡分期汽车贷款类产品，不含汽车租赁债权类产品。 转出个人汽车贷款资产。 图表4：2008年～2022年我国Auto-ABS市场不同发起机构发行规模占比 数据来源：iFinD，东方金诚整理 截至2022年末，历史上共计17家汽车金融公司、3家汽车财务公司和8家商业银行发行过Auto-ABS；前10大发起机构发行金额占比达69.96%，发起机构的集中度较高。近三年只有工商银行作为新的发起机构在2021年首次发行，2022年，无新的发起机构进入。 截至2022年末，市场共获批成立25家汽车金融公司，其中17家汽车金融公司已发行Auto-ABS，剩余8家汽车金融公司还未发行Auto-ABS，包括菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司、沃尔沃汽车金融（中国）有限公司、三一汽车金融有限公司、华泰汽车金融有限公司、华晨东亚汽车金融有限责任公司、上海东正汽车金融有限责任公司、山东豪沃汽车金融有限公司和裕隆汽车金融（中国）有限公司。 图表5：截至2022年末，历年Auto-ABS产品发起机构统计（单位：亿元、%） 发起机构 单数 单数占比 发行规模 规模占比 发起机构类型 企业类型 首次发行Auto-ABS 上汽通用汽车金融有限责任公司 26 9.22 1689.93 13.79汽车金融公司 中外合资/外商独资 2008年 宝马汽车金融(中国)有限公司 20 7.09 1133.69 9.25汽车金融公司 中外合资/外商独资 2014年 东风日产汽车金融有限公司 22 7.80 905.47 7.39汽车金融公司 中外合资/外商独资 2014年 梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司 13 4.61 895.81 7.31汽车金融公司 中外合资/外商独资 2016年 招商银行股份有限公司 11 3.90 821.93 6.71商业银行 国有银行/股份制银行 2014年 吉致汽车金融有限公司 18 6.38 707.20 5.77汽车金融公司 中外合资/外商独资 2018年 大众汽车金融(中国)有限公司 14 4.96 663.65 5.42汽车金融公司 中外合资/外商独资 2014年 奇瑞徽银汽车金融股份有限公司 17 6.03 609.75 4.98汽车金融公司 内资汽车金融 2017年 广汽汇理汽车金融有限公司 14 4.96 598.00 4.88汽车金融公司 中外合资/外商独资 2014年 福特汽车金融(中国)有限公司 16 5.67 547.52 4.47汽车金融公司 中外合资/外商独资 2014年 天津长城滨银汽车金融有限公司 14 4.96 533.58 4.35汽车金融公司 内资汽车金融 2019年 上海汽车集团财务有限责任公司 10 3.55 519.084.24 汽车财务公司 中外合资/外商独资 2012年 比亚迪汽车金融有限公司 13 4.61 441.123.60 汽车金融公司 内资汽车金融 2018年 一汽汽车金融有限公司 10 3.55 422.003.44 汽车金融公司 内资汽车金融 2019年 北京现代汽车金融有限公司 12 4.26 409.993.35 汽车金融公司 中外合资/外商独资 2016年 丰田汽车金融(中国)有限公司 10 3.55 366.602.99 汽车金融公司 中外合资/外商独资 2014年 瑞福德汽车金融有限公司 13 4.61 320.002.61 汽车金融公司 内资汽车金融 2017年 长安汽车金融有限公司 7 2.48 219.881.79 汽车金融公司 内资汽车金融 2019年 东风汽车财务有限公司 5 1.77 170.231.39 汽车财务公司 中外合资/外商独资 2019年 平安银行股份有限公司 3 1.06 100.180.82 商业银行 国有银行/股份制银行 2015年 东风标致雪铁龙汽车金融有限公司 4 1.42 75.000.61 汽车金融公司 中外合资/外商独资 2016年 晋城银行股份有限公司 4 1.42 49.440.40 商业银行 城商行/农商行 2016年 海马财务有限公司 1 0.35 15.290.12 汽车财务公司 内资汽车财务 2017年 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 1 0.35 12.540.10 商业银行 城商行/农商行 2017年 中国民生银行股份有限公司 1 0.35 10.300.08 商业银行 国有银行/股份制银行 2015年 中国建设银行股份有限公司 1 0.35 9.690.08 商业银行 国有银行/股份制银行 2018年 杭州联合农村商业银行股份有限公司 1 0.35 5.000.04 商业银行 城商行/农商行 2017年 中国工商银行股份有限公司 1 0.35 1.320.01 商业银行 国有银行/股份制银行 2021年 总计 282 100.00 12254.19100.00 / / / 三、资产池概况 2022年，借款人还款能力指标加权平均收入债务比（DTI）略有提升；同期，加权平均贷款账龄进一步下降，加权平均剩余期限有所上升，借款人未来违约成本更低，风险暴露时间更长；基础资产分散性依然很好 借款人的还款能力是影响基础资产违约率的重要因素，借款人的年龄、收入债务比（DTI）是判断借款人还款能力的重要指标。从各年已发行Auto-ABS来看，借款人年龄均值处在35岁左右，该年龄段借款人多处于收入稳定期，有助于其按时足额偿还贷款；Auto-ABS借款人加权平均收入债务比（DTI）均值自2018年起逐年上升，2022年均值为464.29%，较上年末进一步提升，还款能力有所提升。 除还款能力外，借款人的还款意愿受贷款初始贷款价值比（LTV）2、贷款账龄、贷款剩余期限影响较大。较低的初始贷款价值比意味着抵押车辆对贷款的保障程度较好，