2023年1月价格数据点评：节日因素推升价格水平，需求仍弱核心通胀偏低

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2023年2月10日 2023年第6期 价格数据点评 节日因素推升价格水平，需求仍弱核 心通胀偏低 ——2023年1月价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 王秋凤010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn CPI、PPI剪刀差延续收窄，2023年通胀或温和回升，——2022年12月价格数据点评及2023年通胀展望，2023年1月12日 食品价格下行带动CPI回落至2%以内，高基数下PPI延续负增长，2022年12月9日 需求走弱CPI回落，高基数下PPI由正转负，2022年11月9日 生产消费价格走势分化，需求整体疲弱核心CPI回落，20222年10月14日 需求疲弱价格同比回落，剪刀差转正关注企业盈利空间修复，2022年8月价格数据点评，2022年9月14日 CPI、PPI延续分化，输入性通胀压力有所减轻,2022年7月价格数据点评，2022年8 月10日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 节日效应及经济修复、消费边际回暖下，食品及非食品价格双双上行带动1月CPI同比回升，核心CPI仍位于较低水平。2022年春节较早，且防疫政策放开后全民免疫快速过峰，疫情对经济的冲击弱化，服务业消费有所修复，推动食品价格、非食品价格均有所回升，叠加上年同期基数偏低，1月CPI同比上涨2.1%，较前值回升0.3个百分点；环比由上月持平转为上涨0.8%。具体来看，食品价格同比上涨6.2%，涨幅较上月回升1.4个百分点，环比上涨2.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；非食品价格同比1.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，环比则由上月下降0.2%转为上涨0.3%。剔除能源与食品的核心CPI为1%，较上月回升0.3个百分点，但仍位于相对低位，显示当前需求仍较为低迷。本月翘尾因素影响为1.3%，新涨价影响为0.8%。 食品价格涨幅扩大，非食品价格略有回升。1月食品价格延续2022年12月的升势，涨幅较上月回升1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。虽然猪肉价格有所回落，但春节效应下，菜、果价格均有所回升，带动食品价格上行。具体来看，本月鲜果和鲜菜价格分别上涨13.1%和6.7%，较上月回升14.7个百分点和2.1个百分点。畜肉类价格较上月回落5个百分点至6.6%，其中生猪供给持续增加下，猪肉价格上涨11.8%，涨幅较上月回落10.4个百分点，但受节日带动消费需求影响，本月回落幅度较上月收窄1.8个百分点。2022年11月以来，猪肉价格涨幅已经连续3个月有所回落,但仍处于2021年来相对高位。此外，本月水产品以及粮食价格均 较上月有所回升。非食品价格小幅回升，整体仍保持平稳，影响CPI上涨0.98个百分点。其中疫情防控政策进一步优化调整，有利于服务业需求修复，本月服务价格上涨1%，涨幅较上月扩大0.4个百分点。此外，受全球经济放缓预期强化、需求走弱影响，国际 原油价格自2022年7月以来波动回落，截至2023年1月，OPEC一揽子原油价格均值已 经由2022年7月的108.55美元/桶波动回落至81.62美元/桶，受国际油价波动影响，1月汽油、柴油价格分别上涨5.5%和5.9%，涨幅均有所回落。 从八大类来看，除居住项价格外其余七类同比均上涨。从八大类看，受春节前租房淡季因素影响本月居住价格延续负增长，下降0.1%，但降幅较上月小幅收窄0.1个百分点。其余类别价格同比则均上涨，且除交通通信涨幅延续回落外，其余类别涨幅较上月则回升或持平。汽油、柴油价格涨幅持续回落下，本月交通通信较上月回落0.8个百分点至2%，为2021年3月以来最低点。其余类别里，食品烟酒、其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨4.7%、3.1%和1.6%，教育文化娱乐、医疗保健、衣着价格分别上涨2.4%、0.8%和0.5%。 国际原油价格波动叠加上年同期基数偏高，1月PPI同比仍位于负增速区间。1月OPEC一揽子原油价格均值虽较上月小幅回升1.9美元/桶至81.62美元/桶，但仍为2022年以来的次低水平，同时受上年同期基数偏高等因素影响，本月PPI同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.1个百分点，环比下降0.4%，降幅较上月小幅收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格同比下降1.4%，降幅与上月相同。生活资料价格同比为1.5%，涨幅较上月回落0.3个百分点。本月翘尾因素影响为-0.4%，新涨价因素影响为-0.4%。 生产资料价格与生活资料价格分化走势进一步收敛。生产资料来看，受国际原油价格波动影响，石油和天然气开采业上涨5.3%，涨幅较上月回落9.1个百分点。石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨6.2%，涨幅回落3.9个百分点。上年同期基数偏低下，煤炭开采和洗选业价格由上月下降2.7%转为上涨0.4%，但在煤炭保供持续发力下，本月煤炭开采和洗选业价格环比由上月上涨0.8%转为下降0.5%。2023年稳增长政策继续发力以及此前出台的多项稳房地产政策持续落地推进，提振市场信心，钢材市场预期向好，本月黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅延续收窄；生活资料方面，12月生活资料价格同比增速延续上月回落走势，较上月回落0.3个百分点， 但仍位于2020年以来的较高水平。此前高企的生产资料价格向生活资料传导有所弱化。 PPIRM同比增速有所回落但仍为正值，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。1月PPIRM同比上涨0.1%，较前值回落0.2个百分点，为2021年以来的次低水平；环比延续上月回落态势，较上月回落0.3个百分点至-0.7%。本月购进价格与出场价格剪刀差较上月小幅收窄0.1个百分点，但需求不足之下后续企业利润增长仍受到制约。 后续看，CPI预计保持温和波动态势，PPI或保持低位运行。CPI方面：随着猪肉供给的持续改善以及随着节日因素影响逐渐弱化以及天气逐渐转暖，蔬果价格后续持续大幅上涨受到制约，食品价格持续大幅上行空间受限，与此同时，全球经济走弱态势不改、需求边际放缓下，大宗商品价格仍将承压，疫情影响渐趋平稳、国内消费需求回温，预计非食品价格保持相对平稳态势。综合考虑翘尾因素，预计短期内CPI仍将保持温和波动态势，通胀压力可控。PPI方面：全球大宗商品价格仍将承压下，PPI大幅上行空间受限，叠加翘尾因素考量，预计短期PPI仍将位于低位。后续随着稳增长政策加码显效，尤其是房地产投资在多项稳增长政策的支撑下年内有望逐渐企稳回升，并提振相关需求，或支撑相关工业品价格回升。 图1:CPI食品与非食品同比价格情况图2：本月及上月CPI八大类构成 30 20 10 0 -10 % 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09 2019-07 2019-05 2019-03 2019-01 2018-11 2018-09 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 % 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2023-012022-12 数据来源：中诚信国际整理 图3：畜肉价格增速回落 数据来源：中诚信国际整理 图4：消费品价格回升 10.00% 8.00 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 6.00 4.00 2.00 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 0.00 -2.00 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI保持负增长 CPI:消费品:当月同比 CPI:服务:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 -6.00 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 200.00 % 100.00 0.00 -100.00 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 100.00 % 50.00 0.00 -50.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比 CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 20.00%15.0010.00 5.00 2017-10 2017-08 0.00 -5.00 -10.00 图7：PPIRM同比回落 100.% 00 0.00 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:Markit综合PMI 英国:制造业PMI德国:综合PMI 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 2018-12 2018-10 2018-08 2018-06 2018-04 2018-02 2017-12 PPIRM:当月同比PPIRM:环比 20.00 10.00 0.00 2022-12 -10.00 图8：PPI与PPIRM剪刀差收窄 % 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 PPI-PPIRM PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图9：CPI、PPI翘尾 数据来源：中诚信国际整理 图10：CPI、PPI剪刀差走阔 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% CPI翘尾PPI翘尾 50.0% 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2