商品期货早班车

2023年02月15日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 美国劳工部公布通胀数据显示，美国1月CPI比增长6.4%，为连续第7个月下降，但数据高于预期的6.2%，核心CPI同比上涨5.6%，低于前值5.7%。整体看CPI数据仍然呈现下降趋势，但下降速度趋于放缓迹象。特别是1月份CPI数据环比上升0.5%，引发市场担心。数据公布后，贵金属价格一度宽幅震荡，最终以伦敦金计价的国际金价微涨0.04%，收于1853.97美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.63%，收于21.84美元/盎司。此前多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策，并表示一旦通胀走高将进一步加息，而鲍威尔也在公开讲话中承认就业数据表现超过预期，暗示经济依旧有偏热的迹象。数据基本兑现美联储的观点对贵金属有一定压力。而近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议多单减持。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 昨日CPI数据低于前值但超出预期，市场在数据之后走势纠结上下翻飞，主要是整体数据虽然超预期，但细分项目显示除房产外的核心服务通胀增速明显放缓，外盘铜价最后相对收高。华东华南平水铜现货升水25元和50元，精废价差1700元附近有所扩大。现货进口亏损缩小到500元附近。海外加息的高度和维持高利率时间分歧较大，五月和六月加息概率提升明显，但通胀放缓趋势依旧，国内需求恢复信心依旧，建议逢低买入。仅供参考。 铝 昨日沪铝主力价企稳在18500元一线。供应端来看，云南减产有望落地60万吨左右，抵消贵州快速复产的影响。需求来看，目前下游反应订单相对饱满，有节前积压订单，终端信心尚可。华东华南现货贴水30元附近，铝棒加工费上行明显。操作来看，目前累库延续的情况下，动力煤价格承压拖累铝价，但我们预期二月底三月初累库结束，偏紧格局下成本下行利空有限。建议逢低买入，仅供参考。 锌 昨日日内锌价震荡上行，夜盘冲高回落。美国1月末季调CPI年率公布高于预期，美联储鹰派加息概率再度上升。近期宏观事件给予市场上方压力，市场价格偏弱运行，现货持货商贴水出货，下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，部分下游刚需订单已逐渐恢复。春节整体累库幅度略超预期。操作上锌价目前临近支撑位，虽长期看跌但短期预计有小幅反弹，建议背靠五日均线逢低做多，仅供参考。 铅 昨日铅价日内偏强运行，夜盘跳水后回弹。近期铅价受再生铅成本影响下方有一定支撑，现货市场下游询价增多，持货商积极贴水出货，但下游成交意愿偏弱。本周再生铅原生铅厂产能迅速恢复，下游开工提高，但复苏力度有待进一步观察。整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡，操作上建议仍以区间操作为主要思路，仅供参考。 镍 周二，SHFE镍收207190元/吨，-2.04%。据SMM，电解镍现货价格报210900～214100元/吨，镍豆环比-1850元/吨至209300元/吨，进口镍现货对沪镍均升水5350元/吨，金川镍现货均升水7650元/吨。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至72.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1360.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+150至39550元/吨。外盘LME镍库存环比-114吨。宏观方面，美国1月CPI同比+6.4%，核心CPI+5.6%，均超预期，与此前权重调整有关（放大CPI读数波动），数据公布后美元指数、黄金与铜快速波动但未改变趋势。产业方面，纯镍产能释放但近期交易因素持续扰动，如菲律宾镍矿出口、Trafigura镍交易损失等。预计沪镍仍受交易因素扰动，月中短期震荡偏强。 黑色产业 不锈钢 周二，SHFE不锈钢震荡偏弱，收16500元/吨，-0.27%。镍/不锈钢比价走低。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）现货价小幅下行至17400-17600元/吨，反映节后下游需求偏弱、房地产链条复工不及预期，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比-50至12100元/吨。库存方面，据Mysteel，上周库存维持高位，元宵节后去库不明显。预计不锈钢围绕去年9月以来箱体，短期震荡偏弱概率较大。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅收低。供给端来看，阿根廷减产成定局，不过近期得到降雨补充，南美仍维持大增产预期。需求端，美豆中规中距，但季节性将转向南美。整体来看，短期偏强受阿根廷减产及巴西收割延迟驱动，不过随着巴西丰产集中供应及目前阿根廷天气有所改善，制约上方空间，步入临界，关注阿根廷产量博弈。而国内大豆豆粕库存中等水平，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2305上涨0.71%，受俄乌局势反复扰动，跟随美玉米反弹。但俄乌炒作已久，预计难有持续性影响。前期售粮进度偏慢，导致年后卖压相对较大，随着年后气温升高，农户售粮意愿增加，现货价格承压。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，目前也是季节性需求淡季，深加工产成品消费低迷导致原料玉米库存被动累积，养殖端需求偏淡，采购意愿不强。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘反弹。供给端来看，1月马棕产量为138万吨，环比-14.8%，处于季节性减产末期。而需求端来看，ITS显示2月-10出口环比+39%，不过销区高库存，难持续。整体来看，近端马棕库存处于历年中等偏上水平。价格维度，短期无实质新驱动，而中期产区步入增产周期及整体销区高库存将面临承压，关注产区产量以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，鸡蛋现货基本稳定。近期补货有所减少，目前家庭需求偏弱，餐饮等需求好转，市场走货转缓，南方销区到货正常，走货一般，流通环节库存偏多，关注此轮补货后需求持续性。随着蛋价及淘汰鸡价格走强，养殖户淘鸡积极性一般。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2303合约小幅下跌，北方散户普遍存在挺价情绪，市场二次育肥现象有所增加，多数区域集团场缩量出栏，整体出栏量有所减少，报价稳中上涨。屠企采购难度加大；屠企提价采购生猪。但2月份也是全年需求最弱的年份，当前白条消费一般，对市场提振有限。短期来看，随着供应缩量，二育、分割入库等化解部分供应压力，供强需弱的状况得到一定程度缓解，期现货价格预计弱势震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 煤价大幅下行带动尿素高估值下修，不过政策面传闻出口管控淡季有望松动，同时春耕预期支撑下预计尿素下跌后企稳。供给端，上游开工偏高位，市面供应较为充裕，短时厂库高位有压力。需求方面，春肥带来大量农业需求，节奏上2月中下旬需求强度陆续提升，复合肥厂跟随提负，工业需求稳步恢复。出口方面，政策面鼓励淡季出口放松，对出口调控放开的预期有望明朗化，边际上提振市场心态。综合来看，主流地区价格现货价格回调后企稳，后续随着农需不断跟进，局部利好支撑仍在，关注成本端煤价变动情况。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约延续小幅下跌。华北低价现货8120元/吨，05基差盘面减50，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应偏宽松。美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：节后下游开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。需要关注后期下游补库存和需求恢复情况。 策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。产业链库存健康，但节后库存去化不及预期，不过下跌之后基差走强及成交好转，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况e PTA 昨日PTA华东现货价格5430（-0.37%），现货基差走强至-30元/吨。原油端价格走势震荡偏弱，成本端PX供应增加，3月季节性检修较多，海外方面逐渐恢复，进口供应增加。供应端PTA东营威联125万吨已重启，供应预计有所增加，PTA现货加工费大幅压缩，需关注低加工费状态下出现装置检修情况。需求端聚酯工厂及下游负荷提升，聚酯库存小幅累库。下游产销未见改善，轻纺城成交欠佳，新订单情况不乐观，需持续关注其后续改善程度。交易维度：下游需求复苏不及预期叠加季节性累库，PTA加工费大幅压缩下建议观望，关注低加工费下装置变动情况。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 坑口煤价超预期下行，生产成本端塌陷，叠加短期港口累库趋势，甲醇重心震荡走弱。供应端，上游生产企业春检临近，但近端有新增产能（宝丰）投放预期压制反弹空间。需求端，MTO装置负荷下行，后续宁波富德MTO有检修计划，传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓。库存方面，内地调价增加，短时厂区库存小幅去化但仍处于高位，外盘伊朗地区负荷提升对应港口近端有累库预期。综合来看，目前基本面边际转弱，则甲醇价格高位上仍将承压，下方支撑关注煤价能否企稳和春检计划，操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 PP 昨天夜盘pp主力合约延续小幅下跌。华东PP现货7710元/吨，基差05盘面减80，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口小幅打开。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。美国几套大装置意外检修，关注短停持续时间。需求端：节后下游总体开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。需要关注后期下游补库存和需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。节后下游补库不及预期，但上游库存压力不大，关注后期下游补库存力度，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8310元/吨，成交一般。供给端：短期随着浙石化检修国产环比减少，出口减少，净进口仍处于低位，后期将逐步去库存。需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常偏低水平。需要关注后期下游补库存和需求恢复情况。策略：短期来看，节后库存累积，盘面持续下跌之后估值中性，关注下游补库存力度，随着浙江石化检修后期逐步去库存，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日MEG现货价格4113元/吨（1.31%），现货基差走弱至-83元/吨。原料价格走弱，供应端EG浙石化、榆林化学降负，供应减少。海外方面沙特多套装置检修降负，进口预计低位。港口库存去库4.5万吨在104.7万吨。需求端聚酯及下游工厂负荷虽提升，但整体复苏程度不及预期，下游订单疲软。聚酯综合库存小幅累库，整体库存处于高位。2月中下旬需求能否达到预期将逐步兑现，需持续关注下游复工情况。交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期建议观望，3月EG多套装置计划转产，叠加传统需求旺季，EG有望去库，关注EG低位做多机会。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询