中国汽车行业月度更新：1月销量降35%，关注节后的边际改善

2023年2月13日|4页 中国汽车行业月度更新 1月销量降35%，关注节后的边际改善 -1月汽车销量同比降35%，但同2022年春节月相比只下降5% -同2022年2月相比，1月份新能源汽车渗透率增长8个百分点至27%， 销量增长22% -豪华品牌汽车继续反弹，同2022年2月相比增长19% 近日，中汽协和乘联会发布了1月汽车市场数据。 1月汽车销量同比降35%，主要受节假日影响。根据中国汽车工业协会的数据，1月份的汽车销量为165万辆（同比-35%，环比-36%）。乘用车销量达到147万辆（同比-33%，环比-35%），为过去11年来的最低 水平。我们认为1月销量不佳是由于1）外地人口在今年12月中旬的covid爆发后提前返回家乡，而不是等到中国新年；2）春节效应。由于2023年的中国新年（1月21日至1月27日）比2022年的农历新年 （1月31日至2月6日）“提前”，因此2023年1月与2022年2月更 具可比性。与2022年2月相比，一月汽车销量只下降了5%。同2019年 2月（农历新年月份）相比，销售额增长了11%。 新能源汽车渗透率同比增长8个百分点至27%。根据乘联会，1月份新能源乘用车销量达到38.9万辆（同比-6%，环比-48%），渗透率为27% （同比+8个百分点，环比-7个百分点）。与2022年2月相比，新能源汽车销量增长22%。 豪华品牌汽车销量反弹，渗透率环比+3个百分点。根据乘联会，1月份豪华品牌乘用车销量达到19万辆（同比-33%，环比-27%），渗透率为15%（同比+1个百分点，环比+3个百分点）。与2022年2月相比，销售额增加了19%，渗透率增加了2个百分点。 我们的观点：尽管2022年年中受到多项刺激政策的推动导致汽车消费 提前，但假期效应是导致1月份销量不佳的主因。同2022年2月（假 期月份）相比，一月的结果比人们担心的要好。经过3年的清零政策，我们认为中国汽车市场有望恢复增长，这得益于1)消费者信心恢复；2)由于购买房产的意愿下降，分配给汽车的可支配收入增加；3)电动汽车势头持续；4）交通需求随着经济复苏而增加。在我们的覆盖范围内，我们对永达（3669.HK-HK$6.60-长仓-目标价-HK$7.35）和美东 （1268.HK-HK$19.36-长仓-目标价-HK$22.94）有长仓评级。对于主机厂，我们建议投资者等待更好的机会。 催化剂：1）经济增长好于预期；2)春节后消费复苏好于预期；3）更多刺激性政策 中国|香港汽车及汽车零部件 行业报告 图表1：1月汽车销售量达到147万辆，同比降35%；同2022年2月相比只下降5% (mn)JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecSum 2015 2.32 1.59 2.24 1.99 1.90 1.80 1.50 1.66 2.02 2.22 2.51 2.79 24.60 2016 2.50 1.58 2.44 2.12 2.09 2.07 1.85 2.07 2.56 2.65 2.94 3.06 28.03 2017 2.52 1.94 2.54 2.08 2.10 2.17 1.97 2.19 2.71 2.70 2.96 3.06 28.88 2018 2.81 1.72 2.66 2.32 2.29 2.27 1.89 2.10 2.39 2.38 2.55 2.66 28.08 2019 2.37 1.48 2.52 1.98 1.91 2.06 1.81 1.96 2.27 2.28 2.46 2.66 25.77 2020 1.93 0.31 1.43 2.07 2.19 2.30 2.11 2.19 2.57 2.57 2.77 2.83 25.31 2021 2.50 1.45 2.53 2.25 2.13 2.02 1.86 1.80 2.07 2.33 2.52 2.79 26.28 2022 2.53 1.74 2.23 1.18 1.86 2.50 2.42 2.38 2.61 2.50 2.33 2.56 26.86 2023 1.65 数据来源：中汽协，红色背景数据为春节所在月份，新华汇富研究 图表2：我们期待汽车市场经过3年疫情政策之后恢复增长 UnitmnAutosalesGrowth-RHS32 32% 3028.9 29.6 31.1 35% 30% 28 26 24 22 20 18.118.5 18 16 2% 19.3 22.0 4% 14%23.5 24.6 7% 28.0 5% 14% 28.1 3% 25.8 -3% 25.3 -8% 26.3 -2% 26.9 4% 28.2 5%5% 2% 25% 20% 15% 10% 5%5% 0% -5% -10% 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E 数据来源：中汽协，新华汇富研究 图表3：港股汽车行业指数自22年7月以来持续下跌，跑输恒指，有望边际改善 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23CSI300changesinceJan-22HSIchangesinceJan-22 ChinaAshareautoIndexchangesinceJan-22HshareautoIndexchangesinceJan-22 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 数据来源：Wind，新华汇富研究 图表4：近3个月，主机厂/零部件/经销商企业股价反弹15/26/42% Industry Ticker Company StockPrice YTD 1m 3m 12m OEM 1211.HK BYDCompanyLimited 240.60 25% 5% 24% -3% OEM 2015.HK LiAutoInc. 94.95 24% 7% 32% -19% OEM 9866.HK NIOInc. 80.45 2% -10% -5% -49% OEM 0175.HK GeelyAutomobileHoldingsLimited 11.62 2% -5% 13% -31% OEM 2333.HK GreatWallMotorCompanyLimited 10.36 2% -2% 14% -48% OEM 9868.HK XpengInc. 37.10 -3% -3% 22% -76% OEM 2238.HK GuangzhouAutomobileGroupCo.,Ltd. 5.50 5% -2% 3% -28% OEM Avg. 8% -1% 15% -36% Autoparts 3606.HK FuyaoGlassIndustryGroupCo.,Ltd. 37.65 15% 4% 16% -8% Autoparts 0868.HK XinYiGlassHoldingsLimited 15.86 9% -4% 22% -23% Autoparts 0425.HK MinthGroupLimited 21.55 2% -3% 20% -34% Autoparts 1316.HK NexteerAutomotiveGroupLimited 6.05 18% 3% 31% -30% Autoparts 0710.HK BOEVaritronixLimited 19.22 30% 14% 42% 104% Autoparts Avg. 15% 3% 26% 2% AutodealerAutodealerAutodealer 0881.HK1268.HK3669.HK ZhongshengGroupHoldingsLtdChinaMeidongAutoHoldingsLimitedChinaYongdaAutomobilesServices 43.7519.36 6.60 9% -9% 20% -23% 21% -2% 49% -48% 14% 5% 57% -28% Autodealer Avg. 15% -2% 42% -33% 数据来源：Wind，新华汇富研究 免责声明 本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告中所提及的证券，在某些司法管制的区域下，并不适合作买卖。本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民，违者将构成触犯有关法律及条例的罪行。本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制。本报告只供私下传阅之用，在未得汇富金融服务有限公司(“汇富金融服务”)及其联属公司(统称“汇富集团”)书面同意之前，不得抄袭、影印、复制或再分发。 本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区(“香港”)分发，汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册为持牌法团，中央编号为ADF346。 本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源，惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证。印制本报告旨在协助收取本报告之人士，惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据。本报告不得诠释要约、邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券。本报告所载之建议，并无考虑任何特定收件人之特定投资目标、财务状况及特别需要。所有意见及估算反映我们在本报告日之判断，故可随时更改，无须另行通知。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人，可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务。 在过往一年，汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖，并可能作为该发行商之包销商、配售代理、顾问或放款人。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司、联属公司、股东、高级职员、董事及任雇员)可就任何发行商之证券、商品或衍生工具(包括期权)或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表。 汇富金融服务及/或其联属公司实益拥有中国美东汽车控股有限公司(1268.HK)之股票。 2023汇富集团。版权所有，不得翻印。 总办事处联属公司及海外办事处 香港 汇富金融服务有限公司香港金钟道89号 力宝中心1座7楼电话：852-2877-1830传真:852-2877-2665 加拿大 KingswayCapitalofCanadaInc., 8KingStreet.EastSuite1201 TorontoONM5C1B5Canada Tel:416-861-3099 Fax:416-861-9027 中国 汇富金融服务有限公司北京代表处 北京汇富融金投资顾问有限公司 中国北京市东城区建国门内大街18号 恒基中心1座18楼 邮编100005 电话：8610-6518-2813传真：8610-6518-2448 上海汇富融略投资顾问有限公司上海市浦东花园石桥路66号 东亚银行金融大厦8楼 邮编200120 电话：8621-5049-0358传真：8621-5049-0358 深圳汇富投资咨询有限公司中国深圳市 福田区深南大道4019号航天大厦A座701室 邮编518048 电话：86-755-3333-6539传真：86-755-3333-6536