甲醇周报：煤价下跌，成本支撑减弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 煤价下跌，成本支撑减弱 2023-2-12星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-843元/吨，甲醇估值偏低；下游利润方面,甲醇制烯烃利润亏损依然较大，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为-952、-710元/吨，对甲醇有拖累；供应方面，甲醇周度开工率小幅上升，目前处于同期较高水平，而且甲醇到港量较大，月度进口量同比亦增加较多，供应充裕；库存方面，本周企业库存下降，港口库存上涨，整体库存处于同期偏低水平，但下周外轮卸货计划仍延续增量态势，预计下周甲醇港口库存或继续累库；需求方面，MTO开工率季节性回升，然而，仍然处于同期较低水平，需求恢复缓慢。煤制甲醇亏损依然较大，且刺激政策力度较大，需求存改善预期，然而，煤炭需求淡季，煤价存走弱预期，甲醇成本支撑有所减弱，另外，甲醇供应稳定，需求恢复仍待观察，港口库存存累库预期，甲醇基本面变弱。技术上，偏弱运行。 二、操作建议： 趋势：偏空操作，压力位2650套利：多塑料空甲醇 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)新增产能投放情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止2月10日)，江苏太仓现货价格为2665元/吨，港口库存偏低，现 货相对坚挺，相对5月合约的基差现为67。国际(截止2月9日)，CFR中国为327.5美元/吨，CFR东南亚为377.5美元/吨，FOB鹿特丹为339欧元/吨。 期货方面，甲醇指数合约跌2.95%，至2601元/吨，持仓量增31万手，至231.1万手。 2、利润分布 图4甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 据隆众资讯统计，截止2月9日，原料方面来看，截止周四鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨至1075元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨至1105元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.20元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为—843.50元/吨，较上周+4.71元/吨，环比+0.56%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-443.50元/吨，较上周+4.71元/吨，环比+1.05%；焦炉气制甲醇周度平均利润为 -110.74元/吨，较上-31.74元/吨，环比-40.18%；天然气制甲醇周度平均利润为178.57元/吨，较上周-11.43元/吨，环比-6.02%。 期货上，甲醇制LLDPE的利润为-952元/吨,甲醇制PP的利润为-710元/吨。甲醇及下游亏损仍较大。 3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 甲醇周度开工率小幅上升，目前处于同期较高水平，而且甲醇到港量较大，月度进口量同比亦增加较多，供应充裕。 据隆众资讯统计，本周(20230203-0209)中国甲醇产量为155.18万吨，较上周增加2.42万吨，装置产能利用率为76.81%，环比涨1.59%。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量153.27万吨左右，产能利用率75.86%左右，较本期下跌。下周计划检修及减产涉及产能多于计划恢复涉及产能，因此或将导致市场产能利用率下降，产量减少。 截至2023年2月15日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为35.52万吨附近，到港多集中于下游工厂，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 本周企业库存下降，港口库存上涨，整体库存处于同期偏低水平，但下周外轮卸货计划仍延续增量态势，预计下周甲醇港口库存或继续累库。 据隆众资讯统计，截至2023年2月8日，中国甲醇样本生产企业库存46.77万吨，较上 期减少2.04万吨，跌幅4.17%；样本企业订单待发30.78万吨，较上期增加2.09万吨，涨幅7.27%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计43.90万吨，较本周大幅下跌。本周上游企业价格大幅下调，但部分烯烃企业继续外采甲醇，且部分贸易商采买积极，企业整体出货尚可。随着传统下游的逐步复工复产，下周整体需求或存增加可能，且部分烯烃下周或继续少量外采，故整体库存或存继续减少可能。 据隆众资讯统计，截止2023年2月8日，中国甲醇港口样本库存量：71.51万吨，较上期+1.69万吨，环比2.42%。虽本周港口表需已大幅回升，但下周外轮卸货计划仍延续增量态势，预计下周甲醇港口库存或继续累库，初步预估累库力度不小。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率季节性回升，然而，仍然处于同期较低水平，需求恢复缓慢。 乙烯2022年12月产量为264.7吨，较2021年同期增7.8%,环比上月增5.5%，对甲醇的需求较好。 截止2月9日，MTO/CTO/MTP现为80.35%，环比增4.85%,需求总产能利用为71.77%，增5.78%。下周预计国内甲醇制烯烃周均产能利用率变化不大，建议具体关注宁波富德装置后续检修情况以及青海盐湖装置波动情况。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/