周度博览：PVC：复工复产进行时 PVC将迎来反弹

研究中心研究报告 2023年2月9日星期四 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 周度博览：PVC 联系信息分析师薛晴期货从业资格：F3035906投资咨询资格：Z0016940邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2023.01.31《广州期货-外部报告-同花顺 -PVC-PVC强预期潮水退去弱现实开始”裸泳“》 复工复产进行时PVC将迎来反弹广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：截止2月8日，PVC收于6214元/吨，环比下跌0.08%。本周V由弱现实主导，补跌节前乐观预期涨幅。逻辑观点：第一，两会前政策加持；第二，PVC低估值+低利润驱动，盘面继续下跌空间不大；第三，复工复产进行时，基差及价差小幅走强。展望与建议：综合来看，对于PVC基本面来说，短期预计供应端变化相对有限，仍需重点关注PVC后期的社会库存去化速度。目前节后需求逐步重启，估计2-3月份多空逻辑还会反复切换。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存。各地房地产政策继续不断出台，因今年春节假期较早，2月是比较重要的观察期。若近期一二线城市成交情况不及预期，则增量政策势必较快、较大力度出现。市场对未来需求改善预期较强，宏观面主导需求预期的逻辑将支撑盘面，因此当前PVC继续向下的空间相对有限，拉长周期看维持逢低偏多的观点。建议在6150-6200附近单边布局PVC多单。风险因素：需求被证伪 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 (一）PVC强预期：两会前政策加持1 （二）PVC低估值+低利润驱动，盘面继续下跌空间不大1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：PVC探底尚未结束2 （二）供应：开工率仍存高位2 （三）需求：复工复产进行时3 （四）库存：维持高位预估3月初现去库拐点3 （五）成本利润：低估值支撑盘面4 （六）价差表现：基差及价差小幅走强4 三、近期市场动态4 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 一、逻辑分析与行情研判 (一）PVC强预期：两会前政策加持 PVC的终端下游60%以上用于房地产等相关行业，地产及基建行业的运行和PVC需求息息相关。各地房地产政策继续不断出台，因今年春节假期较早，2月是比较重要的观察期。若近期一二线城市成交情况不及预期，则增量政策势必较快、较大力度出现。鉴于本轮房地产周期内供给端收缩的幅度较大，整体有效库存偏低，核心城市房价的反弹可能会较快。从地产高频数据上看，截止2.5十大城市商品房成交面积一线城市当周值为40.8万平方米，环比大幅提升。本周劳务到位情况较好，对第二期开复工进度持乐观态度。 （二）PVC低估值+低利润驱动，盘面继续下跌空间不大 由于PVC价格冲高回落以及烧碱片碱行情走弱，企业的亏损幅度有所加大。截止2.5氯碱综合利润为80元/吨，接近亏损边缘，PVC单产品生产利润-1528元/吨。但电石价格回落缓解成本端压力，本周国内PVC行业开工负荷率整体略有提升。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率78.51%，环比提升0.16%；其中电石法PVC开工负荷率77.16%，环比提升0.04%；乙烯法PVC开工负荷率83.35%，环比提升0.58%，短期内开工率变化不大，维持中等偏上水平。库存方面，节后面临季节性累库压力，截止2.3V风社会库存61.67万吨，环比节前累积5%。一般节后6-8周为去库时间。因今年 春节较往年提前，预估3月初库存现去库拐点。 从需求端来看，PVC下游多为小企业，开工季节性较为明显。随着春节假期结束，3月初开工逐步恢复正常，PVC上游生产企业及中游贸易商基本已恢复正常销售，多数规模性下游制品企业已陆续恢复生产市场需求还处于恢复阶段。随着下游制品企业的恢复生产，市场内现货刚需将逐步好转。短期内弱现实暂没法证伪，继续给予PVC价格支撑。 综合来看，对于PVC基本面来说，短期预计供应端变化相对有限，仍需重点关注PVC后期的社会库存去化速度。本周V由弱现实主导，补跌节前乐观预期涨幅。目前节后需求逐步重启，估计2-3月份多空逻辑还会反复切换。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存，市场对未来需求改善预期较强，宏观面主导需求预期的逻辑将支撑盘面，因此当前PVC继续向下的空间相对有限，拉长周期看维持逢低偏多的观点。建议在6150-6200附近单边布局PVC多单。 二、图表与数据 （一）行情回顾：PVC探底尚未结束 图表1：正文行间距段落格式设定参数 数据来源：广州期货研究中心 图表2：PVC开工率 图表3：电石法开工率 （二）供应：开工率仍存高位 数据来源：广州期货研究中心 图表4：华东下游开工率 图表5：华南下游开工率 （三）需求：复工复产进行时 数据来源：广州期货研究中心 图表6：华北下游开工率 图表7：十大一线城市商品房成交面积当周值 数据来源：广州期货研究中心 图表8：V风社会库存 图表9：卓创华东及华南样本库存 （四）库存：维持高位预估3月初现去库拐点 数据来源：广州期货研究中心 图表10：氯碱综合利润 图表11：PVC单产品利润 （五）成本利润：低估值支撑盘面 数据来源：广州期货研究中心 图表12：华东基差 图表13：华东及华南价差 （六）价差表现：基差及价差小幅走强 数据来源：广州期货研究中心 三、近期市场动态 1.节后开复工分化，本周基建需求仍强于房建。 25家上市房企公布2022年业绩预告，超八成亏损。据Mysteel不完全统计，截至2月2日，25家上市房企公布2022年业绩预告，4家房企盈利，21家房企亏损。其中，蓝光发展预亏数额最大，达到219.37亿元。据Mysteel不完全统计，截至1月31日，31个省份政府工作报告全文已陆续公布。报告 中，各地政府积极谋划2023年重大项目投资计划，加快推进重大项目开工建设，除了传统基建项目外，新基建项目也担负重任。 2.地产聚焦:核心城市房价的反弹可能会较快 中指院：2023年1月房地产企业非银融资总额为508.5亿元，同比下降33.1%，环比下降27.0%。业内表示，随着融资环境的逐步改善，企业的状况正在好转，但还未到大幅度扭转的地步。房企境外债发行在经历了连续数月的“断档”之后终于“重启”。 北京市：2022年第五批次集中供地收官，本次供地共出让6宗地块，总建面约53.18万平方米，总起始价122.52亿元。最终，6宗地块全部成交，成交 总金额132亿元。 中证报：据悉，无锡首套房贷利率降至3.8%。对此，向当地银行求证表示，首套房贷利率2月8日由4.1%降至3.8%。业内表示，目前首套房贷利率降为3.8%，自2月8日开始执行，二套不变仍为4.9%。 证券时报：在落幕的北京2022年第五批次集中供地中，京东以31亿元的价 格，拿下亦庄新城0303街区一宗综合用地，该地块与京东总部隔路相望，地 块用地规模7.17万平方米，楼面价15988元/平方米，销售指导价5.8万元/平方米。 3.近日电石市场价格个别下调，整体稳定观望。以给贸易商为主电石企业出货有所好转，部分库存压力消失；下游到货不均衡，待卸车数量不一。短期市场预计延续观望，继续关注电石开工及原料价格变动情况。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4070-4230元/吨；河北唐山三友 300L/KG接收价4040元/吨；航锦科技295L/KG的4120元/吨；沈化4145 元/吨；黑龙江昊华到厂价4180元/吨；河南地区宇航到厂价3900元/吨，联 创到厂价格3900元/吨；山西榆社陕西自提3650元/吨；陕西北元乌海府谷货 源到厂价3750元/吨。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的企业精神和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及衍生品投资者，回报客户、回报员工、回报股东、回报社会。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 研究中心联系方式 金融衍生品研究团队：（020）22836116金属研究团队：（020）22836117化工能源研究团队：（020）22836104创新研究团队：（020）22836114农产品研究团队：（020）22836105 办公地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码：510627 广州期货业务单元一览 广州期货是大连商品交易所（会员号：0225）、郑州商品交易所（会员号：0225）、上海期货交易所 （会员号：0338）、上海国际能源交易中心（会员号：8338）会员单位，中国金融期货交易所（会员号：0196）交易结算会员单位，可代理国内所有商品期货和期权、金融期货品种交易。除从事传统期货经纪业务外，公司可开展期货投资咨询、资产管理、银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务。公司总部位于广州，业务范围覆盖全国，可为投资者提供一站式的金融服务。 广州期货主要业务单元联系方式 上海分公司 杭州城星路营业部 苏州营业部 上海陆家嘴营业部 联系电话：021-68905325 联系电话：0571-89809624 联系电话：0512-69883586 联系电话：021-50568018 办公地址：上海市浦东新区 办公地址：浙江省杭州市江干区 办公地址：中国（江苏）自由 办公地址：中国（上海）自由 向城路69号1幢12层（电梯楼层15层）03室 城星路111号钱江国际时代广场2幢1301室 贸易试验区苏州片区苏州工