聚烯烃周报：国内的市场情绪有所好转，短期建议空单沿下边际止盈

聚烯烃周报 国内的市场情绪有所好转，短期建议空 单沿下边际止盈 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月12日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 节后下游开工处于恢复阶段，预计真正下游需求恢复在2月底3月初。供应端新增扩能尚未放量，检修利好存一定支撑。需求端发力缓慢，但在国内宏观利好刺激下，需求端预期值偏高。预计PP短期市场僵持局势下消耗节后库存为主，LL产能利用率仍有提升空间，重点关注新增订单及客户补库意愿。因此短期盘面表现上来看，05合约仍然承受较大压力，可以尝试聚焦09合约多单机会，仅供参考。 建议短期单边空单沿下边际止盈， PPPP[7800,7900]，LL[8150, 8200];L-P价差中长期扩大趋势不变，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[250,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1800,-1900]；LL05-09反套短期区间[-50,35]， 仅供参考。 建议单边短期谨慎空单持有，沿下边际离场PP[7800,7900]，LL[8150,8200];L-P价差中长期 扩大趋势不变，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[250,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1800,-1900]；LL05-09反套短期 区间[-50,35]，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 下周原料产品整体走势窄幅波动为主，对聚乙烯成本端支撑尚可。原油空好博弈短期仍将延续，成本支撑尚存。国内终端需求继续好转，聚乙烯价格已跌至节前低位，回落空间不大。 油制聚丙烯成本预计下行趋势，国际油价存下行风险，油价虽利好情绪增强，但缺乏实质性需求支撑。海外丙烷高价支撑，PDH制聚丙烯成本高位支撑明显。丙烯及甲醇价格趋稳为主，对应成本支撑相对稳定。 生产端 下周新增检修装置仅有独山子石化和连云港石化，连云港石化检修12天，独山子石化短停4天，其他装置多稳定生产。即将投产的广东石化和海南炼化预计下周无放量预期，产量预计52.22万吨，环比+1.46%。 本周聚丙烯供应量稳中有增，节后企业开工率提升及前期检修企业陆续检修结束，为市场供应上升提供基础。因节后下游恢复相对滞后，预计供应端近期增量维持缓慢上升趋势。 进口端 套利窗口关闭，进口增量有限内外盘价差对比来看，目前套利空间有限，多数品种处于关闭状态。美金价格不断走高，但是国内下游需求提升缓慢，价格处于低位，套利窗口关闭。 国内生产企业PP（拉丝）出口价格今日在1055-1080美元/吨（FOB），国内PP市场今日价格震荡整理，加之汇率波动不大，国内生产企业出口报价整体稳定，近期海外市场走势偏强，部分地区出口窗口基于短期套利，窄幅开启。 库存端 预计中国聚乙烯生产企业样本库存量55万吨左右，库存趋势由涨转跌。 中国聚丙烯总库存量环比-0.06%，其中生产企业库存-0.92%，样本贸易商库存-2.63%，样本港口库存+11.62%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比-4.94%，纤维级PP库存环比-9.98%。 需求端 随着下游工厂复工复产，下周聚乙烯下游开工仍有提升预期，预计下周PE下游企业产能利用率提升至39%。需重点关注订单新增情况及客户补库意愿。 节后下游开工处于恢复阶段，多数企业新增订单尚未明显显现，包装类企业订单恢复相对较好，预计真正下游需求恢复在2月底3月初。塑编数据显示，塑编样本企业库存天数较上周+0.38天；BOPP样本企业原料库存天数较上周-10.47%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：短期矛盾仍在于库存压力能否得到缓解 6 热点聚焦：原油价格下行，但PDH利润压缩至历史低位 PP端期现价格和成本对比 PE端期现价格和成本对比 9170 9313 8451 8381 8308 7850 7915 79157909 7809 7303 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 10,000 9731 8504 8450 8235 8166 8214 8180 8280 7789 7142 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 近期油制、煤制PP利润大幅修复，丙烯制、PDH制、甲醇制PP利润下滑。美国商业原油库存增幅超预期，欧美经济衰退忧虑仍存，以及俄罗斯出口有增长迹象，国际油价明显下跌，均价小幅波动，聚丙烯价格走强，油制PP利润修复，涨幅在23.59%。消费政策刺激市场看涨情绪积极，节后聚丙烯价格坚挺上行，煤制成本维持稳定，煤制PP利润大幅修复，涨幅在26.8%。 5,000 7 LL05-09反套可以持续跟踪，短期波动范围[-50,35] 建议持续跟踪LL05-09反套策略，主因供应端投产压力较为集中在05合约，而上半年LL终端需求仍受疫情影响，需要更长时间去修复从而实现强预期。而上半年LL终端出口预计仍处于底部复苏阶段，且05合约成本支撑较09合约相对弱势，因此综合来看上半年供需压力主要集中在05合约，也就是说05合约比09更弱。 8 LL下游复工预计加速 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复尚未启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：下游完全复工验证市场预期的时间差带来的压力 PP下游消费尚处于修复初期 •节后下游开工处于恢复阶段，多数企业新增订单尚未明显显现，包装类企业订单恢复相对较好，预计真正下游需求恢复在2月底3月初。综合供需层面，三月需求端利好预期增强，宏观面刺激内需政策频现，市场利好预期偏强，重点关注下游订单及原料情况。 •本周塑编企业开工率较上周+8.82%，同比去年+2.32%。节后归来，下游工厂陆续复工复产，市场需求存向好预期，塑编订单情况好转，中大型企业订单天数在5-8天左右，小型企业多零星接单 •BOPP厂家价格稳中下滑50-200元/吨，膜厂新单成交零单刚需为主，下游用户谨慎采购，心态不显乐观，当前BOPP市场大稳小动，僵持运行。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 9 L-P价差策略：短期供需矛盾差异，等待阶段性收缩后做阔 10 V-P价差策略：中长期维持做阔思路不变 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 -300 2023-02 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-02-10 7,834.00 7,785.00 7,834