镍不锈钢周报：不锈钢期货价格下行现货抗跌，基差逐步回升

期货研究报告|镍不锈钢周报2023-02-12 不锈钢期货价格下行现货抗跌，基差逐步回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 上周镍价先抑后扬，前半周随着镍价持续下挫，现货市场成交尚可，部分下游入场采购，后半周则因刚需释放结束，成交逐渐转弱，精炼镍现货升水小幅下降。SMM数据，本周金川镍升水下降250元/吨至6750元/吨，俄镍升水下降1000元/吨至5750元/吨，镍 豆升水下降1700元/吨至3300元/吨；LME镍0-3价差下降33.5美元/吨至-218.5美元/ 吨。本周沪镍库存增加568吨至3380吨，LME镍库存减少990吨至48072吨，上海保 税区镍库存持平为7500吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少266吨至11877吨，全 球精炼镍显性库存减少1256吨至59949吨，全球精炼镍显性库存小幅下降，绝对值仍处于历史低位。 ■镍观点： 镍当下仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，价格主要受资金情绪主导。当前镍价已处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显的高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍然存在，建议暂时观望。 ■镍策略： 中性。 ■风险： 低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种： 本周不锈钢期货价格持续下挫，现货价格表现相对坚挺，基差明显回升至中高水平。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨145元/吨至745元/吨，佛山市场304不锈钢冷 轧基差上涨295元/吨至845元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库 存增加0.32万吨至83.51万吨，对应幅度为+0.38%，其中热轧库存减少0.07万吨至31.61万吨，冷轧库存增加0.38万吨至51.91万吨，300系不锈钢社会库存小幅回升。SMM数据，本周高镍生铁�厂含税均价较上一周持平为1370元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为9300元/50基吨。 ■不锈钢观点： 不锈钢短期供需双弱，预期供需同增。目前不锈钢处于高库存高仓单、高成本低利润、弱现实强预期的格局之中，预计2月份价格弱势震荡、先抑后扬。虽然高成本低利润对价格形成一定支撑，但极高的库存和仓单对价格压制较为明显，若无更大规模的减产或者消费超预期好转，则2月份去库之路缓慢，价格将持续承压下行；在后期库存压力明显缓解之后，受成本支撑和中线消费回暖预期影响，不锈钢价格或逐步寻底。因此不锈钢价格短期以弱势运行的思路对待，中线等待库存压力缓解后的逢低买入机会。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼镍产品�口政策、消费超预期走强。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2023/2/10 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 223700 -4550 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 224700 -3800 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -5440 -1300 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 6750 -250 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 5750 -1000 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 3300 -1700 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -218.5 -33.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 992 -218 吨 精炼镍库存 沪镍库存 3380 568 吨 精炼镍库存 保税区库存 7500 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 48072 -990 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1370 0 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 16800 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 16850 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 17200 100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 17100 -50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 745 145 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 845 295 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 101793 1670 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 835128 3165 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 316064 -665 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 519064 3830 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/06/202020/12/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/30 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁 2016/11/112019/11/112022/11/112015/04/072018/04/072021/04/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：% 140000 120000 100000 80000 60000 40000