玉米生猪期货周报：玉米止盈观望 生猪等待收储靴子落地

玉米生猪期货周报 2023年02月11日 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：22/23年度全球谷物供应仍将趋紧；我国年度供求紧平衡，上半年进口成本下降空间有限；种植成本增加推升心理预期等。利空因素：季节性卖压仍待兑现；进口玉米成本回落，南方港口库存相对高位；定向稻谷拍卖箭在弦上；饲料消费疲弱等。 独立性声明 生猪利多因素：猪粮比进入过度下跌一级预警，收储及分割入库预期增强；收储预期影响看涨情绪升温，周六猪价止跌小涨。利空因素：供给压力尚未完全释放，出栏体重仍有下降空间；季节性淡季下终端消费需求疲软；养殖持续亏损，母猪淘汰有望加速等。 操作建议：本周早评已提示玉米前期空单进入支撑区间可考虑止盈，目前建议观望为主，2305合约关注2840-2860压力效果。生猪2303合约即将进入限仓阶段，周五仓单压力开始显现，2303合约个人投机可考虑止盈离场，企业卖保头寸可谨慎持有。LH2305合约短线反弹空间有限，维持阶段看空思路不变，上方压力16600-17000，前期空单谨慎持有，亦可部分止盈等待反弹加仓机会。 风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、收储时间窗口等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 年报20221204《供求紧平衡玉米区间运行；生猪周期转向消费或柳暗花明》月报20230204《玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路》 玉米方面 宏观逻辑，美联储连续八次加息，本周加息25个基点，加息靴子落地。虽然此次加息力度有所放缓，但美联储主席表示美国通胀远未达到目标，仍将持续加息，市场对加息对全球经济衰退的担忧不减，大宗商品压力仍存。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，阶段性供给增加预期升温，同时季节性消费淡季中下游消费缺乏支撑。供给方面，节后基层余粮仍有近六成等待出售，预计正月十五过后随着气温逐渐转暖，地趴粮储存难度加大，基层上量速度有望加快，季节性卖压有待兑现；同时，节后进口玉米陆续到港，南方港口库存持续回升；另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起，三者叠加推升市场供给预期增强。消费方面，春节前后大体重猪陆续出栏，生猪出栏均重持续回落，养殖端降体重仍未完成，节后仍有下降空间，饲料消费预期下降。同时，饲料企业节前备货相对充足，企业库存水平稳定，近期采购意愿不强；深加工方面，下游产品走货不畅，行业加工利润欠佳，淀粉库存有所增加，节后淀粉行业开机率仍维持低位，企业理性滚动补库为主。综上，预计元宵节过后，随着基层上量节奏加快，供增需弱预期或逐渐加强，玉米现货价格或承压走弱，期货盘面维持春节前阶段性看空思路不变。 操作上，2305合约前期空单继续持有，若有效跌破MA40均线则打开进一步下跌空间，下方支撑2750-2800，上方压力2860-2880。 生猪方面 现货方面，供给方面，规模场恢复正常出栏，据了解部分集团场2月出栏计划环比增加，养殖户惜售心理有所松动，冬季疫病抬头推动局部地区生猪被动出栏增加，养殖持续亏损淘汰母猪加速淘汰，养殖端减重仍未完成，生猪出栏体重仍有下降空间，2月生猪供给压力仍存。消费方面，季节性消费淡季下餐饮消费、家庭消费需求疲弱，虽然大中院校陆续开学后食堂仍有备货需求，但主要以消化年前贸易商环节冻品积压库存为主，对鲜猪肉支撑效果有限，预计2月整体消费仍疲弱不振。 综上，2月生猪市场运行仍以供给主导，供给偏宽松格局仍将持续。供给端重点关注淘汰节奏、冬季疫病；消费端重点关注屠宰分割入库意愿；政策端重点关注收储具体启动时间和数量。 期货方面，近月合约维持阶段看空思路不变，LH2303/2305合约前期空单继续持有，2303合约若有效跌破14000，则目标下移至13500，13500以下进入止盈区间；2305合约下方支撑15000-15500，15000以下进入止盈区间。 锦州港玉米平舱价 现货回顾：本周国内玉米现货稳中走弱，锦州港玉米平舱价在2850元/吨，较上周同期下跌40元/吨；本周猪价震荡整理，河南生猪价格14350元/吨，较上周同期微涨50元/吨。 期货回顾：玉米期货下跌反弹，C2305合约周涨幅0.93%，收于2827元/吨；生猪期货震荡偏强，LH2305合约周涨幅4.01%，收于16465元/吨。 中国生猪现货日度均线 玉米期货2305合约日K线走势图生猪期货2305合约日K线走势图 复盘对比 前期提示玉米2303/2305合约空单持有，本周早报提示进入支撑区间可考虑止盈，得到盘面验证。 前期提示生猪2303/2305合约空单持有，本周早报提示2303合约临近交割月，可考虑止盈。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国最新贸易数据显示，受全球和美国通胀高企等因素影响，美国贸易逆差扩大至历史最高点。由于通胀形势依旧严峻，美国政策和美联储官员表态仍将加码压制通胀的措施，未来加息幅度力度可能超过市场预期，市场对全球经济衰退的担忧不减，大宗商品压力仍存。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，随着天气逐渐转暖，东北地区基层上量有所加速，当前售粮进度慢于往年同期，季节性卖压有待兑现。华北地区售粮略快于往年同期水平，基层上量压力有限；同时节后进口玉米陆续到港，南方港口库存维持高位，进口玉米成本回落；另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起，三者叠加推升市场供给预期增强。消费方面，春节前后大体重猪陆续出栏，生猪出栏均重持续回落，养殖端降体重仍未完成，预计仍有下降空间，饲料消费预期下降。同时，饲料企业库存水平稳定，近期采购意愿不强；深加工方面，节后淀粉行业开机率明显恢复，玉米加工量环比增加，企业根据需求理性滚动补库为主。综上，预计随着天气转暖，基层上量节奏将进一步加快，价格或根据卖压力度呈现区域分化，东北地区相对偏弱，华北地区相对偏强，季节性卖压释放的同时，下游消费逐渐回暖，有望限制价格短期进一步下跌空间。 操作上，本周早评已提示2305合约前期空单进入支撑区间建议考虑止盈；之后关注上方压力效果，可等待盘面反弹后的做空机会，2305合约关注2840-2860压力效果。 生猪方面 现货方面，供给方面，2月规模场出栏计划环比增加月6%，部分地区冬季疫病抬头推动局部地区生猪被动出栏增加，养殖持续亏损，母猪加速淘汰，生猪出栏体重仍有下降空间，2月生猪供给压力仍存。然而，部分屠宰企业已开始分割入库，收储及屠企入库预期或抵消部分供给压力。消费方面，季节性消费淡季下餐饮消费、家庭消费需求疲弱，预计2月整体消费难有明显改善。当前市场关注焦点在国家收储和 屠企分割入库节奏，本周已进入过度下跌一级预警，中央冻猪肉收储靴子即将落地，市场对收储预期愈加强烈，短期推动市场看涨情绪升温，养殖端抗价情绪增强。供给端重点关注淘汰节奏、冬季疫病；消费端重点关注屠宰分割入库意愿；政策端重点关注收储具体启动时间和数量。 期货方面，2303合约即将进入限仓阶段，周五生猪期货仓单新增100张，仓单压力开始显现，2303合约维持短空思路不变，个人头寸可考虑止盈离场，企业卖保头寸可谨慎持有。LH2305合约短线反弹空间有限，不建议追多，维持阶段看空思路不变，上方压力16600-17000，前期空单谨慎持有，亦可部分止盈等待反弹加仓机会。 利多因素 1.22/23年度全球谷物供应仍将趋紧 FA0最新报告显示2022/23年度世界谷物贸易量预报为4.74亿吨，尽管环比上调200万吨，但仍较上一年度的历史高点减少820万吨，预计2022/23年度全球谷物供应仍将趋紧。USDA2月供需报告中下调全球玉米产量及玉米期末库存至114.4万吨。 2.我国年度产需缺口仍存，上半年进口成本下降空间有限 我国年度产需缺口仍需要替代和进口进行弥补，虽然上半年巴西玉米出口通道已经打开，但上半年巴西玉米出口数量相对有限，进口成本下降空间有限。随着年中巴西二茬玉米大量上市，下半年我国进口玉米报价明显回落。中国粮油商务网数据显示，23年1月交货的巴西新季玉米报价为每吨400美元，第三季度交货的玉米比一季度价格便宜约8%；2023年1月运抵广东的美国玉米报价为每吨423美元，6月交货报价比1月便宜约5.4%。 3.我国种植成本增加推升心理预期 4.深加工行业开工率明显回升 中国粮油商务网数据显示截至2月11日当周，淀粉行业开机率为57.95%，环比增加6.03%；玉米加工量为83.47万吨，环比增加8.69万吨。下游需求缓慢增加，企业加工利润略有好转。 利空因素 1.季节性卖压仍待兑现 随着气温逐渐转暖，区域内地趴粮储存难度加大，基层售粮进度有望加快，或将迎来节后上量高峰。年前东北地区售粮进度偏慢，据统计东北地区售粮进度为54%，去年同期为59%，三年平均水平为60%，东北地区季节性供给压力仍待兑现。 2.进口玉米成本回落，南方港口库存相对高位 随着南方港口进口玉米陆续到港，南方港口库存持续回升。中国粮油商务网数据显示，截至23年第6周广州港口玉米库存163万吨，环比减少7.39%，同比增加14.15%。市场预计在2023年前几个月巴西会向中国装运更多玉米。 3.定向稻谷拍卖箭在弦上 市场消息称今年定向稻谷拍卖将于3月启动共投放1800万吨，与以往不同的是，除了6家央企参拍外另有5家饲料企业可直接参与竞拍。饲料企业直接参与拍卖有望增加拍卖出库效率。 4.养殖利润不佳，饲料消费疲弱 春节前后大体重猪陆续出栏，生猪出栏均重持续回落，养殖端降体重仍未完成，预计仍有下降空间。自繁自养利润持续亏损，卓创资讯数据显示截至2月10日自繁自养利润为-199元/头，养殖端补栏积极性一般，饲料消费预期回落。 2.2玉米多空逻辑 USDA全球玉米供需平衡表（单位：万吨） USDA美国玉米供需平衡表（单位：万吨） 2.2玉米多空逻辑 2023年第6周东北三省一区玉米售粮进度对比广州港口进口谷物周度库存量 2023年第6周华北地区玉米售粮进度对比 玉米进口成本走势图玉米淀粉企业周度玉米用量与开机率对比 利多因素： 1.猪粮比进入过度下跌一级预警，收储及分割入库预期增强 2月7日据国家发展改革委监测，1月30日—2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。发改委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。同时，局部区域屠宰场开始零星有分割入库操作，冻品库容率较前期有所上升。卓创数据显示截至2月9日猪肉冻品库容率为25.05%，环比增加4.37%。若后期猪价继续下跌，屠宰企业将加大分割入库力度，叠加中央冻猪肉收储工作的展开，有望限制猪价下跌空间。 2.收储预期影响看涨情绪升温，周末猪价止跌小涨。 收储预期对市场情绪影响增强，市场预估下周收储有望正式启动，养殖端惜售情绪升温，部分规模场拉涨，散户抗价心态加强，屠宰场低价收购难度加大，短期猪价止跌小涨。卓创资讯数据显示，2月11日全国生猪均价为14.3元/公斤，较前一日上涨0.21元/公斤。 利空因素： 1.供给压力持续释放，出栏体重或仍有下降空间。 卓创资讯样本企业2月生猪出栏量环比增加50万头，推算2月全国生猪出栏量环比或增加约6%。消费淡季中供给环比增加，短期市场仍将由供应端主导。此外，预计随着后期气温持续回升，大猪有望加速出栏，预计出栏体重仍有下降空间，供给压力仍将继续释放。卓创资讯数据显示，截至2月9日全国生猪交易均重123.13公斤，环比微跌0.08%。 2.季节性