饲料养殖周报：豆粕：报告中性偏多，现货拖累内盘弱于外盘

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：作者1：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 豆粕：报告中性偏多，现货拖累内盘弱于外盘 投资策略建议： 单边：USDA报告调低阿根廷产量，但市场早有预期，难有大的向上驱动，建议观望。 供应方面，巴西收割进度偏慢，预计2-3月到港延迟，美农报告调低阿根廷产量，油厂开机仍未完全恢复；需求方面，节后终端消费传统淡季，下游需求一般，且养殖利润一般，下游观望情绪浓重。 风险点：到港情况；巴西收割进度；阿根廷最终产量。套利：无 期权投资策略：可以考虑卖出跨式策略逻辑：暂无向上驱动，向下有支撑 风险点：阿根廷情况好于预期 下周关注:油厂开机恢复情况；到港情况 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：作者1：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 玉米：供强需弱，期价弱势 投资策略建议： 单边：玉米阶段性供给增加，又无需求提振，预计玉米期价弱势。建议C2305合约偏空参与。 供应方面，国内新作售粮进度周比提速5%，但仍慢于去年同期，后期仍有新作售压；1月巴西向华输送约100万吨低价玉米，2月将陆续到港，增加国内玉米供应。。 需求方面，终端消费无强利好支撑。饲料养殖业利润亏损需求疲软，虽然加工企业消费有增但增幅有限，无较强需求利好支撑。 风险点：饲料养殖业大量采购和消费玉米。套利：无 期权投资策略：无 下周关注:饲料养殖业消费情况，各地粮库粮食轮出情况 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：作者1：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 鸡蛋：供应偏紧，支撑蛋价 投资策略建议： 单边：消费不振利空期价，但因鸡蛋供应偏少支撑，预计蛋价下行空间有限，等待需求恢复提振。供应方面，当前蛋鸡存栏量处近7年历史最低位，产能不足导致短期鸡蛋维持低供应水平。 需求方面，目前市场处于鸡蛋消费淡季，需求有待恢复，且当前猪肉和蔬菜等替代品价跌将会挤占鸡蛋需求，利空鸡蛋。 风险点：市场需求强劲套利：无 期权投资策略：无 下周关注:鸡蛋消费；饲料成本走低后蛋鸡补栏量 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 ， 农产品团队：作者1：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 生猪：跌破一级预警，收储箭在弦上 投资策略建议： 单边：由于去年夏天高温，配种效率会受影响，今年冬天疫病高发，今年5月以后可能还是一个行情启动点，猪粮比价已经处于过度下跌一级预警区间，收储会择机进行，可能会选在行情僵持筑底阶段打破沉寂，配合基本面引领反弹。 从供给方面来看，今年2-3月份是产量恢复期，但去年产能恢复缓慢，因此产量增速不会太快，去年二次育肥仍有1-2成没有出清，出栏均重仍然较高，总体来说，供给压力仍较大，从需求方面来看，疫情放开后，消费肯定是向好的，但相对供给来说，仍然呈现供强需弱格局，近月偏弱，但进一步下跌可能会引发低位冻品入库以及二次育肥等养殖投机行为 风险点：养殖投机行为；收储时点 套利：无逻辑：无风险点：无 下周关注:收储时点 图1.大豆港口库存（万吨）图2.豆粕库存（万吨） 1.豆系库存情况：2.玉米库存情况： 图3.玉米北方港口库存（万吨）图4.玉米南方港口库存（万吨） 数据来源：同花顺、华安期货研究所数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 油厂开机仍未恢复，大豆累库，豆粕库存下降，对现货有一定支撑。 【华安解读】 因进口玉米陆续到港，外贸库存有所回升；下游需求不振，以消耗库存为主。 1.豆系&生猪基差情况： 2.玉米&鸡蛋基差情况： 图5.豆粕基差（元/吨）图6.生猪基差（元/吨） 图7.玉米基差（元/吨）图8.鸡蛋基差（元/吨） 数据来源：同花顺、华安期货研究所数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆系：开机下降但下游观望情绪浓重，现货基差震荡偏弱。 生猪：供强需弱格局，但盘面有收储预期支撑，现货不 振生猪基差弱势运行。 【华安解读】 玉米：玉米供增需弱，期价下行，基差走强。 鸡蛋：蛋价跌至成本线附近，现货表现抗跌，若需求恢复则基差强势。 1.豆系波动率情况： 2.玉米波动率情况： 图9.豆粕主力合约历史波动率（%） 图10.玉米主力合约历史波动率（%） 数据来源：同花顺、华安期货研究所数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 供需报告落地，连粕波动率回落 【华安解读】 当前玉米波动率偏高，建议观望。 1.大豆&生猪利润情况： 2.玉米&鸡蛋利润情况： 图11.大豆压榨利润（元/吨）图12.生猪养殖利润（元/头） 图13.淀粉-玉米价差（元/吨）图14.蛋鸡、肉鸡养殖利润 数据来源：同花顺、华安期货研究所数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆系：国内下游观望情绪浓重，基本面偏弱，内弱外强，榨利走弱。 生猪：供强需弱现实，利润持续走弱。 【华安解读】 玉米：淀粉企业开机率和利润回升，预期利润持续向好。鸡蛋：需求不振，蛋鸡养殖利润走低。但因近期饲料成本走低，利润有望回升。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层