天通股份动态点评：颗粒硅+CCZ产业提速，材料+设备齐飞。公司合作伙伴协鑫科技子公司中能硅业彩虹工程CCZ设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒于1月出炉，棒体长5.1米，重量600公斤，较常规单晶棒延长42%，重量增加50%，产能提升25%，年产400MW单晶硅棒项目进入批量生产。2023年1月31日，天通股份发布《2022年年度业绩预增公告》，预计2022年归母净利润6.23-7.06亿元，增速50%-70%；归母扣非净利润3.5-4.08亿元，增速20%-40%。主因：蓝宝石材料以技术改造工程稳定400kg晶体量产而降本增效；2022年公司创新产品“立式开磨一体机”批量投产，提升公司光伏晶体机加设备市场占有率；2022年公司减持博创科技股份有限公司5.91%股权的投资收益。颗粒硅+CCZ设备及工艺开发项目进入批量生产，我们认为CCZ核心工艺优化、设备辅材开发和批量供货等问题已解决，产业化放量在即。颗粒硅渗透率提升打开CCZ需求空间，颗粒硅+CCZ+N型电池的升级路线逐渐明晰。下游硅片扩产提速，单晶炉需求空间和CCZ渗透率提升可观。我们预计23-25年，CCZ技术渗透率0.5%/3%/6%，单GW硅片产能需求CCZ设备60/60/55台，则未来CCZ设备需求107/613/1112台，市场规模1.81/10.43/18.35亿元。天通股份可利用先发优势，预计公司23-25年可实现CCZ设备销量96/521/890台，营收1.63/8.86/14.68亿元，毛利0.49/2.7/4.55亿元。天通股份与协鑫科技深度合作，发挥上下游企业互补优势，技术攻关进度远超同行，将率先抢占市场先机，成为首个兑现CCZ业绩的企业。公司电子材料与晶体机加设备业务协同，看好公司增长潜力。我们预计，天通股份2022-2024年营业收入52/66/86亿元，同比增速27%/27%/31%，归母净利润6.72/6.79/8.82亿元，同比增速62%/1%/30%，EPS为0.54/0.55/0.72，市盈率25/25/19倍，给予天通股份“增持”评级。
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