基本面拉锯，股指缩量回调

周度报告-股指期货 基本面拉锯，股指缩量回调 走势评级：股指：看涨 报告日期：2023年02月12日 ★一周复盘：市场持续分化 本周（02.06-02.10），两市日均成交额8638亿元，环比节后�一周(9812亿元)减少1173亿元，市场成交大幅缩量。主流宽基指数分化态势延续，国证2000领涨，周涨幅0.98%。本周一级行业涨跌互现，14个上涨，16个下跌，比上周增加6个。板块轮动加快，上周涨幅较好的资源品本周回调，跌幅超1%。受chatGPT概念影响，TMT板块涨幅居前。风格层面，本周价值 股风格跑赢成长，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩2.5个 指BP。资金流向方面，北向资金本周累计净流入29.33亿元，持续 期增仓A股。通过ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300 货指数的ETF份额本周减少21亿份，跟踪中证500的ETF份额减少14.55亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少8.4亿份，资金对指数的减持呈现扩大态势。 ★下周观点：关注地产修复 随着通胀与金融数据的出台，市场短期进入真空期，将演绎更加剧烈的博弈。我们依然认为今年是宏观交易的一年，尽管当前概念炒作情绪火热，但最终仍要以宏观修复形势而定。我们对今年稳增长的预期仍保持乐观，但也承认当前掣肘仍在地产端，在居民端。故在该短板出现明显改善前，股指走势或许仍一波三折。事实上进入2月份，部门城市的带看量已经发生好转，市场热度有所升温。股指的短期波动不必过于悲观，回调带来结构调整的机会。 ★风险提示： 美联储加速加息，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：修复分化4 1.2宽基指数：分化持续5 1.3一级行业：涨跌互现5 1.4市场风格：小盘价值占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：节后开工加快12 4.2消费端：季节性回升13 4.3通胀观察：价格回落14 5、风险提示14 图表目录 图表1：本周宽基指数涨幅分化5 图表2：本周一级行业多数收涨，但轮动加快5 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘6 图表4：本周IH基差走强6 图表5：本周IF基差走弱6 图表6：本周IC基差走弱6 图表7：本周IM基差走弱6 图表8：宽基指数估值概览7 图表9：一级行业估值概览7 图表10：沪深300的ERP小幅下降8 图表11：中证500的ERP小幅下降8 图表12：中证1000的ERP小幅下降8 图表13：沪深300预测盈利增速9 图表14：中证500预测盈利增速9 图表15：中证1000预测盈利增速9 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差收缩10 图表17：本周美元指数在103震荡，人民币跌破6.810 图表18：本周北向资金累计净流入29.33亿元，北向净值减少1.26%10 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少21亿份11 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少14.5亿份11 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少8.4亿份11 图表22：高炉开工率回升至78.42%12 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.2%12 图表24：粗钢日均产量小幅回升至241.3万吨/天12 图表25：轮胎开工率本周快速反弹12 图表26：商品房成交面积本周仍处低位13 图表27：土地成交季节性回升13 图表28：乘用车零售批发销量同比大幅回升13 图表29：原油价格回升至85美元/桶左右13 图表30：生产资料价格走平14 图表31：农产品价格回落14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：修复分化 本周（02.06-02.10）相较于上周，市场呈现更大范围的走弱，主要宽基指数中仅中证1000 和国证2000小幅收涨。并且两市成交缩量至日均8600亿的水平，参与情绪也有明显的放缓。从市场风格来看，成长股的高歌猛进之势在本周有所逆转，价值股本周跑赢成长。但市值角度看，总体仍偏小盘。 本周市场的颓势主要受几方面因素影响：一是北向资金本周乏力，单周净流入仅29.33 亿元，相较于上周的341.79亿有明显的不足，同时从节奏上看，除了周四大幅流入121亿元之外，其余四天均为净流出。外资流入呈现退坡。二是本周公布的无论是通胀数据还是金融数据，均指向了居民部门修复疲弱这一态势。而国内股指目前定价最核心的因素便是内需弹性。 具体而言，本周公布的1月份通胀数据中，CPI环比0.8%，同比回升到2.1%，不及市场预期的2.5%。从分项上看，需求修复呈现明显分化。食品项CPI录得6.2%，非食品录得1.2%，分别较前值扩大1.4%、0.1%。食品项较强，非食品修复偏弱。非食品方面的亮点在于，春节假期旅游出行消费火热，带动旅游分项CPI大幅走高，本月录得11.2%，较前值3.9%大幅抬高7.3%。但除此之外其余6类如衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务的同比走势分别扩大0%、0.1%、0.1%、-0.8%、0.2%、0.3%。总体改善幅度较小，波动不大。而食品项CPI中，本月猪肉价格下行，鲜菜、水产品、鲜果价格受到春节假期前置、需求旺盛影响而季节性上行。但春节效应之后，二月份鲜菜鲜果等价格回落明显，而猪价仍在低位，2月份CPI的支撑项仍显得捉襟见肘。 此外，本周的金融数据也显示出企业部门强、居民部门弱的特点。1月份新增社融5.98 亿元，市场预期5.68亿元，去年同期6.18万亿。1月份新增人民币贷款4.9万亿，预期 4.08万亿，去年同期3.98万亿。比去年同期多增加9200亿元。大幅超出季节性。但企事业单位新增46800亿，比去年多13200亿，居民部门新增2572亿元，比去年少5858亿。存款方面，1月份新增存款68700亿元，主要由居民部门贡献，居民部门存款增加62000亿元，创历史新高。居民部门存贷差走高至51.3万亿，较去年出增加近16万亿，较疫情前几乎翻倍。居民部门资产负债表收缩态势依旧难解。 总体上，随着通胀与金融数据的出台，市场短期进入真空期，将演绎更加剧烈的博弈。我们依然认为今年是宏观交易的一年，尽管当前概念炒作情绪火热，但最终仍要以宏观修复形势而定。我们对今年稳增长的预期仍保持乐观，但也承认当前掣肘仍在地产端。故在该短板出现明显改善前，股指走势或许仍一波三折。事实上进入2月份，部门城市的带看量已经发生好转，市场热度有所升温。股指的短期波动不必过于悲观，回调带来结构调整的机会。 1.2宽基指数：分化持续 本周（02.06-02.10），两市日均成交额8638亿元，环比节后�一周(9812亿元)减少1173亿元，市场成交大幅缩量。主流宽基指数分化态势延续，国证2000领涨，周涨幅0.98%。图表1：本周宽基指数涨幅分化 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：涨跌互现 本周一级行业涨跌互现，14个上涨，16个下跌，比上周增加6个。板块轮动加快，上周涨幅较好的资源品本周回调，跌幅超1%。受chatGPT概念影响，TMT板块涨幅居前。 图表2：本周一级行业多数收涨，但轮动加快 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘价值占优 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：本周IH基差走强图表5：本周IF基差走弱 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：本周IC基差走弱图表7：本周IM基差走弱 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅下降图表11：中证500的ERP小幅下降 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅下降 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2022年预期盈利增速调低至10.70%，2023年预期盈利增速调低至14.51%。中证500的2022年预期盈利增速调低至9.48%，2023年预期盈利增速调高至22.19%。中证1000的2022年预期盈利增速调低至25.86%，2023年预期盈利增速调高至13.72%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差收缩图表17：本周美元指数在103震荡，人民币跌破6.8 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流入29.33亿元，北向净值减少1.26% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计22只，跟踪中证500的场内ETF共计23只，跟踪中证1000的场内ETF共计10只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少21亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少14.5亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少8.4亿份 © 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：节后开工加快 图表22：高炉开工率回升至78.42%图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.2% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表24：粗钢日均产量小幅回升至241.3万吨/天图表25：轮胎开工率本周快速反弹 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：季节性回升 图表26：商品房成交面积本周仍处低位图表27：土地成交季节性回升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：乘用车零售批发销量同比大幅回升图表29：原油价格回升至85美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：价格回落 图表30：生产资料价格走平图表31：农产品价格回落 资料来源：Wind，