EB价格跌多涨少，企业生产利润大幅下降

期货研究报告|EB周报2023-02-11 EB价格跌多涨少，企业生产利润大幅下降 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多，本周EB价格跌多涨少，导致企业生产利润大幅下降，本周供应压力减小，下周港口预期去库，下游将有进一步的恢复提升，故建议逢低做多；上游纯苯开工率企稳，港口库存减少，下游开工率减少。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率76.3%（+0%），开工率企稳。本周纯苯价格跌后反弹，周初由于后市对纯苯需求预期下降加之港口库存高位，买方压低采购价格，价格下跌，下半周随着原油回升，纯苯价格重心再度上移。本周纯苯现货进口窗口关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。 纯苯港口库存25.95万吨（-0.7万吨），港口库存减少，考虑到近期提货能力，预计预期港口仍延续累库。本周纯苯现货-2月纸货价差-40元（-130元）。纯苯加工费本周261美元/吨（+17美元/吨），加工费增加。 国内纯苯下游综合开工率74.7（-1.8%），下游开工率减少，下游对纯苯总体消费量预计下降。 中游方面：本周EB基差为-30元/吨（+15元/吨），基差有所增加；本周EB价格跌多涨少，跌幅大于原油，从而使得生产成本上扬，EB生产利润大幅下降。 本周EB开工率73.49%（-3.2%），开工率减少，供应压力减小，浙石化120万吨大装置检修已兑现；本周EB生产利润61元/吨（-220元/吨），加工费减幅较大。 本周EB现货进口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。 本周EB港口库存21万吨（+1.9万吨），本周EB生产企业库存15.7万吨（-0.4万吨），EB库存累积至历史高位，2-3月EB进入供需平衡到小幅去库阶段。 下游方面：本周PS开工率57.26%（+3.98%），企业成品库存9.91万吨（-0.19万吨），本周PS价格小幅下跌，前期停车的PS装置陆续恢复； 本周ABS开工率97%（-2%），企业成品库存15.5万吨（+1.2万吨），本周ABS价格下跌，终端需求乏力； 本周EPS开工率46.94%（+23.54%），企业成品库存2.96万吨（+0.26万吨），本周 EPS价格回调，多数EPS生产企业库存压力仍较明显，部分装置存减产预期。下游PS产量或继续提高，EPS变化有限，ABS或有下降预期。 新增产能：从2023年2月开始，淄博峻辰50万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产 能。从2023年3月开始，广东石化80万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。 ■策略 （1）建议逢低做多，本周EB价格跌多涨少，导致企业生产利润大幅下降，本周供应压力减小，下周港口预期去库，下游将有进一步的恢复提升，故建议逢低做多；上游纯苯开工率企稳，港口库存减少，下游开工率减少。 （2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格反弹 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况6 苯乙烯下游情况9 图表 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨5 图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨5 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨5 图4:苯乙烯开工率|单位：%5 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨5 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨6 图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨6 图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨6 图11:纯苯开工率|单位：%7 图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨7 图13:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨7 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图16:纯苯下游加权开工率|单位：%8 图17:酚酮开工率|单位：%8 图18:己内酰胺开工率|单位：%8 图19:己二酸开工率|单位：%8 图20:苯胺开工率|单位：%8 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位：%9 图22:ABS开工率|单位：%9 图23:EPS开工率|单位：%9 图24:PS开工率|单位：%9 图25:UPR开工率|单位：%9 图26:丁苯开工率|单位：%9 图27:ABS样本企业库存|单位：万吨10 图28:ABS生产利润|单位：元/吨10 图29:PS样本企业库存|单位：万吨10 图30:PS生产利润|单位：元/吨10 图31:EPS样本企业库存|单位：万吨10 图32:EPS生产利润|单位：元/吨10 苯乙烯国内基本面情况 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图4:苯乙烯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023 2022 2021 2590 2085 80 15 75 10 70 565 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000 1,000800 500 600 400 200 0 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯苯开工率|单位：%图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯下游加权开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:酚酮开工率|单位：%图18:己内酰胺开工率|单位：% 105 95 85 75 65 55 45 35 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:己二酸开工率|单位：%图20:苯胺开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图22:ABS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:EPS开工率|单位：%图24:PS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:UPR开工率|单位：%图26:丁苯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5090 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11