节后复工+车企促销，终端逐渐回暖

行情回顾：本周（2.6-2.10）上证指数-0.08%，深证成指-0.64%，沪深300指数-0.85%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体-1.14%，板块排名26/31。SW乘用车板块-3.50%，SW商用车-1.72%，SW汽车零部件+0.09%，SW汽车服务+0.74%，SW摩托车及其他+0.29%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为34.6倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的86.6%。汽车零部件子板块PE为33.0倍；乘用车子板块PE本周位于32.8倍；商用车子板块PE为148.6倍。 行业近况：1月28-31日，乘用车市场零售6.8万辆，同比下降10%，环比上周增长224%，较上月同期下降39%；乘用车市场批发44.0万辆，同比增长16%，环比上周下降457%，较上月同期下降25%。 节后复工+车企促销，终端逐渐回暖。春节假期后，车企加大促销力度，比亚迪推出冠军版秦、理想发布新车L7并推出无空悬入门版，进一步下探售价。1月28-31日，乘用车零售、批发分别为27.1万辆、44万辆，日均批发、零售从2万辆/日提升到11万辆、6.8万辆，周上险也随着节后复工，环比改善，终端逐渐回暖。特斯拉自全球降价后，订单改善较多，近期对国内和北美部分Model Y小幅调涨价格，供应链景气度较好。 投资建议：（1）整车端：竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，2月起终端开始边际改善，叠加地方补贴持续推出，景气有望提升，整车已到布局时期：【吉利、理想、长安、比亚迪、长城】。 （2）零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。车企降本是主旋律，赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普、旭升、新泉、双环、沿浦、三花、银轮】；轻量化：【祥鑫、瑞鹄、嵘泰、爱科迪、铭利达、博俊、文灿、鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇、沪光、卡倍亿、科博达、德赛、华阳、松原】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1节后复工+车企促销，终端逐渐回暖 节后复工+车企促销，终端逐渐回暖。1月28-31日，乘用车零售27.1万辆，环比增长224%，批发44万辆，同比增长16%。从日均数据看，批发零售改善明显。上险端：1月30日-2月5日，行业26.8万辆，环比+196.2%；燃油车19.8万辆，环比+173.5%。 图表1：乘联会主要厂商日均零售及批发量 图表2：2月第一周上险环比改善 特斯拉调涨部分版本价格。2月10日，特斯拉对国内Model Y后轮驱动版涨价2000元； 2月12日，对美国Model Y高性能版价格上调500美元。 图表3：特斯拉上调国内及美国MODEL Y车型价格 新车密集推出，比亚迪推冠军版本“秦”。理想发布首款五座SUVL7，并推出无空悬入门版L7Air，起步价降低至31.98万元；比亚迪推出秦PLUS DM-I 2023冠军版，DM-i车型首次下探到10万元以内。此外，零跑、丰田、上汽智己、荣威、起亚和长安等在本月也将陆续推出新车。 图表4：本周重磅新车 投资建议： （1）整车端：竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，2月起终端开始边际改善，叠加地方补贴持续推出，景气有望提升，整车已到布局时期：【吉利、理想、长安、比亚迪、长城】。 （2）零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。 车企降本是主旋律，赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普、旭升、新泉、双环、沿浦、三花、银轮】； 轻量化：【祥鑫、瑞鹄、嵘泰、爱科迪、铭利达、博俊、文灿、鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇、沪光、卡倍亿、科博达、德赛、华阳、松原】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，1月28-31日，乘用车市场零售6.8万辆，同比下降10%，环比上周增长224%，较上月同期下降39%；乘用车市场批发44.0万辆，同比增长16%，环比上周下降457%，较上月同期下降25%。 图表5：1月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表6：1月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（2.6-2.10）上证指数-0.08%，深证成指-0.64%，沪深300指数-0.85%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体-1.14%，板块排名26/31。SW乘用车板块-3.50%，SW商用车-1.72%，SW汽车零部件+0.09%，SW汽车服务+0.74%，SW摩托车及其他+0.29%。 图表7：本周申万汽车板块涨跌幅排26/31（总市值加权平均，单位：%） 图表8：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表9：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（2.6-2.10） 涨幅前五名：德尔股份33.6%、奥联电子22.1%、新朋股份17.2%、威唐工业16.1%、立中集团12.7%。跌幅前五名：登云股份-10.8%、德赛西威-9.6%、光洋股份-7.1%、伯特利-7.0%、华阳集团-6.9%。 图表10：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表11：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（2.6-2.10） 涨幅前五名：勋龙+7.4%、兴达国际+4.8%、瑞丰动力+4.6%、越南制造加工出口+3.8%、英恒科技+2.8%。跌幅前五名：华晨中国-19.8%、中国重汽-13.4%、彭顺国际-12.1%、小鹏汽车-W-11.8%、长城汽车-10.7%。 美股（2.6-2.10） 涨幅前五名：超级工业国际+3.0%、本田+2.2%、博格华纳+1.5%、Horizon Global+1.1%、库珀标准控股+1.1%。跌幅前五名：法拉第未来-36.1%、Holley-34.8%、Hyzon Motors-30.5%、Lightning eMotors-30.1%、Greenpower Motor-23.4%。 图表12：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表13：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（2.6-2.10）申万汽车板块整体PE为34.6倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的86.6%。汽车零部件子板块PE为33.0倍，位于近五年历史的87.3%；乘用车子板块PE本周位于32.8倍，位于近五年历史的61.4%；商用车子板块PE为148.6倍，位于近五年历史的98.1%。 图表14：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE34.6倍 图表15：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE33.0倍 图表16：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE32.8倍 图表17：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE148.6倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：1月国内狭义乘用车销售129.3万辆（同比-37.9%，环比-40.4%），广义乘用车销售130.4万辆（同比-37.9%，环比-40.5%）。 生产端：1月国内厂商生产狭义乘用车135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），生产广义乘用车137.6万辆（同比-33.8%，环比-35.8%）。 批发端：1月国内厂商批发狭义乘用车144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%），批发广义乘用车146.0万辆（同比-33.4%，环比-35.3%）。 图表18：1月国内狭义乘用车单月销量129.3万辆（单位：万辆） 图表19：国内狭义乘用车销量1月同比-37.9%，环比-40.4% 图表20：1月国内狭义乘用车单月产量135.3万辆（单位：万辆） 图表21：国内狭义乘用车产量1月同比-33.9%，环比-36.0% 分类型销量，1月轿车占比47.1%，SUV占比48.2%，MPV占比4.6%。 分品牌系销量，1月自主品牌销量占比49.4%，日系品牌占比16.6%，美系品牌占比7.7%，德系品牌占比22.9%。 图表22：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表23：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 1月国内新能源汽车销售33.2万辆（同比-6.3%，环比-48.3%），渗透率25.7%。 其中，纯电汽车21.4万辆（同比-22.2%，环比-53.2%），插电混动汽车11.8万辆（同比+48.8%，环比-36.1%），纯电汽车占比64.5%，插电混动占比35.5%。 图表24：1月国内新能源乘用车零售33.2万辆（单位：万辆） 图表25：1月国内新能源乘用车纯电占比64.5% 1月国内新能源汽车生产40.0万辆（同比-7.9%，环比-46.9%），在乘用车产量的占比为29.6%。其中，纯电汽车27.8万辆（同比-21.2%，环比-49.8%），插电混动汽车12.2万辆（同比49.8%，环比-38.9%），纯电汽车占比69.5%，插电混动占比30.5%。 图表26：1月国内新能源乘用车生产40.0万辆（单位：万辆） 图表27：1月国内新能源乘用车纯电产量占比69.5% 图表29：1月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表28：1月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 1月特斯拉中国销售（含出口）66051辆，同比增长10.4%。1月累计销售66051辆，同比增长10.4%。 1月蔚来汽车销售8506辆，同比下降11.9%。1月累计销售8506辆，同比下降11.9%。 图表30：特斯拉中国1月销售66051辆（单位：辆） 图表31：蔚来汽车1月销售8506辆（单位：辆） 1月小鹏汽车销售5218辆，同比减少60%；1月累计销售5218辆，同比减少60%。 1月理想汽车销售15141辆，同比增长23.4%；1月累计销售15141辆，同比增长23.4%。 图表32：小鹏汽车1月销售5218辆（单位：辆） 图表33：理想汽车1月销售15141辆（单位：辆） 2022年12月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，12月我国经销商库存系数为1.07（环比-43.1%），其中合资品牌1.04（环比-52.9%），进口品牌1.03（环比-34.8%），自主品牌1.22（环比+27.4%）。 图表34：12月中国汽车经销商库存系数1.07 2.1.2商用车 2023年1月全国客车销量为2.1万辆，同比减少31.1%，环比下降60.1%；1月全国货车销售15.9万辆，同比减少49.3%，环比下降33.4%。 图表35：1月中国客车销量2.1万辆（单位：万辆） 图表36：1月中国货车销量15.9万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年1月，德国乘用车销量为17.9万辆，同比-2.7%；新能源汽车销售为2.7万辆，同比-32.0%，渗透率15.1%。2023年1月英国乘用车销量为13.2万辆，同比+14.7%； 新能源汽车销售为2.6万辆，同比+12.5%，渗透率20.0%。 图表37：德国1月新能源车销量同比-32.0%（单位：万辆） 图表38：英国1月新能源汽车销量同比+12.5%（单位：万辆） 法国2023年1月乘用车销量为11.2万辆，同比+8.8%；新能源汽车销量为2.5万辆，同比+37.0%，渗透率22.3%。 意大利2023年1月乘用车销量为13.0万辆，同比+20.57%；新能源汽车销量为0.95万辆，同比+4.0%，渗透率7.3%。 图表39：法国1月新能源汽车销量同比+37.0%（单位：万辆） 图表40：意大利1月新能源汽车销量同比+4.0%（单位：万辆） 荷兰2022年12月乘用车销量为3.1万辆，同比+13.4%；新能源汽车销量为1.6万辆，同比-32.0%，渗透率51.0%。 挪